6月2日，中國(guó)核能電力股份有限公司（以下稱中國(guó)核電）正式啟動(dòng)申購(gòu)，中國(guó)核電此次新發(fā)股份38.91億股，每股價(jià)格3.39元。中國(guó)核電總經(jīng)理陳樺在路演時(shí)表示，中國(guó)核電具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：控股股東具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，掌握多種堆型并具有自主化技術(shù)；人才隊(duì)伍經(jīng)驗(yàn)豐富，培養(yǎng)機(jī)制完善；高度重視安全，具有良好的運(yùn)行業(yè)績(jī)，形成完善的核安全體系；成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，盈利保障能力強(qiáng)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，持續(xù)發(fā)展空間廣闊。對(duì)此，中國(guó)核電主承銷商，中信證券董事總經(jīng)理陳軍表示，對(duì)中國(guó)核電的發(fā)展前景充滿信心，中國(guó)核電將會(huì)以本次發(fā)行上市為契機(jī)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

值得注意的是，盡管我國(guó)核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景明確，但仍然存在一定挑戰(zhàn)。中國(guó)核電招股書顯示，所得稅三免三減半、增值稅退稅等政策性收入占中國(guó)核電利潤(rùn)較大份額。盡管所占份額低于光伏、風(fēng)電等可再生能源經(jīng)營(yíng)企業(yè)，但核電作為成熟產(chǎn)業(yè)，通過(guò)技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生大幅度成本降低的空間較小。同時(shí)，關(guān)于核燃料后處理與核電廠退役基金等問(wèn)題，仍將是核電發(fā)展需要面對(duì)的問(wèn)題。因此，對(duì)于核電行業(yè)而言，如何讓電廠全周期成本更具有競(jìng)爭(zhēng)力，成為關(guān)鍵問(wèn)題。

核電將在競(jìng)爭(zhēng)中規(guī)?；l(fā)展

參照中廣核電力在香港上市的情況，中國(guó)核電登陸A股的良好表現(xiàn)可以預(yù)見(jiàn)。

這主要依托于我國(guó)核電大發(fā)展的前景明確，但需要注意的是，核電的大發(fā)展前景面臨著外部成本未被核算的傳統(tǒng)能源和可再生能源強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)規(guī)劃，到2020年，我國(guó)核電在運(yùn)和在建機(jī)組將達(dá)到8800萬(wàn)千瓦，同時(shí)，核電業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為中長(zhǎng)期內(nèi)我國(guó)核電裝機(jī)將可以達(dá)到1.5億千瓦甚至更大規(guī)模。

結(jié)合政府層面對(duì)于核電發(fā)展的支持和我國(guó)核電30年來(lái)發(fā)展基礎(chǔ)，核電這一成熟產(chǎn)業(yè)在我國(guó)的大發(fā)展前景是明確的。這個(gè)過(guò)程中，前半期核電仍將面臨傳統(tǒng)能源如煤電的競(jìng)爭(zhēng)，而后半期，如果光伏、風(fēng)電或者其他清潔能源利用形式出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的技術(shù)進(jìn)步，將對(duì)核電發(fā)展產(chǎn)生較大影響。

雖然以核為名讓核電相較于其他能源種類顯得特別，但拋開(kāi)能量產(chǎn)生來(lái)源的區(qū)別，核電僅僅是一個(gè)電源類型。全球核電60余年的發(fā)展歷程中，左右其發(fā)展進(jìn)程的一直是相較于替代能源是否經(jīng)濟(jì)——核電發(fā)展史上的幾次低谷，經(jīng)濟(jì)性不具有優(yōu)勢(shì)都是主因。

然而，我國(guó)核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展之初更為重視的并不是經(jīng)濟(jì)性，從狹義來(lái)看，初期核電的經(jīng)濟(jì)性已經(jīng)被良好的外部條件所保證：一是以成本倒推的定價(jià)方式，二是承擔(dān)高電價(jià)地區(qū)的基荷電源。然而目前，前者已經(jīng)被標(biāo)桿電價(jià)替代，后者開(kāi)始面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期壓力和電力體制改革的新形勢(shì)。

核電的保守文化使得核電產(chǎn)業(yè)對(duì)于新事物的接受程度較其他能源種類緩慢。

因此，雖然核電具有得天獨(dú)厚的能量生產(chǎn)方式，但如果自身發(fā)展仍然緩慢，其在多元化能源發(fā)展格局中的優(yōu)勢(shì)地位前景將存在變數(shù)。畢竟，在清潔能源領(lǐng)域中，核電競(jìng)爭(zhēng)者的經(jīng)濟(jì)性持續(xù)提高，且擁有良好的輿論環(huán)境。

目前非常規(guī)油氣革命導(dǎo)致的天然氣價(jià)格下降，正在逐步傳導(dǎo)到亞太地區(qū)，地方燃?xì)夤艿赖耐晟埔苍诩涌?，燃機(jī)的建造成本也在逐步降低。同時(shí)，可再生能源的多樣化利用方式層出不窮，新電改方案對(duì)于可再生能源的利好要多于核電。因此，盡管資本普遍看好核電前景，但對(duì)于核電企業(yè)而言，抓住目前的發(fā)展窗口期，并為應(yīng)對(duì)可期的激烈競(jìng)爭(zhēng)做好準(zhǔn)備是當(dāng)前最重要的事情。

資本助核電企業(yè)抓住發(fā)展窗口期

核電發(fā)展的利好因素同樣很多，且核電作為高質(zhì)量清潔電源的地位是短期內(nèi)無(wú)法替代的。德國(guó)雖然逐步關(guān)停了核電（這里不討論棄核的原因），但其與法國(guó)的電力貿(mào)易額卻在增加，而法國(guó)的主力電源是核電。

因此，在此輪對(duì)于氣候問(wèn)題的解決方案中，核電仍是全球的主流選擇。

一個(gè)矛盾是，核電的發(fā)展需要大額資金，而國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)并不如預(yù)期。因此，除了部分國(guó)家因?yàn)殡娏Χ倘焙铜h(huán)境壓力不得不加速推動(dòng)核電發(fā)展外，國(guó)際上很多頗具野心的核電發(fā)展計(jì)劃因?yàn)榻?jīng)濟(jì)因素產(chǎn)生了一定的停滯，我國(guó)的核電發(fā)展目前同樣面臨資金問(wèn)題。

目前，中核集團(tuán)和中國(guó)廣核集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率都較高，但因?yàn)橛芰^強(qiáng)，被銀行視為優(yōu)質(zhì)客戶，資金壓力尚可承受，但推動(dòng)核電大規(guī)模發(fā)展的力量卻顯不足。

因此，除了企業(yè)自籌（主要是商業(yè)貸款和發(fā)債）外，上市融資是一個(gè)重要的選擇。

盡管中核集團(tuán)和中國(guó)核電對(duì)于此次上市比較低調(diào)，僅僅在網(wǎng)站上發(fā)布了招股書鏈接，但此次上市的現(xiàn)實(shí)意義是重大的。

這標(biāo)志著我國(guó)核電發(fā)展正在從相對(duì)神秘走向透明，我國(guó)公眾對(duì)于核電站的了解程度會(huì)逐步加深，而了解會(huì)加深互信，這對(duì)于核電發(fā)展社會(huì)環(huán)境的建設(shè)是大有益處的。更為直接的利好是，按照核電建設(shè)自有資金和商業(yè)貸款2:8的普遍模式，中國(guó)核電此次預(yù)期融資132億左右規(guī)模資金，可以撬動(dòng)530億左右資金，對(duì)于中國(guó)核電沿海后續(xù)核電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和降低資產(chǎn)負(fù)債率具有重要作用。據(jù)了解，中國(guó)核電此次募集的資金將主要用于福清核電工程(一、二期)、三門核電一期工程、昌江核電工程、田灣核電站3、4號(hào)機(jī)組工程和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

同時(shí)，目前我國(guó)已經(jīng)步入降息通道，央行年內(nèi)的幾次降息對(duì)于核電發(fā)展而言都是利好。據(jù)了解，由于優(yōu)質(zhì)客戶對(duì)于商業(yè)銀行具有一定議價(jià)能力，因此優(yōu)質(zhì)客戶的新增貸款普遍存在降息情況。如此，我國(guó)核電發(fā)展將進(jìn)入一個(gè)良性的資本循環(huán)，憑借優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得更多的授信，更多的授信可以開(kāi)發(fā)更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。當(dāng)然，可以很明顯的看出，這一良性循環(huán)的基礎(chǔ)是核電站持續(xù)被評(píng)價(jià)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此，縱使資本條件再優(yōu)越，如果核電站本身的經(jīng)濟(jì)性被其他能源種類超越，那么所有的外部?jī)?yōu)越條件都將逐漸與核電無(wú)關(guān)。