國際市場，希臘公投否決了IMF援助計劃，增大了希臘退出歐元區(qū)的概率，歐元區(qū)債務(wù)危機有惡化之嫌，美元指數(shù)走高，再度向100關(guān)口發(fā)起進攻。國際金融市場避險情緒升溫，大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)遭到拋售。國內(nèi)市場，本周，動力煤期貨主力1509合約破位下跌，連續(xù)3個交易日的單日跌幅都超過2%。從7月7日夜盤開始，國內(nèi)商品期貨市場出現(xiàn)大面積跌停行情，動力煤期貨同樣難逃此劫，繼跳空低開之后，很快封板于375.8元/噸。至此，動力煤期貨不僅跌破了今年4月的低點紀錄，更是再次刷新了動力煤期貨上市以來的最低價紀錄。

供大于求局面仍存

當前煤炭行業(yè)依然未能擺脫嚴重虧損的泥淖，基本面繼續(xù)處于供大于求的狀態(tài)。短期內(nèi)，動力煤“迎峰度夏”行情幾近結(jié)束，需求不振令市場再現(xiàn)降價傳言，買方觀望情緒有增無減，港口煤炭庫存面臨積壓上行風(fēng)險，港口煤價下跌壓力越來越大。

天氣因素是影響動力煤終端需求的關(guān)鍵因素。近期，我國南方地區(qū)結(jié)束高溫天氣，迎來臺風(fēng)和強降雨。中央氣象臺天氣預(yù)報顯示，7月上旬，除華南南部地區(qū)有35℃以上高溫天氣外，東部地區(qū)不會出現(xiàn)大范圍高溫天氣；整個7月，南方大部分地區(qū)降雨偏多、氣溫偏低的概率較大，只有華南南部平均氣溫可能略高于歷史同期水平。尤其是進入7月之后，長江上游地區(qū)降雨開始增強，水庫入庫流量和蓄水量都大幅增加，預(yù)計未來西南水電發(fā)電量將保持高速增長，并通過特高壓輸電通道對東南沿海地區(qū)的火電構(gòu)成明顯制約。總體上，多雨涼爽天氣將是7月我國南方地區(qū)的天氣主旋律，動力煤終端需求難有起色。

截至7月8日，沿海地區(qū)六大電力集團合計電煤庫存已經(jīng)增補至1350萬噸左右，超過了去年同期水平，存煤可用天數(shù)也在26天以上。由于下游電企存煤已經(jīng)恢復(fù)至相對安全的水平，而煤電需求又表現(xiàn)疲軟，因此北方港口的下水煤發(fā)運形勢較為嚴峻，煤價下調(diào)預(yù)期逐步升溫。

期貨貼水幅度擴大

動力煤現(xiàn)貨價格尚未跟隨期貨市場走勢調(diào)整。7月8日，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于418元/噸，連續(xù)第四個報告期持平；秦皇島港5500大卡動力煤報價400元/噸，與6月下旬的價格持平。因此，本周動力煤期現(xiàn)價差迅速由正轉(zhuǎn)負，截至7月8日，動力煤期貨主力1509合約與北方港口動力煤現(xiàn)貨價格之間的期現(xiàn)價差為-24.2元/噸，即動力煤期貨大幅貼水于現(xiàn)貨。

如果市場對于系統(tǒng)性風(fēng)險的擔憂情緒繼續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)商品期貨將延續(xù)大跌行情，那么，動力煤期貨貼水幅度有可能進一步擴大。自上市以來，動力煤期貨主力合約較現(xiàn)貨的最大貼水為90元/噸左右，多數(shù)時候期貨貼水幅度分布在0—40元/噸之間。低價已經(jīng)逐步抑制煤炭供給，在當前價位，投資者不宜過分看空。過大的貼水將提振期現(xiàn)反向套利者的積極性，建議投資者關(guān)注動力煤期現(xiàn)價差達到-40元/噸之后買入動力煤期貨的機會。

綜上所述，系統(tǒng)性風(fēng)險來襲，動力煤期貨難以獨善其身，短期內(nèi)仍有大幅殺跌的可能性，但總體下跌空間是有限的。