流光容易把人拋，紅了櫻桃，綠了芭蕉。當(dāng)《南方周末》發(fā)表主題 “總有奮不顧身的相信，總要堅(jiān)韌恒久的勇氣”的2023新年獻(xiàn)詞，“綠”了半年隆基綠能（601012）終于泛紅，讓投資者看到了信仰的力量。

即將過(guò)去的2022年，“光伏茅”隆基綠能的表現(xiàn)令人印象深刻，既有更名后的再出發(fā)，也有進(jìn)軍戶(hù)用市場(chǎng)的意氣風(fēng)發(fā)，也有營(yíng)收、凈利保持高增長(zhǎng)的穩(wěn)定輸出，也有硅片主動(dòng)降價(jià)的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)，還有全年?duì)I收有望破千億、重奪全球組件出貨排名榜首的傲嬌，更有電池轉(zhuǎn)換效率13創(chuàng)世界紀(jì)錄、未來(lái)將向太空發(fā)射太陽(yáng)能電池板的高光，但也有一年工廠兩失火、云南、內(nèi)蒙古取消優(yōu)惠電價(jià)、股東李春安被立案調(diào)查、市值蒸發(fā)近2000億元的窘迫，以及光伏行業(yè)格局重塑下的煩惱。

（一）隆基更名

5月11日，隆基股份發(fā)布公告，正式更名為“隆基綠能”，公司證券代碼“601012”保持不變。

對(duì)于變更證券簡(jiǎn)稱(chēng)的原因，隆基股份稱(chēng)是為了更好地體現(xiàn)公司戰(zhàn)略布局和主營(yíng)業(yè)務(wù)定位，進(jìn)一步強(qiáng)化品牌形象和公司價(jià)值。

隆基股份更名消息甫出，便引發(fā)投資者熱議。

有人表示，“不如改為隆基能綠”，“一周綠5天”；也有人表示“為什么不改名隆基紅能或者隆基能紅”，有人甚至戲稱(chēng)“可算找到跌的原因了”。

純屬巧合的是，在更名為隆基綠能后公司股價(jià)連跌了3天。為此，《能源圈》于5月份發(fā)文《隆基股份：名字變綠，股市難紅》，不想這一語(yǔ)成讖，月線上隆基綠能在整個(gè)下半年都是綠的。

其實(shí)，隆基綠能這次改名更多基于光伏屬綠色能源的定位，其下跌與更名沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性關(guān)聯(lián)，本質(zhì)上還是資金驅(qū)動(dòng)和公司的估值預(yù)期等因素。

（二）進(jìn)軍戶(hù)用

繼正泰安能、天合光能在戶(hù)用光伏市場(chǎng)搞得風(fēng)生水起，晶科科技、晶澳科技押注戶(hù)用市場(chǎng)后，隆基綠能也把戰(zhàn)略觸角伸向了戶(hù)用。

2022年6月21日，隆基西安總部率先發(fā)布光伏行業(yè)首個(gè)一站式戶(hù)用光伏解決方案“隆基向日葵”。

截止2022年12月，隆基向日葵累計(jì)簽約客戶(hù)超過(guò)300家，向日葵微信小程序累計(jì)訪問(wèn)人數(shù)超過(guò)84000人次，注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量超過(guò)30000人次。

同時(shí)，“隆基向日葵”還多次斬獲大獎(jiǎng)，榮獲“第三屆IFF全球綠色金融獎(jiǎng)—創(chuàng)新獎(jiǎng)”， 入選2022福布斯中國(guó)最具創(chuàng)新力企業(yè)等。

據(jù)悉，向日葵（300011）原本是浙江一家老牌的光伏電池和組件企業(yè)，后來(lái)在光伏業(yè)務(wù)上虧損累累，轉(zhuǎn)行做了醫(yī)藥，徹底退出了光伏行業(yè)，現(xiàn)已更名為鼎漢技術(shù)（300011）。

在業(yè)內(nèi)士看來(lái)，隆基綠能布局戶(hù)用光伏，特意在其他企業(yè)棄用的“向日葵”三字前加上了隆基二字予以區(qū)分。這與正泰安能的“金頂寶”，天合光能的“天合富家”，晶澳科技的“晶澳興家”、晶益寶、晶租寶、晶興寶、晶貸寶，晶科科技的“晶能寶”，特變電工的“特變益家”等品牌相比，隆基的品牌創(chuàng)新更像是一種簡(jiǎn)單的拿來(lái)主義。

（三）業(yè)績(jī)穩(wěn)定

8月24日，隆基綠能發(fā)布2022年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入504.17億元，同比增長(zhǎng)43.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)64.81億元，同比增長(zhǎng)29.79%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)64.05億元，同比增長(zhǎng)30.58%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流106.98億元，同比增長(zhǎng)1162.43%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.86元/股，去年同期為0.66元/股（調(diào)整后）。其中2022年第二季度，公司單季度主營(yíng)收入318.22億元，同比上升65.36%；單季度歸母凈利潤(rùn)38.17億元，同比上升53.23%；單季度扣非凈利潤(rùn)37.58億元，同比上升51.27%；負(fù)債率57.91%，投資收益18.02億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-44993.03萬(wàn)元，毛利率17.61%。

半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司單晶硅片出貨量達(dá)到39.62GW，其中對(duì)外銷(xiāo)售20.15GW，自用19.47GW；單晶組件出貨量18.02GW，其中對(duì)外銷(xiāo)售17.70GW（包括BIPV組件對(duì)外銷(xiāo)售87.35MW），自用0.32GW。

10月29日，隆基綠能披露2022年第三季度報(bào)告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入870.35億元，同比增長(zhǎng)54.85%；歸母凈利潤(rùn)109.76億元，同比增長(zhǎng)45.26%；扣非凈利潤(rùn)106.54億元，同比增長(zhǎng)43.99%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為205.01億元，同比增長(zhǎng)338.23%；報(bào)告期內(nèi)，隆基綠能基本每股收益為1.45元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.61%。

按照前三季就實(shí)現(xiàn)營(yíng)收870.35億元，隆基綠能2022年有望輕松實(shí)現(xiàn)營(yíng)收過(guò)千億的目標(biāo)。

同時(shí)，在組件出貨方面，隆基也晶科手里奪回了第一的寶座。2022年前三季度，隆基實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量超60GW，單晶組件出貨量超30GW。前三季度隆基組件出貨要略高于天合的28.79GW、晶科的28.5GW和晶澳的27.10GW。

（四）創(chuàng)世界紀(jì)錄

2022年，隆基綠能是電池創(chuàng)世界紀(jì)錄最多的企業(yè)，沒(méi)有之一。

11月19日，隆基綠能欣然宣布，據(jù)德國(guó)哈梅林太陽(yáng)能研究所 (ISFH) 最新認(rèn)證報(bào)告，公司自主研發(fā)的HJT電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 26.81%，打破了塵封 5 年的硅太陽(yáng)能電池效率新紀(jì)錄。

這是光伏史上第一次由中國(guó)光伏企業(yè)創(chuàng)造的硅電池效率世界紀(jì)錄。

12月17日，隆基綠能總裁李振國(guó)帶著這個(gè)紀(jì)錄登上央視財(cái)經(jīng)頻道《對(duì)話(huà)》欄目，再獲實(shí)力認(rèn)證。26.81%，不需要添加任何“定語(yǔ)”的情況下，不分線路、不加限定，站上技術(shù)之巔。

紀(jì)錄就用來(lái)打破和創(chuàng)造的，隆基綠能就是這樣一個(gè)非凡的紀(jì)錄創(chuàng)造者。據(jù)介紹，2021年4月至今，隆基綠能已經(jīng)先后在N型TOPCon、P型TOPCon、N型HJT電池、P型HJT電池、無(wú)銦HJT電池等技術(shù)領(lǐng)域13次刷新電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄。

茍日新，日日新，又日新。憑借強(qiáng)大的創(chuàng)新實(shí)力，隆基綠能不僅13次創(chuàng)造紀(jì)錄，還在一年零四個(gè)月內(nèi)將轉(zhuǎn)換率從25.26%提升到26.81%，創(chuàng)造了絕對(duì)值增加1.55%的奇跡，更是在一個(gè)月內(nèi)分別以26.74%、26.78%、26.81%“連中三元”， 刷新硅太陽(yáng)能電池效率新紀(jì)錄。

這在整個(gè)光伏技術(shù)開(kāi)發(fā)歷史上是非常罕見(jiàn)的！

對(duì)于新技術(shù)，李振國(guó)表示，26.81%只是一個(gè)起點(diǎn)，更重要的是，抓緊時(shí)間讓這個(gè)形成低成本的量產(chǎn)化的工程技術(shù)。從目前看，我們定的目標(biāo)是兩三年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)低成本量產(chǎn)化。

更早些時(shí)候的9月15日，隆基綠能在西安成立了未來(lái)能源太空實(shí)驗(yàn)室，計(jì)劃在未來(lái)將向太空發(fā)射太陽(yáng)能電池板。

（五）一年兩失火

今年上半年，隆基綠能旗下工廠曾兩次發(fā)生失火事件，為隆基的安全生產(chǎn)敲響了警鐘。

4月4日，隆基股份子公司寧夏隆基科技樂(lè)葉有限公司位于寧夏銀川經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)工廠發(fā)生小范圍火災(zāi)，當(dāng)日晚20時(shí)左右火情被撲滅。公司方面稱(chēng)，火災(zāi)導(dǎo)致部分電池廠設(shè)備受損，目前公司已將生產(chǎn)調(diào)配轉(zhuǎn)移到其他車(chē)間或基地，生產(chǎn)不受影響。

5月5日，隆基股份泰州工廠發(fā)生明火。對(duì)此，隆基表示，起火原因系外協(xié)施工單位在管道施工中，因操作不當(dāng)發(fā)生。現(xiàn)場(chǎng)明火已經(jīng)撲滅，據(jù)公司初步了解，沒(méi)有造成人員傷亡，也談不上損失，對(duì)公司沒(méi)有造成影響。

（六）云南、內(nèi)蒙取消優(yōu)惠電價(jià)

4月5日午間，隆基股份公告稱(chēng)收到云南省發(fā)改委函件，根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)清理優(yōu)惠電價(jià)政策的要求，公司在云南省享有的優(yōu)惠電價(jià)政策和措施被取消，自2021年9月1日起，公司全部用電價(jià)格通過(guò)電力市場(chǎng)化交易方式形成，直接與電網(wǎng)企業(yè)結(jié)算。

在公告中，隆基表示，公司在云南省內(nèi)的投資項(xiàng)目不能再執(zhí)行原合作協(xié)議中雙方約定的電價(jià)一事，將會(huì)在一定程度上增加云南省內(nèi)投資企業(yè)的生產(chǎn)成本；電費(fèi)占硅片全工序加工成本比例為15%左右，對(duì)公司利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生一定不利影響。

為此，隆基綠能取消了麗江三期年產(chǎn)10GW單晶硅棒建設(shè)項(xiàng)目、曲靖二期年產(chǎn)20GW單晶硅棒和30GW單晶硅片項(xiàng)目、曲靖年產(chǎn)30GW單晶電池項(xiàng)目等。

8月23日，隆基綠能召開(kāi)董事會(huì)，審議通過(guò)了兩項(xiàng)投資議案，分別為鄂爾多斯年產(chǎn)46GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目、蕪湖年產(chǎn)10GW單晶組件項(xiàng)目，投資額分別為 107.54億元、25.19億元，預(yù)計(jì)均于2023年下半年投產(chǎn)。

9月1日，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委消息，當(dāng)?shù)刈?022年9月1日起取消優(yōu)惠電價(jià)政策，通知簽署日期為8月30日。相關(guān)公告及券商研究顯示，內(nèi)蒙古光伏制造企業(yè)此前享受的優(yōu)惠電價(jià)約為0.26-0.3元/度，在調(diào)整后，電價(jià)約為0.45元/度。

（七）大股東被立案調(diào)查

8月19日，連城數(shù)控(835368)發(fā)公告稱(chēng)，其收到證監(jiān)會(huì)的立案告知書(shū)，連城數(shù)控的現(xiàn)任董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人李春安因涉嫌證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易被立案調(diào)查。

連城數(shù)控稱(chēng)，此次立案調(diào)查事項(xiàng)僅為對(duì)李春安個(gè)人的調(diào)查，目前不會(huì)影響公司日常的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，不會(huì)影響個(gè)人正常履職，也不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

8月21日晚間，隆基綠能發(fā)布公告，表示李春安雖為公司實(shí)控人及控股股東李振國(guó)、李喜燕的一致行動(dòng)人，但目前持股比例為2.11%，低于5%，且已不在公司任職，其被立案調(diào)查不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響；與此同時(shí)，經(jīng)確認(rèn)，李春安本次涉嫌內(nèi)部交易標(biāo)的并非隆基綠能。

李春安與隆基綠能的淵源廣為人知，曾與同畢業(yè)于蘭州大學(xué)的李振國(guó)、鐘寶申被合稱(chēng)為“隆基三劍客”，其中李振國(guó)為隆基綠能實(shí)控人，鐘寶申為隆基綠能現(xiàn)任董事長(zhǎng)。

除此之外，鐘寶申與李春安目前同為連城數(shù)控實(shí)控人，二人合計(jì)控制后者35.03%表決權(quán)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，連城數(shù)控與隆基綠能構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，李春安的高位減持并不是看衰隆基股份，也不是跟老同學(xué)鬧翻了套現(xiàn)離場(chǎng)，還是為了隆基系企業(yè)的運(yùn)作。2021年，李春安給掌控隆基電磁的張承臣和趙能平提供了近40億元的“個(gè)人”資金支持而遭問(wèn)詢(xún)，后被立案調(diào)查。

（八）硅片降價(jià)

12月 23日（周五）晚間，堅(jiān)持不降價(jià)近一個(gè)月的隆基綠能（601012）選擇了向市場(chǎng)妥協(xié)，將P型M10和P型M6單晶硅片價(jià)格分別下調(diào)了27.22%和27.37%。此番降價(jià)前，硅業(yè)分會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周硅片價(jià)格已出現(xiàn)熔斷式下跌，跌幅達(dá)到20%以上。同時(shí)，率先選擇降價(jià)的TCL中環(huán)已兩次降價(jià)。

關(guān)于硅片降價(jià)，隆基綠能指出，近期硅料價(jià)格下降從行業(yè)來(lái)看，有利于刺激下游裝機(jī)需求快速增加，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。另一方面，公司可通過(guò)提升硅片自用量降低電池環(huán)節(jié)的成本，進(jìn)一步推動(dòng)組件端利潤(rùn)提高。

此外，隆基綠能還公開(kāi)透露，其硅片供應(yīng)依然“緊俏”，目前庫(kù)存不到一周，處于較低的水平?？吹竭@里，在庫(kù)存偏低的情況下主動(dòng)大甩價(jià)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，隆基展示出的心底無(wú)私天地寬的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)，讓人肅然起敬！

（九）市值蒸發(fā)近2000億

2022年，隆基綠能在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)，令“隆基粉”都不敢恭維。12個(gè)月中，僅有3個(gè)月K線是紅的，其余9個(gè)月都是綠的，還走出了“六連陰”的跌勢(shì)，股價(jià)則創(chuàng)出2021年4月以來(lái)的新低39.50元。

直到硅片降價(jià)的“靴子”落地，隆基綠能才扭轉(zhuǎn)了跌勢(shì)，走出了“五連陽(yáng)”。即便如此，隆基綠能年內(nèi)區(qū)間跌幅仍達(dá)到37.32%，區(qū)間市值蒸發(fā)1924.31億元（25.38元X75.82億），接近2000億的水平。

（十）行業(yè)格局重塑的煩惱

誠(chéng)如媒界分析，隆基綠能估值受到壓制，部分原因是其硅片和組件第一的地位已經(jīng)松動(dòng)。當(dāng)下，轟轟烈烈的光伏垂直一體化擴(kuò)產(chǎn)潮，確實(shí)讓隆基面臨較大壓力。

首先，硅片環(huán)節(jié)上看，TCL接手中環(huán)后也在大舉擴(kuò)產(chǎn)，到2022年底硅片產(chǎn)能將達(dá)到140GW，未來(lái)規(guī)劃產(chǎn)能180GW，這與隆基150GW的產(chǎn)能不相上下。

而由于體量的緣故，隆基綠能近年的成長(zhǎng)性已不及TCL中環(huán)。2021年，TCL中環(huán)交出了營(yíng)收增長(zhǎng)115.7%、凈利增長(zhǎng)270%的靚麗業(yè)績(jī)，隆基綠能的營(yíng)收增幅為48.27%，凈利增幅在6.24%，僅為個(gè)位數(shù)。

同時(shí)，高景太陽(yáng)能等硅片新貴進(jìn)場(chǎng)，以及上機(jī)數(shù)控、雙良節(jié)能、京運(yùn)通，還有其他跨界企業(yè)搶灘硅片，也將一步蠶食和瓜分隆基、中環(huán)“雙雄”的市場(chǎng)份額。

其次，在組件環(huán)節(jié)，隆基綠能不僅要面臨天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯和東方日升的挑戰(zhàn)，還要面對(duì)通威股份攜上游硅料成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍組件領(lǐng)域的沖擊。

由于不掌握上游的硅料，隆基、天合、晶科的組件生產(chǎn)成本顯然要高于手握硅料的通威。通威目前已經(jīng)手握8GW訂單，現(xiàn)擁有14GW組件產(chǎn)能，2023年落地南通25GW+鹽城25GW+金堂16GW 組件,預(yù)計(jì)2023 年底前將形成80GW的組件產(chǎn)能。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)光伏組件領(lǐng)域的品牌廠商有30家左右，到2022年底將有465.8GW組件產(chǎn)能，相關(guān)廠商待投建的產(chǎn)能則有351.8GW，未來(lái)的組件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)十分激烈。

雖然近期硅料價(jià)格下調(diào)，緩解了中下游硅片、電池片和組件廠商的壓力，但跌價(jià)是向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)到，硅片、電池片和組件均相應(yīng)的出現(xiàn)了降價(jià)。

硅片、電池片和組件市場(chǎng)格局的重塑，對(duì)隆基綠能、天合光能、通威股份、晶澳科技和晶科能源等頭部廠商都是無(wú)法回避的考驗(yàn)。硅片、組件降價(jià)必然會(huì)侵蝕企業(yè)利潤(rùn)。這也是隆基先后布局氫能、BIPV、戶(hù)用光伏的原因所在，背后動(dòng)機(jī)還是尋找新的增長(zhǎng)極。

然而，現(xiàn)在氫能和BIPV對(duì)隆基業(yè)績(jī)做出的貢獻(xiàn)有限，發(fā)展戶(hù)用尚不具備天合、正泰安能的品牌和渠道沉淀與積累，短期內(nèi)也恐扛起業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大梁。

（十一）挑戰(zhàn)不小

2022年，正好是隆基綠能上市10周年。過(guò)去10年，隆基綠能以堅(jiān)持發(fā)展單晶，“高杠桿”的發(fā)展模式成為A股市場(chǎng)上成長(zhǎng)性十足、回報(bào)率豐厚的光伏企業(yè)。當(dāng)年，李春安投資的880萬(wàn)元，到2020年已成功套現(xiàn)203億元離場(chǎng)。

一定程度上而言，在2022年之前，投資光伏電站遠(yuǎn)不如買(mǎi)隆基綠能股票的投資回報(bào)高。

十年前，隆基綠能發(fā)行7500萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)21元,發(fā)行市盈率24.7倍,融資15.7億元,發(fā)行后總股本3億股。按發(fā)行價(jià)計(jì)算，總市值63億元。如今，隆基綠能總股本75.82億股，市值最高達(dá)到5500億元，股本翻了25.27倍，市值最高翻了87.3倍。以最新市值3231億元計(jì)算，也翻了51.28倍。

必需承認(rèn)，這是一個(gè)震古鑠今的成就。

支撐隆基股本、估值擴(kuò)張的邏輯是，“高杠桿”下的高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，即融資擴(kuò)張-業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)-融資擴(kuò)張，循環(huán)往復(fù)。過(guò)去10年，隆基也一直屢試不爽。

然而，過(guò)去十年的高速發(fā)展，也給隆基埋下了隱患。一方面是估值高，另一方面是隆基體量太大，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭的壓力很大。打個(gè)比方說(shuō)，今年實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收，明年在此基礎(chǔ)上增50%是一件很難的事。

其次，隆基綠能“高杠桿”發(fā)展的路線是否還會(huì)暢通無(wú)阻。今年10月28日，隆基綠能宣布計(jì)劃在瑞士發(fā)行GDR，尋求上市。通過(guò)李春安運(yùn)作連城數(shù)控、隆基電磁登陸北交所，隆基綠能計(jì)劃在瑞士發(fā)行GDR，隱約可現(xiàn)即便手握520億元貨幣資金仍對(duì)資金十分渴求。

第三是市場(chǎng)環(huán)境今非昔比。過(guò)去硅片是“雙雄”制霸，真正做老大的是隆基，現(xiàn)在中環(huán)跟隆基快平起平坐了。組件方面，市場(chǎng)也一樣競(jìng)爭(zhēng)激烈。還有一點(diǎn)是，云南、內(nèi)蒙取消了優(yōu)惠電價(jià)后，地方電價(jià)“紅利”正在消失，也將令隆基的高增長(zhǎng)存在變數(shù)。

第四，晶科能源等同行也在技術(shù)創(chuàng)新方面也是步步緊追。隆基HJT轉(zhuǎn)換率達(dá)到26.81%時(shí)，晶科能源TOPCon電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)到26.1%再創(chuàng)世界紀(jì)錄。

相對(duì)于晶科能源、天合光能，隆基綠能令人感到欣慰的還是帳上躺著巨額現(xiàn)金，負(fù)債率控制得較好，但行業(yè)格局正在重塑，新一輪行業(yè)洗牌也一觸即發(fā)，隆基面對(duì)的挑戰(zhàn)一點(diǎn)兒也不比機(jī)遇少。