事件描述

公司發(fā)布2024 年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.0 億元，同比+10.5%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.0 億元，同比+38.1%。其中，Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.7 億元，同比+15.2%，環(huán)比-13.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4 億元，同比+28.8%，環(huán)比-2.8%。

事件點(diǎn)評(píng)

光伏玻璃貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，2024 年Q2 毛利率同環(huán)比改善。公司營(yíng)收主要由光伏玻璃產(chǎn)品貢獻(xiàn)，2024 年上半年光伏玻璃營(yíng)收占比為90.3%。2024年上半年，公司整體毛利率為23.8%，同比+4.7pct;光伏玻璃毛利率為24.7%。Q2 單季度，公司毛利率為26.5%，同比+6.5pct，環(huán)比+5.0pct，主要受益于4-5 月組件排產(chǎn)提升帶動(dòng)光伏玻璃價(jià)格上漲，而純堿、天然氣等原材料價(jià)格同比下降。

穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)降本增效，海外產(chǎn)能盈利能力更優(yōu)。截至2024 年6 月底，公司總產(chǎn)能為23000t/d;其中2600t/d 已冷修。截至公司報(bào)告披露時(shí)間，公司產(chǎn)線中千噸級(jí)及以上的窯爐占比90%+，大窯爐能夠降低單耗、提升成本率，從而帶動(dòng)成本的降低。公司國內(nèi)的安徽項(xiàng)目，南通項(xiàng)目以及海外項(xiàng)目均處于正常推進(jìn)狀態(tài)，后續(xù)落地時(shí)間將綜合考慮項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和市場(chǎng)情況而定。從盈利能力來看，2024 年上半年，公司越南子公司凈利潤(rùn)率為28.2%，顯著高于國內(nèi)。

投資建議

公司是光伏玻璃行業(yè)的頭部企業(yè)，具有技術(shù)、客戶資源、規(guī)模、品牌、管理等方面的優(yōu)勢(shì)。2024 年6 月以來，光伏玻璃價(jià)格持續(xù)下滑，全行業(yè)盈利能力受到擠壓，光伏玻璃產(chǎn)能加速冷修，減產(chǎn)后價(jià)格有望回升?？紤]當(dāng)前光伏玻璃行業(yè)現(xiàn)狀，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS 分別為0.87\1.48\1.88，對(duì)應(yīng)公司9 月11 日收盤價(jià)，2024-2026 年P(guān)E 分別為19.3\11.3\8.9，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、光伏需求不及預(yù)期、原材料及燃料價(jià)格波動(dòng)影響、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。