2015年年初以來，國際經(jīng)濟形勢繼續(xù)低迷，油價始終在低位徘徊。受此影響，全球油氣市場并購比較冷清，上半年的交易數(shù)量較2014年同期相比大幅度下降。但是在交易金額方面，僅殼牌并購BG一項交易就有力推高了月度甚至年度交易紀錄。殼牌在并購BG之后隨即宣布了部分資產(chǎn)剝離的消息，若再考慮其在并購BG之前的資產(chǎn)剝離計劃，殼牌接下來幾年時間里資產(chǎn)剝離規(guī)模不會小。

據(jù)伍德麥肯錫的分析報告顯示，殼牌在接下來的幾年時間里資產(chǎn)剝離的總金額有可能達到770億美元，而并購BG約花費800億美元，二者旗鼓相當。

合理的價格是成功的一半

從殼牌計劃剝離資產(chǎn)構(gòu)成及動向看，有如下幾個方面：一是退出部分國家的油氣業(yè)務，這些國家包括愛爾蘭、新西蘭、菲律賓、加蓬、委內(nèi)瑞拉及玻利維亞等國家，殼牌在這些國家的資產(chǎn)現(xiàn)值據(jù)伍德麥肯錫估計在140億美元左右，退出這些國家的油氣資產(chǎn)經(jīng)營有助于殼牌集中精力，專攻巴西深水和澳大利亞LNG項目，實現(xiàn)有所為有所不為；二是轉(zhuǎn)讓和剝離部分處于衰退期的油氣田資產(chǎn)，無論是合并前的殼牌資產(chǎn)還是被合并的BG資產(chǎn)，資源分布均較為多元，一直是殼牌進行資產(chǎn)優(yōu)化組合的重點關(guān)注對象，這一部分資產(chǎn)價值現(xiàn)值預計在65億美元左右；三是剝離部分下游資產(chǎn)，資產(chǎn)價值預計在50億美元；四是對現(xiàn)有的資源戰(zhàn)略進行微調(diào)，退出某些風險大、效益不好的領(lǐng)域，如加拿大的油砂、北美的致密油等，這一部分資產(chǎn)價值預計在286億美元；五是其他一些資產(chǎn)剝離，包括剝離部分位于挪威北海及英國北海的資產(chǎn)，價值總計約230億美元。

退出及剝離計劃將導致殼牌的油氣產(chǎn)量下降30萬～40萬桶/日。伍德麥肯錫預計，到2019年殼牌的油氣產(chǎn)量將達到400萬桶/日，并持續(xù)至2024年。比較而言，?？松梨谠?020年的油氣產(chǎn)量估計為420萬桶/日。伍德麥肯錫認為，殼牌的并購有著較好的發(fā)展?jié)摿?。若殼牌的退出及資產(chǎn)剝離計劃能夠在合理的價格水平得以實現(xiàn)，那么至少可以認為殼牌的資產(chǎn)剝離計劃已成功了一半。

跨過低油價門檻

然而問題的關(guān)鍵在于，在低油價的情況下，殼牌下一步的剝離能否得以順利實現(xiàn)？

從全球油氣并購市場的運行經(jīng)驗看，在油價低迷時期，多數(shù)石油公司的現(xiàn)金流回流出現(xiàn)問題，負債率提高，經(jīng)營壓力大，無力去進行大規(guī)模的“抄底”，導致油氣交易市場總體蕭條。

從過去15年的并購與油價運行軌跡看，大抵如此。2015年年初以來，全球油氣市場資產(chǎn)交易就較2014年遜色了不少，而這一時期正是低油價占統(tǒng)治地位的時期。眾所周知，導致本輪油價下跌的因素主要是油氣需求低迷和供應的相對充足。如今低油價持續(xù)時間自2014年6月算起已有一年，油價依然低位運行，迄今為止尚未發(fā)現(xiàn)能夠逆轉(zhuǎn)當前油氣供需格局的重大因素出現(xiàn)，因此今后一段時期低油價還得持續(xù)下去。若此預測成真，殼牌的資產(chǎn)處置計劃會否實現(xiàn)，資產(chǎn)剝離計劃會不會成為一廂情愿的設(shè)想還很難說。若非核心資產(chǎn)無法順利轉(zhuǎn)讓，剝離計劃要實施的唯一途徑就是賤賣資產(chǎn)，這樣對公司的損失可能會更大，決策者也未必愿意這么做。

從第三方角度看，若殼牌的大規(guī)模資產(chǎn)剝離計劃實施受阻，激活這些資產(chǎn)并使其高效運行就顯得非常重要。否則，可能意味著殼牌資產(chǎn)優(yōu)化組合管理的失敗，殼牌日后的業(yè)績可能會因此而很慘。低油價下盤活和管理這些非核心資產(chǎn)一定不是件容易的事情。當前石油公司出于應對低迷形勢需要，紛紛打出了降薪、裁員和壓縮投資等管理牌，但降薪、裁員及壓縮投資不具有持續(xù)性，更多的是出于應急，不是萬能的靈丹妙藥。

當前石油公司出于應對風險需要，普遍放棄或延后一些高成本的新項目。但是對于一些在運行項目，盡管遭遇高成本，石油公司還是不愿意完全停止其投資，他們寧愿少虧損也不愿完全讓這些項目擱淺，主要原因是在運營項目一旦停滯，待發(fā)展機會來臨時重啟的成本會很高。從2014年一季度的年報看，包括殼牌在內(nèi)的幾家石油公司業(yè)績都在不同程度下降，經(jīng)營負擔有加重趨勢。若油價持續(xù)低迷下去，不要說持續(xù)三四年，就是持續(xù)到2015年年末，估計殼牌的經(jīng)營都會吃不消，因此提高非核心資產(chǎn)運營效率非常重要。

及時優(yōu)化資產(chǎn)防止“虛胖”

殼牌并購BG公司事件，可以將其定性為殼牌在低油價下對其資產(chǎn)進行優(yōu)化組合的重要戰(zhàn)略調(diào)整內(nèi)容，不能簡單地定義為殼牌在低油價下的“抄底”行為，大并購之后的大剝離更能體現(xiàn)出殼牌不是為了擴大規(guī)模，而是為了優(yōu)化資源配置而主動作為的特點和動機。這一計劃成功的關(guān)鍵在于能否將這些擬剝離的資產(chǎn)剝離出去，特別是衰退期油氣資產(chǎn)的處置。若不能順利剝離，則需要考慮對這些資產(chǎn)進行有效管理使其盤活，否則在低油價下及并購資產(chǎn)之后公司不能進行相應的“瘦身”，會讓自己的規(guī)模變得更龐大，由此帶來“虛胖”效應，影響企業(yè)現(xiàn)金流回流。

從理論上講，突破口應該是公司管理創(chuàng)新。具體而言，需要革新管理理念，讓管理要素真正成為生產(chǎn)力。至于怎么去推進管理改革，應視具體情況具體對待。總之，如何通過管理調(diào)整促進更好的技術(shù)創(chuàng)新體系形成，加大新技術(shù)的研發(fā)和應用力度，降低成本；如何充分利用企業(yè)之外的資源，建立更好的戰(zhàn)略聯(lián)盟以尋求外力幫助企業(yè)經(jīng)營好非核心資產(chǎn)等，都是決策者應該考慮的內(nèi)容，也是低油價下盤活非核心資產(chǎn)的有效途徑。

殼牌并購BG事件背后，折射出石油公司對于石油市場形勢低迷的抗爭與調(diào)整，石油公司在不好的形勢面前希望通過管理調(diào)整走出困境，各個公司都在做著類似的嘗試，降薪、裁員、壓縮投資、優(yōu)化管理。在這場應對低油價的運動中，殼牌的步子更大，率先在低油價時期實施大規(guī)模并購與剝離。至于這一戰(zhàn)略的效果如何，目前尚不能簡單下結(jié)論認為殼牌的并購行為一定是成功的，也不能簡單認為殼牌的資產(chǎn)剝離計劃一定能夠順利實施，效果如何還有待進一步觀察。

低油價下殼牌的資產(chǎn)優(yōu)化管理，以及與之相適應的資產(chǎn)“大吞吐”戰(zhàn)略若想收到好的效果，必須主動作為，創(chuàng)新管理，而不是被動等待市場機遇來臨，對其他石油公司來說也一樣。（羅佐縣）