8月28日，以水電和火電為主的國投電力發(fā)布了2015年半年度報(bào)告，營業(yè)收入約為149.26億元，同比增長(zhǎng)2.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為24.5億元，相較于2014年同期約20.16億元，增幅接近22%。

國投電力表示，在用電需求持續(xù)不振、上網(wǎng)電價(jià)連續(xù)下調(diào)的背景下，公司把握煤炭成本下降的機(jī)遇，保持了健康發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。

但值得關(guān)注的是，2015年上半年，國投電力利息支出近31億元，同比增幅11%;在這背后是其“居高不下”的外部借款。截至2015年6月末，即使不將應(yīng)付債券和一年到期的非流動(dòng)負(fù)債計(jì)算在內(nèi)，國投電力的短期借款和長(zhǎng)期借款余額也高達(dá)1006億元。

電網(wǎng)及發(fā)電企業(yè)相關(guān)人士告訴記者，發(fā)電廠建設(shè)周期比較長(zhǎng)，一般情況下，水電是五年，火電是三年，且固定成本占比更高，占用資金數(shù)量大、時(shí)間久，電企只能加大對(duì)外融資的力度，從而維持資金運(yùn)轉(zhuǎn)。

火電冷，水電熱

國投電力于2002年借殼湖北興華上市，控股股東是國家開發(fā)投資公司，后者是國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的國家投資控股公司和中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)。

截至2015年上半年末，國投電力已投產(chǎn)控股裝機(jī)2587.1萬千瓦，其中水電獨(dú)占為62.3%，火電占比為35.2%，其余2.5%為新能源。也就是說，國投電力的利潤(rùn)構(gòu)成和來源依舊是水電企業(yè)和火電企業(yè)。

但火電“冷”、水電“熱”。2015年上半年，國投電力旗下火電企業(yè)設(shè)備利用小時(shí)僅為2190小時(shí)，同比降低210小時(shí);然而，水電企業(yè)設(shè)備利用小時(shí)卻同比提高21小時(shí)，達(dá)1971小時(shí)，高于全國平均利用小時(shí)459小時(shí)。

對(duì)此，電企及行業(yè)專家都向記者表示，火電設(shè)備利用小時(shí)下降，第一是市場(chǎng)需求不足，機(jī)組負(fù)荷率降低，第二是火電設(shè)備相對(duì)過剩，第三是水電等清潔能源擠占了火電的生存空間。國投電力也坦言，公司電力營銷面臨較大壓力，主要是受需求不足等因素影響。

但“跌跌不休”的煤炭?jī)r(jià)格成了電企的“一棵救命稻草”。2015年上半年，分行業(yè)看，國投電力的電力業(yè)務(wù)毛利率為52.15%，還同比增長(zhǎng)4.93個(gè)百分點(diǎn)，主要就是營業(yè)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，營業(yè)成本卻在下滑。國投電力給出的解釋是，錦屏電站投產(chǎn)發(fā)電引起水電成本上升，但火電企業(yè)得益于燃煤采購價(jià)格下降，發(fā)電成本降低，基本上起到了抵消的作用。

半年利息支出近31億

國投電力在2015半年度報(bào)告中說了這樣一句話，伴隨雅礱江中上游開發(fā)持續(xù)推進(jìn)，以及火電后續(xù)項(xiàng)目基建投入的陸續(xù)展開，公司仍面臨較大資金需求。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國投電力旗下雅礱江水電兩河口項(xiàng)目、國投宣城二期、國投欽州二期、國投盤江二期等近十個(gè)項(xiàng)目仍處于在建狀態(tài)，項(xiàng)目金額合計(jì)近90億元，累計(jì)實(shí)際投入不到22億元，仍需投入68億元。

但當(dāng)下的國投電力已“債臺(tái)高筑”。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至2015年上半年末，國投電力的短期借款和長(zhǎng)期借款余額分別約為42億和964億元，合計(jì)1006億元。這還不算一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額約117億元，還有18億元的應(yīng)付債券。但2015年6月末，國投電力的貨幣資金不過69億元。

國投電力表示，為保障發(fā)展需要，公司加強(qiáng)了資金平衡相關(guān)工作，力爭(zhēng)多渠道合理籌措資金，嚴(yán)控融資成本。然而，2015年上半年，國投電力利息支出約為30.55億元，相較于2014年同期27.52億元，上漲11%。

為此，國投電力正在進(jìn)行籌劃非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，其控股股東已經(jīng)承諾參與本次非公開發(fā)行事宜，即國家開發(fā)投資公司及其關(guān)聯(lián)方擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購不低于20億元人民幣的股份。

宏源證券首席分析師范為等業(yè)內(nèi)人士表示，相較于股權(quán)融資，債務(wù)融資審批環(huán)節(jié)少、獲取時(shí)間短，但為此付出的利息也比較高。國投電力通過股權(quán)融資，國家開發(fā)投資公司又承諾認(rèn)購股份，這樣不僅可以將募集資金用來償還債務(wù)，從而降低利息支出，也能保證在建項(xiàng)目順利進(jìn)行，更不會(huì)稀釋控股股股東的地位。