事項：

公司發(fā)布2023 年前三季度業(yè)績預增公告。預計2023Q1-3 實現(xiàn)歸母凈利潤13.5~16.0 億元，同比+62.59%~+92.70%;扣非歸母凈利潤12.7~15.2 億元，同比+59.32%~+90.68%。其中2023Q3 實現(xiàn)歸母凈利潤7.3~9.8 億元，同比+53.48%~105.90%，環(huán)比+529.58%~+744.59%;扣非歸母凈利潤7.2~9.7 億元，同比+57.05%~+111.41%，環(huán)比+366.90%~+528.50%。

評論：

硅片產能爬坡規(guī)模效應凸顯，三季度盈利水平環(huán)比大幅修復。隨著硅料瓶頸解除，今年以來，光伏產業(yè)鏈價格快速回落，據(jù)PVInfoLink 數(shù)據(jù)，二季度硅片價格下降幅度超50%，價格劇烈波動使得公司出貨量受到影響。此外由于上游硅料價格大幅回落，公司計提存貨減值2.1 億元，拖累業(yè)績表現(xiàn)。三季度產業(yè)鏈價格觸底企穩(wěn)，終端觀望需求逐步啟動，8 月以來硅料及硅片價格已有小幅反彈;同時公司包頭40GW 單晶硅項目產能逐步放量，規(guī)模效應顯現(xiàn)，帶動公司三季度硅片業(yè)務盈利明顯修復。目前，公司硅片名義產能達40GW，預計2023 全年出貨30-35GW。

新能源裝備業(yè)務快速發(fā)展，電解槽打開成長空間。(1)還原爐：公司還原爐業(yè)務產銷兩旺，持續(xù)為通威、麗豪、潤陽、寶豐等優(yōu)質客戶交付還原爐系統(tǒng)，公司市占率領先，有望受益于下游硅料廠商擴產。(2)電解槽設備：綠電制氫系統(tǒng)車間已經投入運行，9 月8 日，自主知識產權2000Nm3/h 電解槽成功下線，彰顯了公司的設計與制造實力。制氫設備業(yè)務即將進入快速發(fā)展階段，預計將逐步增厚公司利潤。

節(jié)能節(jié)水設備穩(wěn)步增長，訂單充沛。(1)空冷系統(tǒng)：公司空冷市場占有率保持領先，受益于火電行業(yè)持續(xù)復蘇，公司空冷訂單有望高增;同時公司配套循環(huán)水智能控制平臺，有望打造新增長點。(2)換熱器：公司高效換熱器在空分領域銷售穩(wěn)定增長，并大力推廣網(wǎng)格柵式超低壓降加熱器在PTA 行業(yè)的應用，形成差異化競爭，現(xiàn)已獲得多個多晶硅市場訂單。

投資建議：公司裝備訂單充沛，硅片快速放量，組件和電解槽業(yè)務增長迅速，多業(yè)務協(xié)同發(fā)展。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為21.55/31.00/38.32 億元，當前市值對應PE 分別為9/7/5 倍。參考可比公司估值，給予2023 年12xPE，對應目標價13.82 元，維持“推薦”評級。

風險提示：終端需求不及預期，產能擴張進度不及預期，市場競爭加劇等。