北京時(shí)間2月14日凌晨消息，外媒近日刊文稱，處于較低水平的原油價(jià)格正在導(dǎo)致俄羅斯政府受損，原因是隨著原油出口的下滑，其稅收收入也大幅下降。但是，俄羅斯的能源企業(yè)則尚未感受到這種苦痛；事實(shí)上，與國際上的其他能源公司相比，俄羅斯企業(yè)或許更能經(jīng)受住油價(jià)下跌的考驗(yàn)。

業(yè)界專家指出，有兩大因素為低油價(jià)環(huán)境下的俄羅斯能源企業(yè)提供了幫助：隨著原油價(jià)格的下跌，俄羅斯政府對(duì)生產(chǎn)商征稅的稅率轉(zhuǎn)低(這意味著多數(shù)成本都由政府承擔(dān))；大多數(shù)俄羅斯石油公司的支出是以盧布計(jì)價(jià)的。

高盛集團(tuán)能源分析師馬梅多夫(Geydar Mamedov)在最近發(fā)布的一份研究報(bào)告中指出，這兩大因素的結(jié)合在很大程度上抵消了原油價(jià)格下跌所帶來的任何負(fù)面影響。

在這兩大因素中，匯率的因素是很關(guān)鍵的：俄羅斯能源企業(yè)的支出基本上是以盧布計(jì)算的，原因是俄羅斯國內(nèi)擁有強(qiáng)大的本土油田服務(wù)行業(yè)；而與此同時(shí)，能源企業(yè)的營收則是以美元計(jì)價(jià)的。因此，當(dāng)盧布兌美元匯率下跌時(shí)，這些企業(yè)也就幾乎完全“免疫”于原油價(jià)格的下跌了。

復(fù)興資本的原油和天然氣分析師Ildar Davletshin指出：“從短期來看，盧布絕對(duì)可為整個(gè)體系構(gòu)建一個(gè)天然的緩沖區(qū)。過去12個(gè)月時(shí)間里，盧布匯率已經(jīng)下跌了一半，這對(duì)于油價(jià)下跌來說是一種天然的對(duì)沖。”

馬梅多夫指出，對(duì)高盛集團(tuán)所追蹤研究的俄羅斯能源企業(yè)來說，當(dāng)油價(jià)在每桶110美元、同時(shí)盧布兌美元匯率為33盧布的情況下，其上游自由現(xiàn)金流與目前油價(jià)在每桶近60美元、盧布兌美元匯率為60盧布的情況下幾乎大致相同。

他同時(shí)指出，雖然俄羅斯以外的許多國際石油公司正在削減產(chǎn)量，但他預(yù)計(jì)俄羅斯能源行業(yè)中的上游活動(dòng)則不會(huì)減速。事實(shí)上，高盛集團(tuán)預(yù)測俄羅斯2015年的原油產(chǎn)量將從2014年的5.27億噸增加至5.32億噸。

但Davletshin指出，雖然從短期來看形勢比較有利，但中期或長期前景則“不太樂觀”。隨著通脹率的加速上升，本土成本可能會(huì)跟上匯率變動(dòng)的步伐，而西方制裁則正在剝奪俄羅斯能源企業(yè)共享國際技術(shù)的機(jī)會(huì)。“我并不是說俄羅斯不能獨(dú)立前行，但這將需要很長時(shí)間。”他說道。

他還補(bǔ)充道，對(duì)于想要在這一板塊中進(jìn)行投資的投資者來說，他們的選擇是很有限的，這是因?yàn)樵谧罱?jīng)歷了一波上漲以后，其定價(jià)已近乎完美。他指出，雖然年初時(shí)他曾建議投資者買入盧克石油和Tatneft，但這兩只股票都已大幅上漲；現(xiàn)在，這一板塊中唯一還有上升空間的就只剩天然氣巨頭Gazprom旗下子公司Gazprom Neft了，該股目前的市盈率低于同業(yè)公司。

Davletshin將Gazprom Neft的股票評(píng)級(jí)設(shè)定為“買入”(Buy)，目標(biāo)股價(jià)為19美元。在周五的交易中，Gazprom Neft股價(jià)徘徊在接近15美元的價(jià)位上。