煤炭供需缺口仍將繼續(xù)，持續(xù)去庫(kù)存與短期高需求刺激煤價(jià)漲勢(shì)不改，供給側(cè)改革持續(xù)性有待考驗(yàn)，去產(chǎn)能政策仍需細(xì)化。

截止7月25日，七月沿海六大電廠平均庫(kù)存1188.2萬(wàn)噸，環(huán)比6月減少41.3萬(wàn)噸，降幅3.36%；平均日耗61.2萬(wàn)噸，環(huán)比6月增加1.7萬(wàn)噸，環(huán)比增幅2.86%；日耗環(huán)比增加而電廠存煤量一直下降，顯示著短期內(nèi)電廠高耗煤需求。從中轉(zhuǎn)港口庫(kù)存來(lái)看，秦皇島港煤炭庫(kù)存連續(xù)跌破300萬(wàn)噸，為歷史低位。

從生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存來(lái)看，原煤產(chǎn)量持續(xù)減少，去產(chǎn)能效果凸顯，煤企處于持續(xù)去庫(kù)存階段，根據(jù)統(tǒng)計(jì)截止6月末，煤炭企業(yè)存煤1.2億噸，比年初減少800萬(wàn)噸，降幅6.2%。在生產(chǎn)、流通與消費(fèi)三個(gè)環(huán)節(jié)均處于低庫(kù)存情況下，階段性的消費(fèi)旺季刺激煤價(jià)上漲的彈性更大，短期內(nèi)供需缺口仍將繼續(xù)。但從需求來(lái)看，2016年上半年煤炭消費(fèi)量18.1億噸，同比下降4.6%。所以，從中長(zhǎng)期期來(lái)看，供給側(cè)改革是3-5年漸進(jìn)式的過(guò)程，且在需求下滑、價(jià)格持續(xù)上漲仍需考驗(yàn)供給側(cè)改革政策的持續(xù)性。

煤價(jià)大漲50元，煤炭供需錯(cuò)配加劇

截止7月25日，北方港口5500大卡下水煤價(jià)格漲至420元，比年初的370元上漲約50元，主要原因是自去年年底起，煤價(jià)持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)煤企虧損嚴(yán)重、年底礦上放假和神木部分礦難等因素的影響導(dǎo)致煤礦限產(chǎn)加劇，煤企及港口煤炭庫(kù)存均出現(xiàn)持續(xù)下降，需求階段性的恢復(fù)刺激了煤價(jià)的上漲。而在6月底下游電廠需求快速恢復(fù)，加大了對(duì)煤炭的采購(gòu)需求；再加之4月份國(guó)內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)持續(xù)執(zhí)行“276工作日制度”，煤炭產(chǎn)量連續(xù)同比大幅下降，從而推動(dòng)煤價(jià)在6-7月份出現(xiàn)較大幅度的上漲，港口煤炭資源的緊張也刺激了港口現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。

秦港港口庫(kù)存跌破300萬(wàn)噸，同比下降60%，港口資源緊缺

受上游煤礦限產(chǎn)等因素的影響，煤炭調(diào)入量持續(xù)減少，導(dǎo)致港口資源相對(duì)緊張，特別是在6月份下游電廠季節(jié)性需求恢復(fù)加大了對(duì)煤炭的采購(gòu)，導(dǎo)致港口煤炭庫(kù)存快速下降。截止7月25日，秦港煤炭庫(kù)存跌至275萬(wàn)噸，同比下降60%，比年初下降16.7%；廣州港庫(kù)存173.3萬(wàn)噸，同比下降29%。曹妃甸港庫(kù)存178萬(wàn)噸，同比45%，黃驊港庫(kù)存維持在150萬(wàn)噸水平上。港口資源的緊張刺激了港口現(xiàn)貨貿(mào)易商惜售、看漲氛圍濃厚的情緒，導(dǎo)致港口煤價(jià)持續(xù)上漲。

電廠庫(kù)存降至歷史低位，季節(jié)性需求刺激煤價(jià)大幅反彈

截止7月25日，7月份沿海六大電廠平均庫(kù)存1188.2萬(wàn)噸，環(huán)比6月減少41.3萬(wàn)噸，降幅3.36%，相比去年同期下降5.0%，在7-8月份用電高峰季節(jié)庫(kù)存處于2011年同期低位，旺季補(bǔ)庫(kù)需求的強(qiáng)烈刺激煤價(jià)保持良好漲勢(shì)。

276政策執(zhí)行好于預(yù)期，煤炭供應(yīng)量收縮效果明顯

上半年煤炭限產(chǎn)政策取得非常顯著的效果，自4月開(kāi)始主產(chǎn)區(qū)煤礦執(zhí)行276工作日制度，全國(guó)原煤產(chǎn)量同比開(kāi)始出現(xiàn)大幅下滑。截止6月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量27754萬(wàn)噸，同比下降15.6%，4-5月同比降幅分別為11.5%和15.2%；上半年累計(jì)產(chǎn)量16.2億噸，累計(jì)同比降幅9.7%。根據(jù)能源局統(tǒng)計(jì)口徑2015年年底煤炭產(chǎn)能35.15億噸，核減產(chǎn)能16%后新產(chǎn)能約為34.5億噸，如果完成執(zhí)行276工作日制度，預(yù)計(jì)2016年原煤產(chǎn)量在32億噸左右，供需將出現(xiàn)較大缺口。

因此，在供需出現(xiàn)較大缺口情況下，煤價(jià)飆漲不利于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能的限產(chǎn)也會(huì)造成一定的考驗(yàn)。在煤價(jià)臨界點(diǎn)情況下，煤炭去產(chǎn)能政策的持續(xù)性如何考驗(yàn)？

在上半年煤炭去產(chǎn)能政策取得顯著效果，煤價(jià)飆漲是否會(huì)刺激煤礦復(fù)產(chǎn)？近日高層相繼發(fā)表講話，對(duì)行業(yè)內(nèi)的各種擔(dān)心釋放了明確的信號(hào)，堅(jiān)決執(zhí)行276工作日制度。當(dāng)然，國(guó)企嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家政策，但普遍擔(dān)心民營(yíng)煤礦的復(fù)產(chǎn)或者超產(chǎn)會(huì)部分抵消國(guó)企減產(chǎn)的效果，而民營(yíng)煤礦主要集中在陜北和蒙東地區(qū)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，陜西?。?0%屬于民營(yíng)煤礦）由于礦難整頓的影響，產(chǎn)量在年初出現(xiàn)較大幅度的下降，4月恢復(fù)生產(chǎn)后繼而執(zhí)行276工作日制度，1-6月累計(jì)原煤產(chǎn)量2.03億噸，同比下降3.3%；內(nèi)蒙古區(qū)（80%屬于民營(yíng)煤礦）因?yàn)?015年煤價(jià)持續(xù)走低導(dǎo)致40%的民營(yíng)煤礦主動(dòng)停產(chǎn)，之后嚴(yán)格執(zhí)行276工作日制度，原煤產(chǎn)量連續(xù)出現(xiàn)下降；截止6月，內(nèi)蒙古區(qū)原煤累計(jì)產(chǎn)量4.05億噸，同比下降11.8%，產(chǎn)量減少明顯。

民營(yíng)煤礦限產(chǎn)超預(yù)期，產(chǎn)量下降明顯

276工作日政策針對(duì)國(guó)企及大型民營(yíng)煤礦影響較大，產(chǎn)量均出現(xiàn)較大幅度的下降，而針對(duì)中小民營(yíng)煤礦來(lái)說(shuō)，主要通過(guò)兩個(gè)措施：一是關(guān)停和整頓非法煤礦，二是通過(guò)控制煤管票將企業(yè)的產(chǎn)量限定在核準(zhǔn)產(chǎn)能以內(nèi)。特別是內(nèi)蒙古地區(qū)，由于前期民營(yíng)煤礦主動(dòng)停產(chǎn)占民營(yíng)煤礦的40%，而在春節(jié)后煤企復(fù)產(chǎn)的積極性也比較低，整體煤礦的開(kāi)工率比較低，而在4月份限產(chǎn)政策持續(xù)執(zhí)行后，復(fù)產(chǎn)的意愿就更低了，產(chǎn)量出現(xiàn)非常明顯的下降。

在目前微利情況下，煤礦復(fù)產(chǎn)意愿低

以往民營(yíng)煤礦普遍超產(chǎn)1-3倍，在超產(chǎn)情況下企業(yè)生產(chǎn)成本明顯要比正常生產(chǎn)多10%左右的成本，在對(duì)核準(zhǔn)產(chǎn)能嚴(yán)格控制情況下，企業(yè)不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)了解，陜北榆林地區(qū)煤礦屬于成本最低、盈利水平最好的煤區(qū)，目前的噸煤盈利30-50元，而蒙東的鄂爾多斯的成本都比較相似，噸煤盈利可在10-20元，但煤礦停產(chǎn)率高達(dá)40%。

微利情況下，煤礦復(fù)產(chǎn)的積極性比較低，主要原因有：產(chǎn)量得不到釋放，當(dāng)前利潤(rùn)不支持復(fù)產(chǎn)；煤礦復(fù)產(chǎn)時(shí)間周期長(zhǎng)，露天礦復(fù)產(chǎn)需1個(gè)月，井礦復(fù)產(chǎn)需近2個(gè)月；民營(yíng)煤企缺乏資金支持；企業(yè)不僅對(duì)煤價(jià)持續(xù)性持懷疑態(tài)度，也不愿去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)復(fù)產(chǎn)比較謹(jǐn)慎。

綜上所述，煤炭供應(yīng)端仍受到限制，限產(chǎn)政策力度在短期內(nèi)仍有一定的期待，但去產(chǎn)能并非一朝一夕能夠解決完成，在3-5年中漸進(jìn)式地去產(chǎn)能，供需平衡格局維持的時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)煤炭消費(fèi)量持續(xù)下降，2016年上半年消費(fèi)量18.1億噸，同比下降4.6%；其中電力行業(yè)耗煤8.8億噸，下降5.8%；鋼鐵行業(yè)耗煤3.1億噸，下降4.6%；建材行業(yè)耗煤2.4億噸，增長(zhǎng)0.4%；化工行業(yè)耗煤1.3億噸，增長(zhǎng)6%；其它行業(yè)耗煤2.5億噸，下降9.9%。

中長(zhǎng)期來(lái)看，需求仍有下降的風(fēng)險(xiǎn)，限產(chǎn)短期的托底效果明顯，但持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察，且煤企的債務(wù)問(wèn)題也迫切需要解決。因此去產(chǎn)能政策需要更加細(xì)化，不僅要完成去產(chǎn)能目標(biāo)，還要幫助職工分流、財(cái)政資金支持煤企關(guān)停礦井、支持煤企完成債務(wù)置換、煤炭資管公司剝離不良資產(chǎn)等。