動力煤:11月需求回暖助力煤價跌幅收窄,12月供需穩(wěn)中趨好,煤價暫無下跌壓力。11月六大電廠日耗環(huán)比回升5.46萬噸,沿海需求回暖,四港日均吞吐量環(huán)比低位回升6.17萬噸,供需寬松緩解助力煤價跌幅收窄,港口煤價下跌5-10元。受益于民用需求的持續(xù)回暖,12月日耗仍有提升空間,目前電廠庫存可用天數(shù)降至22天,較為合理,廣州港庫存月環(huán)比下降18%,12月需求整體穩(wěn)中趨好。另一方面,從11月陜蒙煤價小漲來看坑口供需好于港口,疊加弱勢煤價的壓制,港口供給短期依舊受到一定壓制,總體來看,12月供需格局季節(jié)性改善有望延續(xù),目前上下游庫存整體不高,煤價下行壓力基本消退,但反彈動力依然不足,我們預(yù)計12月主流煤企價格應(yīng)當(dāng)持穩(wěn)或小漲5-10元。

煉焦煤:低位庫存支撐煤價下半月止跌,12月仍將以穩(wěn)為主。11月社會鋼材庫存降幅環(huán)比收窄,滬螺紋采購量環(huán)比下滑,終端需求疲弱,鋼價跌幅擴(kuò)大,但上游礦石更顯弱勢,助力鋼廠減產(chǎn)幅度收窄。受益于下游低位庫存支撐,煤價月初跌后下半月企穩(wěn)。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境及季節(jié)性因素來看,12月終端需求仍有較大下行風(fēng)險,下游減產(chǎn)仍是大趨勢,但一方面上游礦石持續(xù)讓利給予下游盈利喘息之機(jī),而更重要的是9月以來出于現(xiàn)金流的考慮鋼廠減產(chǎn)節(jié)奏緩慢,供給有效收縮依舊需要鋼價進(jìn)一步下跌擠壓利潤,但這很難在12月實現(xiàn),目前更多還是抵抗性地緩慢推進(jìn)。11月下游煉焦煤庫存去至低位后震蕩,考慮到冬季運輸,進(jìn)一步主動去化可能性不大?？傮w來看受制于下游減產(chǎn)12月供需仍將稍顯弱勢,但受益于低位庫存的支撐下行空間也將有限。