投資要點(diǎn):

公司已經(jīng)表現(xiàn)出了未來(lái)成為國(guó)際重工業(yè)巨頭的潛力。中國(guó)一重是我國(guó)最大的重型機(jī)械制造企業(yè),是我國(guó)最主要的大型鑄鍛鋼以及成套裝備生產(chǎn)基地。公司的技術(shù)水平在多類產(chǎn)品領(lǐng)域中都處于全國(guó)領(lǐng)先地位,在國(guó)際上也極具競(jìng)爭(zhēng)力。公司產(chǎn)品線優(yōu)秀,盈利能力突出,目前多種優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品正在進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張,多種新的具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品也正處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段。我們認(rèn)為中國(guó)一重已經(jīng)表現(xiàn)出了未來(lái)成長(zhǎng)為國(guó)際重工業(yè)巨頭的潛力。

公司核電業(yè)務(wù)將有5?0年的高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為未來(lái)10年公司核電業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率將穩(wěn)定在30%左右,而由于出口業(yè)務(wù)的發(fā)展,核電設(shè)備產(chǎn)生的利潤(rùn)增速還將更高。預(yù)計(jì)到2018年前后,公司將有50%的核電產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)出口,核電業(yè)務(wù)收入將達(dá)150億。

產(chǎn)品線優(yōu)秀,前景廣闊。中國(guó)一重的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù),包括冶金、重容、大型鑄鍛件業(yè)務(wù)新訂單和收入均可保持穩(wěn)定增長(zhǎng),而最近準(zhǔn)備進(jìn)入的海水淡化設(shè)備、礦用挖掘機(jī)、盾構(gòu)機(jī)、大型垃圾處理裝備、大型覆蓋件成型自動(dòng)生產(chǎn)線等業(yè)務(wù)均擁有良好的發(fā)展前景。

目前股價(jià)不能反映公司未來(lái)的快速發(fā)展前景。在盈利增長(zhǎng)前景更明朗、增速更快的背景下,公司PE、PB、EV/EBITDA 水平低于國(guó)內(nèi)外可比公司,完全不能反映公司未來(lái)良好的發(fā)展前景,特別是尚未反映公司未來(lái)核電市場(chǎng)的商業(yè)價(jià)值。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們保守預(yù)測(cè)公司今明兩年每股收益達(dá)到0.227和0.308元。采用EV/EBITDA 估值方法,我們認(rèn)為選取EV/EBITDA 乘數(shù)15?7沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn),2010年目標(biāo)價(jià)格為6.5元,2011年目標(biāo)價(jià)格為8.8元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 水平約為28倍。首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。核安全事故風(fēng)險(xiǎn);全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。