事件：公司發(fā)布2022 年半年度報(bào)告。2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入277.1 億元，同比增長(zhǎng)44.1%;歸母凈利潤(rùn)56.9 億元，同比增長(zhǎng)192.9%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)56.7 億元，同比增長(zhǎng)193.5%。

業(yè)績(jī)大幅提升，單季盈利迭創(chuàng)新高。分季度來(lái)看，公司2022 年Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.3 億元，同比增長(zhǎng)44.8%，環(huán)比增長(zhǎng)8.7%;歸母凈利潤(rùn)32.4億元，同比增長(zhǎng)213%，環(huán)比增長(zhǎng)31.8%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)32.3 億元，同比增長(zhǎng)217.1%，環(huán)比增長(zhǎng)32.6%。

Q2 長(zhǎng)協(xié)售價(jià)提升，煤炭毛利持續(xù)釋放。公司二季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格較一季度有所上調(diào)，各煤種漲幅略有分化，推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2022 年上半年公司煤炭板塊實(shí)現(xiàn)收入164.4 億元，同比增長(zhǎng)51.4%;毛利115.7 億元，同比增長(zhǎng)110.8%;毛利率為70.36%，同比提升19.8pct。其中，2022 年Q2 煤炭板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87 億元，同比增長(zhǎng)52.2%，環(huán)比增長(zhǎng)12.4%;實(shí)現(xiàn)毛利60.6 億元，同比增長(zhǎng)101.6%，環(huán)比增長(zhǎng)10.1%;單季度毛利率為69.7%，同比增加17.1pct。公司三季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格將維持高位，預(yù)計(jì)煤炭板塊盈利能力維持高位，促進(jìn)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放。

全力推進(jìn)華晉焦煤資產(chǎn)重組，產(chǎn)銷(xiāo)量成長(zhǎng)潛力十足。公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)華晉焦煤51%的股權(quán)和明珠煤業(yè)49%的股權(quán)(其余51%股份由華晉焦煤持有)，華晉焦煤手握離柳、鄉(xiāng)寧兩大優(yōu)質(zhì)焦煤礦區(qū)，可采儲(chǔ)量達(dá)45.4 億噸，核定產(chǎn)能1110 萬(wàn)噸/年，資源稟賦優(yōu)異、盈利能力強(qiáng)勁，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，被譽(yù)為“中國(guó)瑰寶”。并入華晉焦煤后，山西焦煤產(chǎn)能或成長(zhǎng)至4890 萬(wàn)噸/年，較收購(gòu)前增長(zhǎng)29.4%，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增厚。同時(shí)，華晉焦煤為原山西焦煤集團(tuán)五大煤炭子公司之一，相比去年收購(gòu)的水峪、騰暉煤業(yè)，資產(chǎn)級(jí)別更高、資產(chǎn)規(guī)模更大，焦煤集團(tuán)資產(chǎn)證券化已然提速。

投資建議。公司更名“山西焦煤”，肩負(fù)集團(tuán)煤炭資產(chǎn)上市重任，明確焦煤板塊龍頭上市公司地位，公司欲收購(gòu)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)華晉焦煤51%的股權(quán)，資產(chǎn)注入再下一城，未來(lái)成長(zhǎng)空間值得期待。考慮到焦煤價(jià)格持續(xù)上行，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022 年~2024 年歸母凈利分別為114.4 億元、120.4 億元、125.4 億元，EPS 分別為2.79 元、2.94 元，3.06 元，對(duì)應(yīng)PE為4.2、4.0、3.8，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌，進(jìn)口煤管制放松，山西國(guó)改進(jìn)度不及預(yù)期，資產(chǎn)注入存在不確定性