從歷史角度分析油價大幅波動的長期原因

本文所采用的原油歷史數(shù)據(jù)均為年度數(shù)據(jù)，時間周期跨度從1965年到2013年共48年，數(shù)據(jù)類型包括：世界總產(chǎn)量、中東地區(qū)總產(chǎn)量、世界總消費量、當年匯率折算價格、中國總消費量、OECD總消費量和世界總消費量。從下圖可以看出，油價在此期間一共發(fā)生過兩次大的波動。

油價第一次大幅波動是從1978年到1980年，原油價格從不足15美元/桶直線上升至近40美元/桶，從彼時的世界政治經(jīng)濟局勢看，當時正值兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)前后，極端不穩(wěn)定的中東局勢引發(fā)市場對原油供給的極大擔憂，導致原油需求與供給比例短期內嚴重失調，加速了油價上升。從1978年開始，中東地區(qū)原油總產(chǎn)量就開始下降，并一直延續(xù)到1985年。而就在原油供給開始突然下降的第二年，油價達到一個高峰。之后隨著兩伊戰(zhàn)爭戰(zhàn)事不斷升級，中東地區(qū)產(chǎn)油量繼續(xù)下滑。但在經(jīng)歷了戰(zhàn)爭爆發(fā)初期油價大幅上漲后，世界各主要原油產(chǎn)銷國紛紛通過政治、經(jīng)濟等手段進行應對：除中東各國外的世界其他主要產(chǎn)油國紛紛增加產(chǎn)量，而主要消費國則開始增加原油替代品如煤、天然氣等的用量。

隨著時間推移，原油供需比例的結構性失調已不如戰(zhàn)爭初期那么明顯，油價也自1980年后開始緩慢回落，直至1986年再次回到20美元/桶以下?？梢缘贸龅慕Y論是，這次戰(zhàn)爭改變了之前原油的基本供需結構，使之從供大于求、供給引導定價為主轉變?yōu)楣┬∮谇?、需求引導定價。

油價第二次大幅波動從2000年開始啟動，并一直持續(xù)至今。雖然曾在2009年一度快速下跌，但隨后再創(chuàng)新高，這期間美國NYMEX主力原油期貨合約曾最高上探至147.27美元/桶高點。此次大幅波動前后期主要影響因素并不相同。

前一階段，油價自2000年起由20美元/桶起步經(jīng)過短期的調整后一路上漲，至2007年7月達到最高點。這一階段油價的主要驅動因素是“金磚國家”產(chǎn)能大幅度提升，經(jīng)濟增速顯著增長導致原油需求大幅增加。其中，中國經(jīng)濟的迅速崛起對油價上漲的拉動貢獻最大。

1998年亞洲金融危機后，產(chǎn)業(yè)結構在世界范圍內進行調整。隨著2001年正式加入WTO，中國逐漸成為了新的“世界工廠”。隨之而來的，是中國對全球各種能源資源需求的迅速增加，對原油的需求量更是大幅攀升。中國的原油消耗量從1998年的421.6萬桶/日上漲至2008年的799.4萬桶/日，增幅近一倍。

從世界范圍看，1998年到2008年的10年間，全球原油消耗量從7457.7萬桶/日上漲至8614.7萬桶/日，增量為1157萬桶/日。其中，OECD國家十年內僅增長74.6萬桶/日，占10年增量的6.4%；而僅中國一家就占據(jù)了全部增量的33%。這種快速增長的原油需求與相對平穩(wěn)的原油產(chǎn)量比例日益失衡，致使油價迅速上升。

后一階段，受到美國次貸危機與歐債危機影響，油價在2009年迅速下跌；但全球主要經(jīng)濟體通過增加投資、貨幣超發(fā)等手段刺激經(jīng)濟數(shù)據(jù)再度走高，油價也再度被拉升。受到美聯(lián)儲連續(xù)加息的影響，大批美購房者因無法償還銀行借款導致從2007年中期開始次貸危機全面爆發(fā)；2008年，受次貸危機影響美國金融市場危機爆發(fā)，全球著名的投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)；2009年，危機蔓延至歐洲，歐洲大陸爆發(fā)歐債危機。

全球性的金融危機爆發(fā)嚴重打擊了經(jīng)濟循環(huán)中的各個部分，導致主要大宗商品價格全面下跌，原油價格也在短期內創(chuàng)出巨大跌幅。為了幫助實體經(jīng)濟盡快走出困境，世界各國紛紛通過采用相對寬松的財政、貨幣政策刺激經(jīng)濟回暖。

中國自2009年起通過一攬子計劃大規(guī)模增加政府投資，兩年內投資4萬億元人民幣從各方面刺激國內經(jīng)濟；美聯(lián)儲則于2008年11月25日首次宣布將以公開購買機構債券和抵押支持債券的方式開始執(zhí)行量化寬松政策。全球范圍內的投資規(guī)模擴大與貨幣增發(fā)短期內使原油需求迅速增加，刺激原油價格再次回到100美元/桶以上，并逐漸穩(wěn)定在高位徘徊。

通過上面的分析可以清楚地知道，從長周期看，造成原油價格兩次大幅波動的基本原因都是世界范圍內原油供需層面短期發(fā)生了重大改變，且這種改變最終導致一種新的供需平衡出現(xiàn)。