事件:遼寧紅沿河核電站5-6號機組正式由國務院核準開工,為14年至今中國首個獲批核電項目,也是繼2012年12月田灣核電二期工程之后,時隔兩年,中國政府重新核準核電新項目開工建設。 點評:上海電力已經(jīng)被市場定位為高彈性“核電概念股”。中電投與國核預計15年完成合并,后續(xù)中電投核電資產(chǎn)有注入到上海電力的預期。本文中我們對市場關心的“為什么中電投與國核會于15年完成合并?”、“為什么中電投核電資產(chǎn)有注入上海電力的可能性?”、“中電投核電資產(chǎn)的體量有多大?”三個問題進行了分析。

1. 為什么中電投與國核會于15年完成合并?

中電投的董事長陸啟洲曾于14年6月公開表態(tài),正在做一件“大事”:和國家核電技術公司(國核技)商談合并重組事項。15年2月3日,上海電力在對上海證券交易所問詢函回復中也公告,國資委已通知中電投集團啟動與國核技的聯(lián)合重組工作。 中電投與國核技合并是取長補短、水到渠成:國核技是美國西屋三代核電技術AP1000受讓方,在核電技術研發(fā)領域擁有很強的實力;而中電投是中國三家擁有核電控股資質(zhì)的企業(yè)之一(另外兩家控股資質(zhì)企業(yè)為中廣核和中核)。技術與運營資質(zhì)的結(jié)合可以取長補短,發(fā)揮合力。而國技目前的董事長為王炳華,是前任中電投集團總經(jīng)理。而國核技的人員班子有大量是源自中電投系統(tǒng),兩者合并被視為水到渠成。 領導即將退休,合并迫在眉睫:陸啟洲1951年生人,64歲的他延遲退休的原因很可能是希望可以在退休前完成合并。雖然說合并受多方面因素影響,但我們認為中電投與國核的合并事宜拖到2016年的可能性不高,目前更大預期是可以在2015年有所突破。

2. 為什么中電投核電資產(chǎn)有注入上海電力的可能性?

中電投集團旗下的上市平臺有8家。其中A股有6家,H股有2家。A股包括東方能源、上海電力、吉電股份、中電遠達、漳澤電力(非控股)以及露天煤業(yè);H股為中國電力(02380.HK)和中國電力新能源(0735.HK)。理論上中電投的核電資產(chǎn)有注入到任何一家上市公司的可能性或者IPO的可能性。

為什么在這么多家上市公司里,上海電力被寄予厚望?一方面,從目前市場對平臺定位的預期來看,東方能源或為光伏整合平臺,吉電股份為風電平臺、中電遠達為環(huán)保平臺、漳澤電力為同煤電力整合平臺、露天煤業(yè)為煤炭平臺、中國電 力新能源為新能源平臺。若開啟資產(chǎn)注入,上海電力和中國電力能成為核電整合平臺的可能性最大。

3. 中電投核電資產(chǎn)的體量有多大?

中電投目前已投產(chǎn)核電資產(chǎn)中控股遼寧紅沿河1-2號各111.8萬千瓦機組(擁有45%股權,廣核、大連建設投資公司分別擁有剩余的45%、10%股權),參股的核電機組還有秦山二期、三期、江蘇田灣一期。在建的主要機組包括遼寧紅沿河3-4號各111.8萬千瓦機組(45%)、海陽核電一期兩臺125萬千瓦機組(65%)、江西彭澤核電一期項目2臺125萬千瓦機組(100%)等。僅考慮已公開的已投產(chǎn)、在建項目,不考慮籌建項目,到2018年中電投預計投產(chǎn)運營核電權益裝機為807.9萬千瓦,與上海電力截止15年1月的裝機容量855.49萬千瓦相當。而根據(jù)中電投董事長接受媒體訪談資料,中電投計劃于2020年投運核電站裝機量將達到1400萬千瓦,在建核電1000萬千瓦,分別為上海電力目前裝機容量的1.6和1.2倍。