如今的光伏行業(yè)，可以說(shuō)正面臨著“史上最強(qiáng)內(nèi)卷”。

筆者簡(jiǎn)單梳理了光伏玩家上市公司的上半年業(yè)績(jī)，上半年預(yù)虧上限超過(guò)10億元的玩家共有5家，隆基綠能(601012)、通威股份(600438)、愛(ài)旭股份(600732)等頭部玩家都位列其中。

雖然說(shuō)今年上半年光伏裝機(jī)量仍然保持在20%以上的增速，但是光伏產(chǎn)能的快速釋放，讓市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的供大于求的局面。在這種背景下，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格也快速下跌。就比如單晶致密料成交最低價(jià)，在上個(gè)月已經(jīng)降至3.3萬(wàn)元/噸，較年初下跌了40%以上，已經(jīng)創(chuàng)下了年內(nèi)新低。

硅料價(jià)格走勢(shì)

除此之外，光伏的硅片、電池片、組件等各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格也都出現(xiàn)了不同程度的下滑。這讓官方都看不下去了，光伏行業(yè)協(xié)會(huì)也提出說(shuō)加強(qiáng)供給端的調(diào)控是加快推動(dòng)供需恢復(fù)平衡的關(guān)鍵舉措。

可能不少投資者都關(guān)心，究竟什么時(shí)候行業(yè)才能重回良性發(fā)展呢?筆者今天就帶你走進(jìn)光伏上游硅料環(huán)節(jié)，看看作為光伏的源頭，到底能做些什么。

一、搬起石頭砸自己的腳

經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展，我國(guó)光伏行業(yè)已成為多晶硅最大的消費(fèi)領(lǐng)域(需求占比超過(guò)80%以上)。多晶硅處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈最上游，可制成多晶硅錠或單晶硅棒。從全球多晶硅的產(chǎn)能來(lái)看，這些年有一個(gè)快速釋放。截至去年底，我國(guó)的產(chǎn)能已經(jīng)接近210萬(wàn)噸，占比超過(guò)了90%。

毫無(wú)疑問(wèn)，我國(guó)的多晶硅主要玩家的產(chǎn)能走勢(shì)可以說(shuō)是全球產(chǎn)能的“風(fēng)向標(biāo)”。

多晶硅的產(chǎn)量和產(chǎn)能

從國(guó)內(nèi)硅料玩家的競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，行業(yè)集中度近些年不斷攀升，目前CR5已經(jīng)接近90%。但是頭部玩家近些年似乎并沒(méi)有享受到由此帶來(lái)的紅利。

以行業(yè)老大哥通威股份為例，今年一季度其虧損超過(guò)了7億元，與此同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額也轉(zhuǎn)負(fù)為-13.94億元，同比下降162%，這是該項(xiàng)指標(biāo)自2014年一季度以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，可見(jiàn)生存之艱難。公司存貨的規(guī)模也在快速增長(zhǎng)(達(dá)到112.71億元)。

但是俗話說(shuō)可憐人必有可恨之處，玩家們產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，成為重要原因。連官方都說(shuō)去年多晶硅的供需關(guān)系由偏緊快速轉(zhuǎn)為寬松，這種狀態(tài)在今年繼續(xù)延續(xù)。而且，不少硅料玩家仍計(jì)劃在今年擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能，像通威股份自己就有40萬(wàn)噸硅料產(chǎn)能在建。

但筆者分析后覺(jué)得，官方的說(shuō)法還是相對(duì)樂(lè)觀。其實(shí)從2022年開(kāi)始，多晶硅的產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)了過(guò)剩的局面。據(jù)初步測(cè)算，其產(chǎn)能可以提供超過(guò)300GW的組件來(lái)使用。但是，當(dāng)年新增的光伏裝機(jī)有多少呢?只有不到150GW。

所以，現(xiàn)在玩家業(yè)績(jī)的“跳水”，從多年前決定大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的那一刻，已經(jīng)埋下了禍根(平均多晶硅產(chǎn)能完全達(dá)產(chǎn)需要15-24個(gè)月。)

二、尋找希望點(diǎn)

從多晶硅行業(yè)的屬性來(lái)看，它屬于重資產(chǎn)行業(yè)，產(chǎn)能投資中資本性開(kāi)支占比達(dá)95%以上。

除了硅料價(jià)格劇烈波動(dòng)，其實(shí)硅料也在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整。隨著TOPCon和HJT等高效率電池技術(shù)中的應(yīng)用，N型硅料因其更高的效率和更長(zhǎng)的使用壽命，正逐步取代傳統(tǒng)P型硅料成為市場(chǎng)中的主流。

數(shù)據(jù)最能說(shuō)明問(wèn)題，僅去年一年，N型硅料相對(duì)P型硅料的溢價(jià)從去年年初的不到2500噸/年上漲到年末的近8000元/噸，誰(shuí)更受到市場(chǎng)的歡迎一眼便知。而且，N型組件的招標(biāo)量去年也已經(jīng)達(dá)到了全國(guó)總招標(biāo)量的約40%。

國(guó)內(nèi)也有不少玩家也想跟上這為數(shù)不多的風(fēng)口，比如大全能源(688303)就在積極向N型硅料轉(zhuǎn)型，去年N型硅料銷(xiāo)售量達(dá)5.32萬(wàn)噸。但是有一說(shuō)一，盡管N型硅料價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，但也未能幸免于整體市場(chǎng)的下行趨勢(shì)。就在上個(gè)月N型棒狀硅的成交價(jià)已經(jīng)跌到了4萬(wàn)元的水平，相較今年年初也是出現(xiàn)了大幅下滑的趨勢(shì)。

因此，大全能源今年一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比降幅分別為38.6%和88.64%。而且，公司還與供應(yīng)商之間就合同履行及標(biāo)的產(chǎn)品質(zhì)量等問(wèn)題產(chǎn)生了訴訟糾紛，這也讓投資者感到有所擔(dān)憂。

所以說(shuō)，雖然說(shuō)N型硅料處于技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但是在行業(yè)整體供需嚴(yán)重失衡的時(shí)候，這個(gè)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，也算不上什么機(jī)會(huì)了。

三、行業(yè)期待拐點(diǎn)

其實(shí)，也不僅僅是硅料，截至目前，硅料、硅片、電池組件四大環(huán)節(jié)基本跌破現(xiàn)金成本，全產(chǎn)業(yè)鏈基本上全都在承壓。

硅料作為最上游的環(huán)節(jié)，玩家近期已經(jīng)開(kāi)始了減產(chǎn)和停工檢修的計(jì)劃。但據(jù)筆者了解，但供應(yīng)減量仍低于預(yù)期。

所以，可以預(yù)見(jiàn)，硅料環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)下半年處于痛苦的出清過(guò)程。行業(yè)的黎明，仍然需要持續(xù)等待。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。