公司基本情況:業(yè)績環(huán)比高增,毛凈利率維持穩(wěn)定公司成立于2001 年,重點布局智能電網(wǎng)、數(shù)能融合、能源低碳、工業(yè)互聯(lián)等四大業(yè)務(wù)板塊,為我國能源電力及工業(yè)控制領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。
1)近五年收入穩(wěn)步增長,營收同比增速維持10%+:公司2019 年以來營業(yè)收入增長維持10%+,2023 年實現(xiàn)營業(yè)收入515.7 億元,yoy+10.1%;2024Q1 公司實現(xiàn)營收77 億元,yoy+24.3%,增長加速。
2)歸母凈利潤持續(xù)增長,凈利率自2020 年起逐步向上:公司2023 年實現(xiàn)歸母凈利潤71.84 億元,yoy+11.44%;2024Q1 歸母凈利潤5.96 億元,yoy+13.69%;凈利率2020 年觸底反彈而后持續(xù)攀升,2024Q1 達到14.83%。
未來看點:國網(wǎng)投資加速有望帶動公司業(yè)績增長,IGBT 業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)增量1) 智能電網(wǎng)業(yè)務(wù):國內(nèi)龍頭企業(yè),產(chǎn)品全面覆蓋發(fā)輸配用。公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)為公司營收、盈利貢獻比例最高的核心業(yè)務(wù),產(chǎn)品包括電網(wǎng)調(diào)度自動化、新一代自主可控變電站監(jiān)控、繼電保護、直流輸電系統(tǒng)、柔性交流輸電系統(tǒng)等。
行業(yè)層面,國網(wǎng)基本建設(shè)投資額2024 年以來明顯加速,對比2023 年國網(wǎng)基本建設(shè)投資額5275 億元(同比增速為5.25%),2024 年1-4 月合計完成投資1229 億元,yoy+24.9%。往未來看,電網(wǎng)投資是穩(wěn)增長的重要方式,是逆周期調(diào)節(jié)的重要環(huán)節(jié),我們預(yù)計未來特高壓、智能配電網(wǎng)將成為投資重點,公司業(yè)績有望隨之加速增長。
2) 數(shù)能融合業(yè)務(wù):能源信息化解決方案先鋒,位居行業(yè)龍頭。公司2023年以來支撐國網(wǎng)包括電力大數(shù)據(jù)、人工智能、5G、云應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)、電力現(xiàn)貨市場等項目建設(shè),未來有望受益能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。
3) 新興業(yè)務(wù):公司將IGBT 業(yè)務(wù)視為重點培育的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一,多款產(chǎn)品達到量產(chǎn)條件,未來有望帶來較高利潤增量。目前公司已建成首條全自動IGBT 封裝測試生產(chǎn)線;技術(shù)儲備與產(chǎn)品系列方面,3300VIGBT 已在廈門柔直掛網(wǎng)運行,1700V IGBT 已在湖南梅崗風電場示范運行,4500V IGBT 通過了可靠性及廠內(nèi)運行試驗。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司24-26 年營收分別達576.79/644.33/723.01 億元,yoy+11.8%/11.7%/12.2% ,歸母凈利潤分別為81.45/91.69/103.52 億元,yoy+13.38%/12.57%/12.91%。
我們選取公司業(yè)務(wù)涉及高壓、特高壓輸成套輸配電設(shè)備、輸配電自動化等領(lǐng)域的許繼電氣、平高電氣和中國西電作為可比公司,根據(jù)WIND 一致預(yù)期,可比公司2024 年平均PE 估值25.6X,考慮國內(nèi)電網(wǎng)投資額有望實現(xiàn)加速,公司自身在電網(wǎng)領(lǐng)域各大核心設(shè)備的市場地位顯著,以及未來換流閥價值量占比更高的柔直方案滲透率有望提升等,我們給予公司24 年25.6X 估值,目標價為25.85 元,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:市場環(huán)境風險、技術(shù)創(chuàng)新風險、海外經(jīng)營風險、文中測算具有一定的主觀性,僅供參考。
責任編輯: 張磊