近十年，筆者在公開場合討論國際油價時，幾乎都是從石油金融的角度入手。那么，今年年初以來國際油價的走勢是反彈還是反轉(zhuǎn)？其上漲的內(nèi)動力邏輯又是什么呢？

一路下跌只是趨勢牽引

國際油價從2014年6月開始一路下跌，各種下跌動因不脛而出，什么“頁巖油氣革命”說、伊朗沙特對決說、懲罰俄羅斯之說、供需不均衡說等不勝枚舉。其間，類似高盛、摩根那樣的國際投行、金融中介機構(gòu)，以及西方主流媒體全都樂此不疲地為國際油價下跌創(chuàng)造著學說，國內(nèi)主流社會也慷慨地投入資源進行研究，并毫不吝嗇地海納著“百川”。結(jié)果，在我們還在忙于分辨這些學說對錯與利弊的時候，被掩蓋在油價下跌走勢陸續(xù)變現(xiàn)的風險卻毫不留情地施加到了中國的石油企業(yè)身上。

盡管國內(nèi)眾多石油企業(yè)在油價下跌中進行了許多經(jīng)營策略上的痛苦調(diào)整，但這些措施都沒能抵擋住油價持續(xù)下跌對實體石油企業(yè)經(jīng)營績效的沖擊。為尋良策，一些大型石油公司都在思考“石油企業(yè)如何長期應對低油價”。2月17日，有咨詢電話找到了筆者。雖然在此之前的一個多季度里，筆者沒時間關注國際石油市場基本面、地緣政治和上述各種學說，卻始終抽時間用純技術(shù)分析方法對WTI油價走勢進行著跟蹤研究，因此，當即給出結(jié)論：第一，該課題設立的邏輯時空正在發(fā)生問題；第二，如果不出意外，WTI油價將從今晚開始上漲。WTI油價還真就從這天開始一路盤升到2016年6月上旬的每桶50多美元。

說到此案，并不想說筆者對國際油價走勢有多神秘或多強的預判能力，只想借助此案說明，在對國際油價運行軌跡研究時，不只有基本面的供需理論、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、地緣政治或石油金融等方面的研究方法與工具，還有另一種十分有效的方法，那就是通過金融投資學中的技術(shù)分析法來窺探國際油價可能的運行軌跡。

在給出上述結(jié)論前，筆者將WTI油價全部歷史數(shù)據(jù)調(diào)到計算機中，用投資學中的多種技術(shù)分析工具對油價進行處理，結(jié)果如圖。不難發(fā)現(xiàn)，自2014年6月WTI油價開始暴跌至2016年2月17日期間，其價格走出了一個標準且完整的C浪5（5）（波浪理論）。用纏論分析，也出現(xiàn)了C段底背馳，并且用動力指標中MACD分析，也出現(xiàn)了底背離，況且，此時也發(fā)生了多時間架構(gòu)的共振。因此，原本猶如沒有剎車裝置的WTI油價在沿著下山的軌道一路狂奔時，卻突然遇到多時間架構(gòu)與多工具組合共振的制動器，使加速下跌中的油價戛然止步。通常，這種共振現(xiàn)象造成油價見底的技術(shù)特征發(fā)生概率至少在90%以上。所以才有了被咨詢時的自信。

（制圖：丁月嬋）

未來走勢取決于美元聚散

事實上，2016年2月17日以后，WTI油價從下跌開始反向運行，上漲幅度已超過85%。如果非要用波浪理論對WTI油價后期走勢做些許預判的話，它至少將有三種可能的走勢。

如果WTI油價當下只是在走反彈行情，則目前即將走完C浪2。隨后油價還將下跌，并創(chuàng)2月以來的新低。但從全球經(jīng)濟運行狀況和美聯(lián)儲貨幣政策走向看，盡管在此期間有英國退歐、日本央行干預外匯市場和全球各地普遍采取的負利率和低利率政策刺激經(jīng)濟和打壓本幣，但美國政府不會容忍美元長期處于強勢狀態(tài)，尋求打造弱勢美元應是其首選，這樣更符合美國的國家利益。因此，將2月已經(jīng)走完整的一個大C浪延展變成C浪1，接著再繼續(xù)擴展到今天有可能走完的C浪2，以及隨后可能相繼走出的完整或失敗的C浪5，這種情況發(fā)生的概率不會大于10%（若這10%變現(xiàn)，則將有不可預知的全球性、毀滅性的黑天鵝事件發(fā)生）。

如果WTI油價是走反轉(zhuǎn)行情，用波浪理論可以推出兩種走勢，一是走三浪（三）4；二是向更大級別的行情擴展，走出大一浪的（三）3（4）（表示油價正在走大一浪里面的三浪中三子浪內(nèi)的第四回調(diào)子浪）。前者發(fā)生的概率在85%以上，后者發(fā)生的概率在60%左右。雖然它們都已經(jīng)進入了波浪理論確定的主升浪中，但前者偶遇黑天鵝事件重新進入下跌趨勢的可能性不足15%。而后者會接近40%，因此，推定WTI油價后續(xù)走三浪（三）5的概率最大。

究其走出三浪（三）5以及向上發(fā)展至三浪（五）甚至走出更高完整五浪結(jié)構(gòu)油價的內(nèi)動力邏輯是美國不希望持續(xù)的強勢美元，以及前期美聯(lián)儲大量超發(fā)的美元需要重新集結(jié)，尋找新的牟利機會，其中，包括原油在內(nèi)的大宗商品就成為投機套利、避險等資金共同看好的交易標的，這些資金就成為推動油價震蕩上行的內(nèi)動力。

隨著上世紀尼克松總統(tǒng)背叛美國向全世界的承諾，讓美元與黃金脫鉤后，美元就猶如脫韁的野馬，不僅馳騁沖擊著全球貨幣金融市場，還踐踏蹂躪著包括原油在內(nèi)的全球大宗商品市場，使全球的生產(chǎn)、生活資料不斷在坐著過山車中墊高，襲擾著各國經(jīng)濟安全，并洗劫著全球的財富。為了規(guī)避這種價格波動風險，其中，圍繞著WTI原油現(xiàn)貨價格美國芝加哥交易所集團（CME）就創(chuàng)造出了與其相關聯(lián)的數(shù)百個金融交易工具，共同并相互影響著WTI期現(xiàn)貨價格，沉淀著美聯(lián)儲超發(fā)又已經(jīng)流向全球的大量的石油美元。

其實，筆者在用金融投資技術(shù)分析理論考察當今油價走勢時，這套理論是有其相對嚴格假說的，它們是市場行為涵蓋一切信息、價格沿趨勢移動、歷史會重演。正是因為油價的歷史會重演，我們才能去用歷史數(shù)據(jù)進行檢索，預測在特定技術(shù)條件下油價走勢發(fā)生的可能性，才能為實體石油企業(yè)避險提供資產(chǎn)配制的預案；正是因為價格沿趨勢移動，在其發(fā)生多技術(shù)工具和多時間架構(gòu)共振前油價會持續(xù)下跌或上漲，一旦對這種油價運行方向和走勢判斷錯誤，將給實體石油企業(yè)造成重創(chuàng)。

然而，市場是最聰明的，市場行為涵蓋一切。眾多供需數(shù)據(jù)、開工率、投資率、地緣政治沖突、制裁與走私、“頁巖油氣革命”等因素都必須通過貨幣在市場上買賣來體現(xiàn)出來，這些行為又全都是通過美元反映在了油價上。因此，只要搞明白了、研究透了油價走勢概率，并進行必要的風險管理，資產(chǎn)配制就有了保障，實體石油公司的經(jīng)營安全才能有份保障。

有鑒于此，油價漲跌波動的內(nèi)動力來自美聯(lián)儲貨幣政策引導下的美元在石油金融市場上的聚集和消散。因此，讀不懂價格走勢又不理解美聯(lián)儲貨幣政策，就將成為國際市場上的“韭菜”，隨時等待被別人收割。

（作者為財經(jīng)專欄作家）