中遠海能是以VLCC 為主的全球油輪龍頭，也是世界主要LNG 船東之一。2016 年重組后，公司專注油、氣運輸，其主營業(yè)務包括國際和中國沿海原油及成品油運輸，以及國際LNG 運輸。公司外貿(mào)油運是其業(yè)績彈性的主要來源，因此公司業(yè)績和油運周期相關度極高。

原油運周期向上，成品油運景氣依舊：原油油運需求量距雙增、供給有限，市場景氣度有望持續(xù)提升。需求端：在中東出口-遠東進口的原油貿(mào)易格局下，我們預計美洲持續(xù)增產(chǎn)以滿足亞太需求增量將利好美洲-遠東海運航線，該航線距離為中東-遠東航線的2.6 倍，對原油油輪需求量距雙增;供給端：有限船廠產(chǎn)能被大量集裝箱船訂單擠占，我們預計原油油輪交付量在2024-25 年非常有限，其中VLCC 有限的新造船訂單讓船隊規(guī)模青黃不接。成品油東油西運利好需求，供給增量對沖船隊更新，市場景氣度仍處高位。

投資建議：中遠海能是全球油、氣運輸龍頭，擁有全球規(guī)模第一的油輪船隊。在原油運周期向上，成品油運處于高位的背景下，我們預計2024-2026 年油運市場景氣度將持續(xù)上升，利好公司未來業(yè)績。我們預計中遠海能2024-2026 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入263.66、279.51 與296.65 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤58.11、67.42 與74.83 億元，當前股價對應的PE 分別為10.84、8.92、8.04 倍?？紤]到市場景氣度和公司業(yè)績的持續(xù)提升，首次覆蓋，給于“買入”評級。

風險提示： OPEC+減產(chǎn)超預期;地緣危機沖突;油輪訂單超預期;政策性風險;全球經(jīng)濟大幅下滑;現(xiàn)金分紅或不及預期。