平靜了數(shù)月的原油市場，近期又出現(xiàn)一輪暴跌。在不足兩個月的時間內(nèi)，紐約油價累計下跌35.7%，一度失守每桶40美元關(guān)口，跌至六年半低點(diǎn)；布倫特油價累計下跌32.9%，跌至每桶42美元附近。近日雖有所反彈，但均幅度不大。

國際油價再次遭遇戲劇性下滑，“低油價”究竟會有多低？在市場人士看來，布倫特原油跌破40美元只是時間問題。曾準(zhǔn)確預(yù)測2008年油價暴漲暴跌趨勢的對沖基金經(jīng)理Pierre Andurand的最悲觀預(yù)測是，油價今年將跌至25美元。在低油價時代，A股市場上誰會是贏家，誰又會是輸家呢？

油價今年會跌至25美元？

今年下半年，油價出現(xiàn)二次探底，并在8月24日刷新了金融危機(jī)六年多以來的新低。歐佩克原油日產(chǎn)量繼續(xù)增長、美國原油庫存增加、原油鉆井平臺數(shù)量連續(xù)四周增加、美元匯率走強(qiáng)均打壓著疲軟的原油期貨市場。此外，9月份美國進(jìn)入季節(jié)性需求下降期，供需基本面惡化，國際油價維持低位。上周五收盤時，紐約原油期貨收于每桶46.05美元，布倫特原油期貨收于每桶49.61美元。

油價底部在哪里？從目前各方觀點(diǎn)來看，油價可能還將繼續(xù)下探。“如果油價按照遠(yuǎn)期曲線預(yù)示的走向發(fā)展……這一輪低迷期可能要比1986年還要嚴(yán)重。”摩根士丹利在一份研報中認(rèn)為，和1985年末開始的那一輪油價暴跌相比，當(dāng)前供應(yīng)過剩情況的持續(xù)時間可能要長得多。

曾準(zhǔn)確預(yù)測2008年油價暴漲暴跌趨勢的對沖基金經(jīng)理Pierre Andurand表示，盡管此前國際油價曾在3日內(nèi)暴漲逾25%，但他對油價仍持看空態(tài)度，預(yù)計未來兩年紐約原油期貨價格將在25~50美元區(qū)間，今年最低可能跌至25美元。他表示，市場對美國原油產(chǎn)量放緩跡象以及歐佩克欲與其他產(chǎn)油國對話的言論反應(yīng)過度，未來兩年市場仍將供過于求，“需要更長時間的低油價，市場才能恢復(fù)平衡”。他的對沖基金去年因押注油價暴跌而獲得高達(dá)51%的投資回報率。

低油價對中國經(jīng)濟(jì)意味著什么？

國際油價尚需筑底，這對處于增速下滑的中國經(jīng)濟(jì)會有哪些影響？在分析人士看來，油價跌跌不休帶來的利弊均是相對而言的。

“油價下跌可以說是一把‘雙刃劍’。過去人們總說，低油價對世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇有利，但按照當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)總體情形看，很難說低油價到底是利好還是利空。”在中國石油大學(xué)中國油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任董秀成看來，油價下跌并非絕對的利好消息，因?yàn)閺牧硪环矫鎭砜矗蛢r的調(diào)整牽一發(fā)而動全身，價格的持續(xù)性下行從側(cè)面說明了經(jīng)濟(jì)的疲軟態(tài)勢。

宏源證券分析師陳磊接受記者采訪時表示，從積極方面來看，低油價將會給中國帶來以下變化。第一，降低原油進(jìn)口成本，增加中國經(jīng)常賬戶盈余。2014年國際油價在平均101美元/桶時中國日均進(jìn)口原油620萬桶，需要花費(fèi)2280億美元。原油進(jìn)口占中國商品進(jìn)口數(shù)量的12%。據(jù)估算，2015年中國每天會進(jìn)口650萬桶原油。如果今年布倫特原油均價在60美元/桶上下，那么中國原油進(jìn)口總花銷將降至1400億美元左右。在中國進(jìn)口商品中，石油所占份額將跌至8%。第二，低油價將刺激中國GDP增長。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿曾用CGE模型測算過國際油價和GDP的關(guān)系，得出的結(jié)論是，如果年均油價降低10%，中國年均實(shí)際GDP增速可因此提高0.2%。“盡管估算肯定存在一定差異，但影響是正面的。”此外，低油價也將壓低國內(nèi)物價水平，促使財政和稅收體制改革。監(jiān)管層于2014年11月29日、12月13日和2015年1月13日，三次提高成品油消費(fèi)稅，是我國改革和完善消費(fèi)稅制度的一項(xiàng)重要舉措。

不過業(yè)內(nèi)人士指出，由于油價中期下跌的趨勢已成，將對中國宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生“雙刃劍”的影響。盡管低油價將利好航空、物流運(yùn)輸和石化下游加工等行業(yè)，但同時也會對天然氣、新能源等行業(yè)帶來較大壓制。“低油價可能增加對全球通貨緊縮的擔(dān)憂，考慮到中國在能源相關(guān)行業(yè)有產(chǎn)能過剩的情況，一旦出現(xiàn)通縮，影響將會較大。同時，國內(nèi)能源投資，尤其是石油和天然氣，將受到低油價帶來的負(fù)面影響，導(dǎo)致這些行業(yè)拉低GDP增長率。”

中國能源網(wǎng)首席信息官韓曉平認(rèn)為，總體而言，油價下跌對中國經(jīng)濟(jì)影響效果弊大于利：“應(yīng)該說弊端會更多一些，我們在新能源方面投入得非常多，像光伏風(fēng)電這樣的產(chǎn)業(yè)，很多產(chǎn)業(yè)的出口分量還是很大的，但國外很多國家在能源價格下降的情況下，進(jìn)一步發(fā)展太陽能的(意愿削弱)市場縮減，對我們是有沖擊的。另外，產(chǎn)油國實(shí)際上是我們主要的出口市場，由于油價下降，它們沒有足夠的資金購買我們的產(chǎn)品，影響到中國的出口。還有，我們看到最近高能耗的汽車，尤其是一些SUV汽車賣得非常好，這在一定程度上對環(huán)境和我們的能源安全又構(gòu)成了新的壓力。”

低油價對A股影響或偏正面

對于A股市場而言，申萬宏源證券分析稱，如果中長期油價處于低位，對A股市場影響或偏正面。如果供給增加的邏輯能夠持續(xù)，油價下降的趨勢較為明確，從直接影響行業(yè)的毛利率、價格的階段逐步進(jìn)入到影響投資的階段，則會進(jìn)一步?jīng)_擊更廣泛的能源及能源機(jī)械設(shè)備行業(yè)，但對于中游制造和下游消費(fèi)都有一定的促進(jìn)作用，對于A股整體影響或偏正面。

申萬宏源證券對此觀點(diǎn)給出了兩個原因：一是通脹風(fēng)險趨弱，貨幣政策寬松空間更大；二是油價下跌對于大部分企業(yè)發(fā)展而言是好事。