提起江西，可能很多人的印象是廬山、景德鎮(zhèn)或者瓦罐湯，工業(yè)上似乎并不突出。

事實(shí)上，江西是國(guó)內(nèi)有色金屬開發(fā)總面積排名第二的省份，僅次于幅員遼闊的內(nèi)蒙古，這也滋養(yǎng)了江西銅業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等公司。2020年，從規(guī)模以上工業(yè)營(yíng)業(yè)額看，江西排名全國(guó)第13，不過(guò)，其十年增速為全國(guó)第一。

其中，主營(yíng)鋰化合物的贛鋒鋰業(yè)，作為新能源汽車動(dòng)力電池的上游企業(yè)，近幾年乘著新能源的東風(fēng)，發(fā)展迅猛。

從2020年初至今，贛鋒鋰業(yè)A股股價(jià)漲幅超過(guò)300%，目前市值超過(guò)2300億元;港股股價(jià)漲幅則超過(guò)600%，市值超過(guò)1900億港元。

贛鋒鋰業(yè)曾解釋過(guò)，贛鋒二字意指江西民營(yíng)企業(yè)的先鋒。這個(gè)夢(mèng)想，當(dāng)年可能做得太謹(jǐn)慎了，如今，贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)第一、全球第二的鋰化合物生產(chǎn)商。

今年3月發(fā)布的《2021胡潤(rùn)全球富豪榜》顯示，贛鋒鋰業(yè)創(chuàng)始人李良彬身家達(dá)到365億元，同比上漲155%，力壓濟(jì)民可信李義海李鑫父子、正邦集團(tuán)林印孫，成為了江西新首富。

這位新首富的故事，還要從25年前，他拋下江西鋰廠的職位，下海創(chuàng)業(yè)開始說(shuō)起。

01、草莽創(chuàng)業(yè)

1967年，李良彬出生于江西省豐城市的一個(gè)普通農(nóng)家，19歲考入宜春師專化學(xué)系。1988年7月，李良彬畢業(yè)，被分配到國(guó)有企業(yè)江西鋰廠工作。

憑著踏實(shí)肯干、樂于鉆研，9年之間，他從技術(shù)員、工程師、科研所副所長(zhǎng)、所長(zhǎng)，一直干到了溴化鋰分廠廠長(zhǎng)。

當(dāng)?shù)弥薙QM(智利礦業(yè)化工)已經(jīng)開始用更先進(jìn)的技術(shù)提鋰、生產(chǎn)成本大幅降低時(shí)，他預(yù)感到國(guó)內(nèi)企業(yè)將不再具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，江西鋰廠很可能被市場(chǎng)淘汰。

察覺到這一趨勢(shì)，李良彬坐不住了。

1996年，即李良彬30歲這一年，他毅然放棄了國(guó)企職位，帶著4個(gè)江西鋰廠的同事開始創(chuàng)業(yè)。

次年1月，他們?cè)谛掠嗍泻酉骆?zhèn)創(chuàng)辦了河下金屬鋰廠，說(shuō)是工廠，其實(shí)就是一間簡(jiǎn)陋的氯化鋰車間。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，李良彬回憶當(dāng)年時(shí)曾經(jīng)提到，那時(shí)候自己既是技術(shù)員、工資核算員、采購(gòu)員，更是銷售主力，身兼數(shù)職，拼命穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)局勢(shì)。在工作中，學(xué)會(huì)了談價(jià)，學(xué)會(huì)了“根據(jù)客戶找客戶”的基本思路，學(xué)會(huì)了怎么團(tuán)結(jié)隊(duì)伍，依靠大家共同發(fā)展。

到了2000年，河下金屬鋰廠更名為新余贛鋒鋰業(yè)有限公司，贛鋒鋰業(yè)的發(fā)展史由此拉開了序幕。

創(chuàng)立之初，公司的鋰鹽產(chǎn)品深加工技術(shù)，主要來(lái)源于李良彬的前單位江西鋰廠，在其基礎(chǔ)上不斷豐富與發(fā)展。如氯化鋰生產(chǎn)技術(shù)，江西鋰廠采用間歇式生產(chǎn)，日產(chǎn)不到1噸;在李良彬的改進(jìn)下，日產(chǎn)達(dá)到30多噸，還發(fā)展了包括終點(diǎn)控制、蒸發(fā)濃縮、分離干燥等新技術(shù)。

此外，李良彬還從其他廠學(xué)習(xí)了電解技術(shù)、電池級(jí)金屬鋰技術(shù)、丁基鋰合成技術(shù)等，使產(chǎn)品品質(zhì)、生產(chǎn)效率都得到了提升。

積累技術(shù)的同時(shí)，李良彬也在四處挖人才。

2002年，李良彬到新疆拜訪一家進(jìn)出口公司，接待他的是王曉申。王曉申當(dāng)時(shí)在做SQM的代理，在二人交流過(guò)程中，李良彬被王曉申對(duì)全球鋰行業(yè)的認(rèn)識(shí)折服，誠(chéng)意邀請(qǐng)他加盟贛鋒鋰業(yè)。如今，王曉申是公司第二大股東、副董事長(zhǎng)，主管投資和外貿(mào)。在業(yè)內(nèi)，李、王二人被稱為黃金搭檔。

除了王曉申以外，李良彬還挖來(lái)了不少人才。“我是客戶殺手，王曉申、鄧招男(公司常務(wù)副總裁)、曹志昂(有機(jī)鋰工廠總經(jīng)理)以前都是我客戶。”李良彬在一次內(nèi)部分享時(shí)提到。

一點(diǎn)一點(diǎn)地滾雪球式發(fā)展之后，贛鋒鋰業(yè)終于在2010年于深交所上市。借助資本市場(chǎng)的力量，公司開始有了更大的騰挪空間。

02、高光時(shí)刻

上市后的第一年，贛鋒將業(yè)務(wù)往上游延伸，投資了加拿大礦業(yè)公司國(guó)際鋰業(yè)。之后，相繼投資了阿根廷Mariana項(xiàng)目、愛爾蘭Blackstair鋰輝石項(xiàng)目，還投資澳大利亞RIM公司并獲得其Mount Marion鋰輝石項(xiàng)目權(quán)益等。

獲得充足的優(yōu)質(zhì)鋰原材料供應(yīng)，對(duì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模及鋰產(chǎn)品行業(yè)的增長(zhǎng)至關(guān)重要。

鋰主要產(chǎn)自鋰礦、鹽湖和鋰黏土，鋰礦和鹽湖分別占全球鋰資源的36%和58%。鋰礦山大部分集中在澳大利亞西部，鋰鹽湖則主要集中在阿根廷、智利和玻利維亞組成的“鋰三角”內(nèi)。

我國(guó)鋰資源占全球的6%，位居世界第四，但是相對(duì)品位較低，我國(guó)鋰資源的進(jìn)口依賴度非常高。

贛鋒鋰業(yè)通過(guò)全球范圍內(nèi)的鋰礦資源布局，分別在澳大利亞、阿根廷、墨西哥、愛爾蘭和我國(guó)青海、江西等地，掌控了多處優(yōu)質(zhì)鋰礦資源。

除原有的鋰業(yè)務(wù)外，贛鋒鋰業(yè)也在不斷拓展新的業(yè)務(wù)。

2009年，贛鋒鋰業(yè)建成國(guó)內(nèi)唯一直接從鹵水提取電池級(jí)碳酸鋰的生產(chǎn)線。正是在這一年，國(guó)家發(fā)布《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，其中提到：“啟動(dòng)國(guó)家節(jié)能和新能源汽車示范工程，由中央財(cái)政安排資金給予補(bǔ)貼。”也是在這一年，比亞迪率先進(jìn)入純電動(dòng)客車領(lǐng)域。

2012年，贛鋒鋰業(yè)完成電池級(jí)氫氧化鋰開發(fā)。

碳酸鋰和氫氧化鋰正是新能源汽車涉及的兩種主要鋰化合物(鋰鹽)。高鎳三元鋰電池必須采用電池級(jí)氫氧化鋰，磷酸鐵鋰電池一般使用電池級(jí)碳酸鋰。

過(guò)去，鋰行業(yè)是小眾行業(yè)，正是由于新能源車行業(yè)的爆發(fā)，相應(yīng)地，鋰化合物市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)，行業(yè)逐漸從供需平衡轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)緊張的狀態(tài)。

2016年，動(dòng)力電池增速加快(新能源乘用車市場(chǎng)增長(zhǎng))，上游企業(yè)開啟上升周期。早有準(zhǔn)備的贛鋒鋰業(yè)，營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)100%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則達(dá)到271%。

趁著業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，2018年，公司順利在港交所主板掛牌上市，成為香港主板第一支“鋰概念”股、中國(guó)鋰行業(yè)唯一“A+H”股上市公司。

據(jù)年報(bào)介紹，公司已經(jīng)形成垂直整合的業(yè)務(wù)模式，業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，各個(gè)業(yè)務(wù)板塊間有效發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，形成贛鋒生態(tài)系統(tǒng)。

(來(lái)源：公司官網(wǎng))

目前，贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)品主要包括氫氧化鋰、碳酸鋰及金屬鋰，產(chǎn)能分別為8.1萬(wàn)噸、4.05萬(wàn)噸、1600噸。其中，2020年四季度馬洪工廠投產(chǎn)5萬(wàn)噸氫氧化鋰，公司氫氧化鋰產(chǎn)能超越 ALB(美國(guó)雅寶) 躍升為全球第一。

同時(shí)，贛鋒鋰業(yè)與全球一線的電池供應(yīng)商和汽車廠商均建立了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略關(guān)系，包括韓國(guó)LG化學(xué)、特斯拉、大眾及寶馬等客戶。

今年8月，國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率達(dá)到17%(2020年為5.8%)，下游需求的迅猛增長(zhǎng)，推動(dòng)上游資源需求大增，碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格也快速提升。

贛鋒鋰業(yè)相關(guān)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，加之投資的Pilbara股價(jià)回升帶來(lái)的公允價(jià)值提升，2021年上半年，贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收達(dá)到40.6億元，同比增長(zhǎng)70%，凈利潤(rùn)達(dá)到14.1億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)800%。報(bào)告期內(nèi)，鋰材料業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到41.3%。

營(yíng)收當(dāng)中，鋰系列產(chǎn)品占比達(dá)72.8%，鋰電池系列產(chǎn)品占比為18.8%。

電池業(yè)務(wù)中，消費(fèi)電池目前表現(xiàn)較為亮眼。贛鋒鋰業(yè)2018年開始布局TWS無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)電池，2019年一季度正式投產(chǎn)。TWS扣式電池規(guī)劃3000萬(wàn)只/年，客戶包括OPPO、vivo、 JBL、漫步者等，其中JBL是全球最大的專業(yè)揚(yáng)聲器生產(chǎn)商。而其動(dòng)力電池還處在較早階段，截至2020年底，贛鋒鋰電的磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能已達(dá)到1GWh，并計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)到3GWh。

從負(fù)債來(lái)看，贛鋒鋰業(yè)的負(fù)債率逐年降低，2021年上半年為29.75%。國(guó)內(nèi)另一個(gè)鋰業(yè)巨頭——天齊鋰業(yè)，同期資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到82.6%。

從這里可以看到贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的風(fēng)格迥然不同。天齊鋰業(yè)經(jīng)歷過(guò)兩次蛇吞象式并購(gòu)，資金壓力大;贛鋒鋰業(yè)則多以投資、包銷等方式控制上游資源，更為穩(wěn)健，這也與李良彬謹(jǐn)慎的作風(fēng)關(guān)系密切。

贛鋒鋰業(yè)的董秘也曾就這一投資模式回應(yīng)過(guò)：由于海外的礦產(chǎn)經(jīng)營(yíng)涉及當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)關(guān)系，采用投資合作的方式，也方便更好地調(diào)動(dòng)當(dāng)?shù)刭Y源。

03、回歸冷靜還是超級(jí)周期?

無(wú)疑，如今的贛鋒鋰業(yè)，已經(jīng)從一個(gè)小工廠，走到了行業(yè)舞臺(tái)中心。但高光時(shí)刻，也是不能掉以輕心的危險(xiǎn)時(shí)刻，這是有史為鑒的。

2019年時(shí)，贛鋒鋰業(yè)的凈利潤(rùn)曾經(jīng)一度跌入冰點(diǎn)，同比下滑73%。同期，天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)下跌371%，負(fù)債合計(jì)達(dá)到269億元。

這一年的贛鋒鋰業(yè)凈利潤(rùn)大跌主要有兩個(gè)原因。第一，從2018年開始，國(guó)內(nèi)外各鋰鹽廠商積極擴(kuò)產(chǎn)，主要鋰化合物價(jià)格開始高位回調(diào)，碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格的大幅下降導(dǎo)致公司銷售毛利大幅減少。第二，公司持有的Pilbara股票價(jià)格下跌，金融資產(chǎn)公允價(jià)值變化也導(dǎo)致公司產(chǎn)生損失。

從下圖可以看到，2016-2017年市場(chǎng)火熱兩年之后，2018年開始收縮，2019年跌入谷底。

再對(duì)照當(dāng)前的情形，很多人猜測(cè)，這樣的劇情會(huì)不會(huì)再一次重演?

一位有色分析師告訴市界，現(xiàn)在上游鋰鹽漲價(jià)速度較快，幾乎僅一個(gè)多月的時(shí)間就從8萬(wàn)元/噸漲到16萬(wàn)元/噸，后期市場(chǎng)價(jià)格可能還是會(huì)逐漸回歸冷靜。

超額利潤(rùn)的存在，吸引了無(wú)數(shù)人加入這一領(lǐng)域。

據(jù)一位電池行業(yè)業(yè)內(nèi)人士介紹，其所在公司的一位高管，以及身邊的許多人，現(xiàn)在都在進(jìn)入鋰電上游做投資。他還發(fā)出疑問(wèn)，上游企業(yè)本身是沒有多少技術(shù)含量的，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)的護(hù)城河，難道是礦嗎?

有意思的是，天齊鋰業(yè)董秘一次在回應(yīng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，表示正是“我們有礦”。

上述人士還提到，“現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)關(guān)注的是新能源汽車的滲透率，能不能把蛋糕做得更大。上游的瘋狂漲價(jià)還是會(huì)傳導(dǎo)到下游車價(jià)，這對(duì)于新能源汽車的普及是不利的。”

一位寧德時(shí)代內(nèi)部人士對(duì)市界表示，盡管公司上游原材料采購(gòu)有長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格，但是因?yàn)樾枨笤鲩L(zhǎng)太快，超過(guò)原計(jì)劃范疇，還是很明顯受到了上游漲價(jià)的影響。

數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，寧德時(shí)代營(yíng)收、凈利同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，毛利率同比微增0.4%，環(huán)比下滑0.02%。

9月16日上午，工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌在海南省?？谑姓匍_的“第三屆世界新能源汽車大會(huì)”上視頻發(fā)言時(shí)表示，目前中國(guó)新能源車成本依然偏高。另外，電動(dòng)車關(guān)鍵部件動(dòng)力電池面臨鋰、鈷、鎳等礦產(chǎn)資源保障和價(jià)格上漲壓力，工信部將與相關(guān)部門一起加快統(tǒng)籌，提高保障能力。

不過(guò)，更為根本的，鋰產(chǎn)品價(jià)格還是要回歸到供需關(guān)系。

萬(wàn)聯(lián)證券預(yù)計(jì)，未來(lái)5年鋰需求按年增24%計(jì)算，氫氧化鋰占比將過(guò)半，鋰鹽加工產(chǎn)能至2023年按年增15%，2022年后鋰鹽加工確實(shí)有可能面臨“廠多礦少”的問(wèn)題。

財(cái)通證券分析指出，鋰資源供給端資源集中，增量緩慢，而由于新能源汽車和儲(chǔ)能的需求不斷放大，供需平衡將由2019-2020年的過(guò)剩，轉(zhuǎn)換為略有短缺的緊平衡狀態(tài)?？紤]正常的庫(kù)存需求，預(yù)計(jì)2021-2023年鋰鹽分別短缺0.12/0.19/3.68萬(wàn)噸。

而國(guó)泰君安指出，鋰價(jià)已經(jīng)達(dá)到歷史前高18萬(wàn)元/噸，未來(lái)每天都在創(chuàng)造歷史，后面的歷史新高，會(huì)到22萬(wàn)元/噸甚至更高。鋰雖然是周期行業(yè)，但是它不是一個(gè)傳統(tǒng)周期品，不能簡(jiǎn)單粗暴地認(rèn)為“高漲之后再大跌回歸低位”。短的周期波動(dòng)由供應(yīng)決定，但是鋰講的是需求的故事，它呈現(xiàn)出的是電動(dòng)車帶來(lái)的超級(jí)周期。

對(duì)于贛鋒鋰業(yè)本身，銀河證券提到，在下半年下游鋰電需求進(jìn)一步放量、鋰精礦進(jìn)入實(shí)質(zhì)性短缺的情況下，鋰價(jià)預(yù)計(jì)將加速上漲。贛鋒鋰業(yè)作為鋰行業(yè)龍頭企業(yè)，將直接受益于鋰行業(yè)景氣與鋰價(jià)的上漲。

供需矛盾突出，鋰礦等原料資源成為新能源企業(yè)的必爭(zhēng)之地，除了贛鋒、天齊這類公司，許多電池廠商也在礦產(chǎn)上加速布局。

贛鋒鋰業(yè)原計(jì)劃100%收購(gòu)加拿大Millennial公司(Millennial公司在阿根廷擁有兩處世界級(jí)鋰鹽湖項(xiàng)目)，但是被寧德時(shí)代“截胡”。9月30日贛鋒公告稱，因Millennial收到了要約競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“更優(yōu)報(bào)價(jià)”，且贛鋒國(guó)際(贛鋒鋰業(yè)全資子公司)未在約定期限內(nèi)選擇上調(diào)要約價(jià)格，Millennial已單方終止與贛鋒國(guó)際的要約收購(gòu)合作協(xié)議，并向贛鋒國(guó)際支付了1000萬(wàn)美元的合作終止費(fèi)。

寧德時(shí)代為了鞏固關(guān)鍵電池原料的供應(yīng)，在收購(gòu)Millennial之前，已經(jīng)收購(gòu)了鋰礦公司Neo lithium、北美鎳業(yè)(North American Nickel)和澳大利亞Pilbara Minerals這幾家礦商的股份。

對(duì)于更依賴資源的贛鋒鋰業(yè)，寧德時(shí)代的“強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張”無(wú)疑是不小的壓力。

2020年新年致辭中，李良彬說(shuō)了一段話：過(guò)去的贛鋒鋰業(yè)是一個(gè)小企業(yè)，體量小、調(diào)頭快、運(yùn)轉(zhuǎn)如飛，在行情差的時(shí)候可以應(yīng)對(duì)自如;但如今的贛鋒鋰業(yè)是一個(gè)龐然大物，好像一頭大象，怎么讓大象跳舞是我們必須要學(xué)會(huì)的本領(lǐng)，否則在危機(jī)來(lái)臨時(shí)一定會(huì)手足無(wú)措。

剛過(guò)去的9月份，贛鋒鋰業(yè)A股股價(jià)下跌超過(guò)25%。在眼下這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，無(wú)論周期向上還是結(jié)束利好，這一段話對(duì)贛鋒鋰業(yè)來(lái)說(shuō)都再合適不過(guò)了。

參考資料：

1，《董事長(zhǎng)李良彬發(fā)表贛鋒20周年致辭：滿懷鋰想，共創(chuàng)未來(lái)》

2，《群英匯聚，攻堅(jiān)克難，共筑贛鋒輝煌之路—李良彬董事長(zhǎng)暢談贛鋒過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)》

3，《贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬：世間的路有千萬(wàn)條，我只選一條》，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)