當(dāng)一年前油價(jià)開(kāi)始小幅走低時(shí)，很多能源專家認(rèn)為，油價(jià)跌幅不會(huì)太大，持續(xù)時(shí)間也將短暫。但現(xiàn)實(shí)情況恰好相反，油價(jià)步步下挫，似乎看不到底。

即使美國(guó)鉆井機(jī)減少數(shù)量超過(guò)50%、資本預(yù)算削減、美國(guó)原油產(chǎn)量最終停止增長(zhǎng)，但這未能阻擋油價(jià)下跌。過(guò)去兩個(gè)，油價(jià)甚至加速下挫，累計(jì)下跌了20美元。

根源問(wèn)題在于供應(yīng)過(guò)剩。擁有29年從業(yè)經(jīng)歷的對(duì)沖基金分析師、曾參與創(chuàng)建摩根士丹利能源衍生品交易業(yè)務(wù)的Anthony Lerner提供的庫(kù)存數(shù)據(jù)非常驚人。他在Seeking Alpha網(wǎng)站發(fā)文稱，美國(guó)的原油儲(chǔ)量太高了，超過(guò)了4億桶。而如果將所有成品油庫(kù)存在計(jì)算在內(nèi)，那么美國(guó)石油類產(chǎn)品庫(kù)存將在12億桶左右，這還不包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。

而在美國(guó)之外，OPEC成員國(guó)還在加緊生產(chǎn)原油，沙特的產(chǎn)油量甚至達(dá)到了1050萬(wàn)桶/天。

在Anthony Lerner看來(lái)，當(dāng)前40美元左右的油價(jià)可能還不是底，最低甚至可能跌至每桶20美元。他認(rèn)為，有一個(gè)因素將是壓低油價(jià)的稻草——美國(guó)煉油廠檢修季。

石油精煉廠會(huì)選擇每一年的秋季和春季停產(chǎn)一段時(shí)間，以檢修機(jī)器設(shè)備。煉油設(shè)備的關(guān)閉和重啟通常會(huì)導(dǎo)致區(qū)域性原油批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，有時(shí)還會(huì)影響到一個(gè)國(guó)家的油價(jià)甚至是全球油價(jià)。

這樣一個(gè)常規(guī)檢修是不可避免的。盡管美國(guó)中底部地區(qū)當(dāng)前的精煉費(fèi)用處于歷史最高水平，但煉油廠已經(jīng)在陸續(xù)進(jìn)入檢修了。停產(chǎn)檢修的平均時(shí)長(zhǎng)為40天。

按照Anthony Lerner的測(cè)算，今年9月和10月期間，美國(guó)煉油廠減少的產(chǎn)能將為每天160萬(wàn)桶。這意味著，在這兩個(gè)月，合計(jì)約有7200萬(wàn)桶原油無(wú)法進(jìn)入下游精煉廠，而是被儲(chǔ)存起來(lái)等待煉廠重新開(kāi)工。

這就是說(shuō)，美國(guó)原油庫(kù)存可能進(jìn)一步增加。Anthony Lerner表示，屆時(shí)，全美原油庫(kù)存可能會(huì)攀升至5億桶。“這是個(gè)足以誘發(fā)恐慌的數(shù)字，油價(jià)疲軟正開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。

Anthony Lerner認(rèn)為，基于上述理由，油價(jià)可能至少跌至2009年1月創(chuàng)下的33.20美元/桶的低位。如果看長(zhǎng)期油價(jià)走勢(shì)圖，就會(huì)發(fā)現(xiàn)在2002年左右，油價(jià)甚至曾低至20美元。因此，未來(lái)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的恐慌性拋售將推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步下挫至25美元/桶。

不過(guò)，Anthony Lerner還表示，如果油價(jià)跌至20多美元，那么可能止跌。因?yàn)槭凸痉浅ｊP(guān)注現(xiàn)金流，他們很關(guān)注下一筆債務(wù)償付，還特別關(guān)心每個(gè)月要花費(fèi)多少資金來(lái)維持現(xiàn)有的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。雖然各家公司的成本都是不同的，但25美元/桶的價(jià)格逼近了很多原油生產(chǎn)商的成本線。因此，如果有生產(chǎn)商因跌破成本線而關(guān)閉油井，那么供應(yīng)就會(huì)減少，油價(jià)可能因此企穩(wěn)。