國慶期間，我國煤炭市場淡季特征鮮明，不僅海運煤炭裝運量大幅下滑，而且主要發(fā)電企業(yè)日均耗煤量持續(xù)低迷。受此影響，節(jié)后大型煤企重燃價格戰(zhàn)火，促使動力煤期貨進一步擴大跌幅。盡管四季度是傳統(tǒng)煤炭消費旺季，煤炭消耗量低位回升的概率較大，但面對復雜的經(jīng)濟形勢，需求回升時點和幅度都存在不確定性，動力煤價格依然缺乏止跌企穩(wěn)的基礎(chǔ)。

大型煤企再掀降價潮

由于市場需求低迷，動力煤銷售價格又不具備競爭優(yōu)勢，今年以來，國內(nèi)煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)神華、中煤的煤炭銷量持續(xù)處于下滑通道。據(jù)上市煤企的公告顯示，中國神華8月煤炭銷量為3530萬噸，同比下降33.9%；今年前8個月，累計煤炭銷量為2.48億噸，同比下降18.4%。中煤能源8月商品煤銷量為1286萬噸，同比下降8.7%；今年前8個月，累計煤炭銷量為9066萬噸，同比下降10.6%。而9月國內(nèi)動力煤需求依然疲弱不堪，預計即將公布的9月銷售數(shù)據(jù)也不樂觀。

10月，中煤、同煤、神華等大型煤企先后發(fā)布動力煤硫分優(yōu)惠、量大優(yōu)惠等變相降價政策，累計降價幅度高達10—20元/噸不等。這種“爭先恐后”的降價潮超出市場預期，反映出大型煤企的心態(tài)轉(zhuǎn)向不惜賠本地降價促銷，力爭穩(wěn)住市場份額、完成年度銷售計劃。

龍頭煤企的競相降價行為，一方面會導致其他中小煤炭企業(yè)和貿(mào)易商繼續(xù)跟跌，增加市場恐慌情緒；另一方面，使得下游用煤企業(yè)放慢冬儲節(jié)奏，“買漲不買跌”的觀望心態(tài)升溫。

本周沿海煤炭運輸市場的低迷態(tài)勢也驗證了上述結(jié)論，截至10月13日，秦皇島海運煤炭交易市場發(fā)布的秦皇島至廣州航線5萬—6萬噸船舶的煤炭平均運價下降0.9元/噸至19.7元/噸，創(chuàng)歷史新低。此外，10月14日的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于387元/噸，本報告期（2015年9月30日至10月13日）比前一報告期下降了9元/噸，繼續(xù)刷新該指數(shù)發(fā)布以來的最低紀錄。

煤炭成本底線將下移

今年的動力煤市場基本面并沒有什么改善，依然是供大于求。煤炭產(chǎn)量有所減少，但煤礦產(chǎn)能的削減力度有限，市場始終擔憂煤價反彈會導致煤企恢復增產(chǎn)。中國經(jīng)濟形勢比去年差，改革對環(huán)保的訴求越來越明確，煤炭需求正在下滑，未來還將繼續(xù)下滑。

今年1—9月，動力煤期貨指數(shù)累計下跌130元/噸左右至362.2元/噸；2014年，動力煤期貨指數(shù)全年跌幅為71.2元/噸，收盤價為492元/噸。煤炭行業(yè)脫困聯(lián)席會議仍在持續(xù)召開，但煤企放棄盲目挺價，使得動力煤期貨價格更加準確地反映出供需矛盾。

按照以往的經(jīng)驗，下水煤362.2元/噸的價格早已跌破很多煤企的成本價。從市場表現(xiàn)來看，目前動力煤期貨主力空頭兌現(xiàn)盈利的意愿也確實有所升溫，而且多頭資金開始活躍，主力凈空持倉量逐漸縮小。但在煤企降薪裁員、政府減少稅費的背景下，未來動力煤期貨的成本底線仍將不斷下移。歷史經(jīng)驗表明，在供大于求嚴重失衡的時期，資源類商品價格可能在很長一段時間低于所謂的成本價。

綜上所述，主力空頭繼續(xù)做空意愿不足，短期內(nèi)動力煤期貨的跌勢可能不會太順暢，超跌反彈的振蕩走勢在加大。但從長期形態(tài)來看，動力煤期貨的空頭趨勢不變。