石油產(chǎn)業(yè)中所謂“華爾街式運營”，指經(jīng)營者并不真正去鉆井，而是出資購買別人的油氣資產(chǎn)。直接購買儲備資源一度是成本低廉的運作方式，著名石油投資家皮肯斯就是通過收購油氣資源發(fā)家的典型。

現(xiàn)在情況則有所不同。目前石油投資項目對華爾街人士來說價格很高，不過一段時間以來石油項目的價格已有所回落。有分析人士認(rèn)為，從目前美國石油勘探開采項目的估價來看，對應(yīng)的美國西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）價格為每桶65美元。但就中東內(nèi)陸項目而言，項目投資要保本，對應(yīng)的油價僅為每桶29美元。此外，深海鉆井的投資保本油價為每桶57美元，北美地區(qū)的頁巖項目則為每桶62美元。

今年以來石油項目收購平均的溢價率達到28%，也就是說項目投資保本的對應(yīng)油價要達到每桶83美元，這個數(shù)值已經(jīng)超過了加拿大油砂項目投資保本油價每桶74美元的水平。這樣的估值成本也解釋了為什么今年以來石油項目轉(zhuǎn)手接盤率不高。在油價下跌，不少現(xiàn)有運營方承壓的情況下，本來應(yīng)該有不少項目轉(zhuǎn)手的。殼牌以總值850億美元的現(xiàn)金和股票提出收購BG，這是一個超大型的經(jīng)營轉(zhuǎn)手，總價相當(dāng)于BG年營業(yè)收入的27倍，這已經(jīng)是相當(dāng)高的收購價了。

美國石油勘探開采項目近期的最大收購交易是諾貝爾能源公司37億美元收購羅塞塔資源公司，這筆交易于5月宣布后，諾貝爾能源的股價就一直低于該領(lǐng)域股價的平均值。美國油氣產(chǎn)業(yè)的最大交易出現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域而非開采領(lǐng)域，重要收購包括威廉姆斯公司139億美元收購旗下威廉姆斯合伙公司尚未被威廉姆斯擁有的40%股份。此外，Energy Transfer Equity希望以510億美元收購?fù)匪构?，但已被拒絕。

年初預(yù)期中的項目收購最后實現(xiàn)的數(shù)量并不多，這是因為陷入財務(wù)問題的石油勘探開采企業(yè)其實并沒有設(shè)想的那么多。2014年6月以來，WTI油價下跌了50%，但銀行計算石油勘探開采企業(yè)儲備資源價值和貸款金額的方式也進行了相應(yīng)調(diào)整，因此在油價暴跌情況下企業(yè)信貸規(guī)模只降低了15%。

石油勘探開采企業(yè)在借貸市場上仍有運作余地。今年前5個月美國石油勘探開采企業(yè)通過發(fā)行債券融資166億美元，而2014年這個數(shù)字為131億美元。在此情況下，當(dāng)前面臨財務(wù)危機的石油企業(yè)數(shù)量并不多，因此被迫出售項目的情況也不多。

不過，這種情況也可能發(fā)生變化。今年9～10月間，銀行將再次確定石油勘探開采企業(yè)的借貸規(guī)模，這預(yù)計將進一步縮減企業(yè)的貸款流動性。30多家石油公司今年已采取股權(quán)融資方式，接下來再這么做只會面臨股東的更大阻力。此前對沖基金為企業(yè)抵御大宗商品價格暴跌發(fā)揮了很大作用，但對沖基金體量已有所不足。綜上，不得不出售轉(zhuǎn)手的石油企業(yè)和項目或?qū)⒃黾印?/p>

已有跡象顯示轉(zhuǎn)手接盤數(shù)量似在增長。從去年12月以來，5月是油氣收購兼并最活躍的一個月。不過在目前的市場估值情況下，要說服董事會收購油氣公司和項目還是比較困難的。標(biāo)準(zhǔn)普爾勘探開采行業(yè)指數(shù)從5月初以來已下跌近12%，美國原油價格基本保持在每桶60美元的水平，在估值企穩(wěn)情況下，或許收購油氣項目會對華爾街更有吸引力。