經(jīng)過1月上旬的大幅下跌，動力煤期貨主力1505合約在465元/噸暫時獲得支撐，并圍繞470元/噸一線展開橫盤振蕩拉鋸戰(zhàn)，5日均線由下行轉(zhuǎn)為水平。然而，在盤整階段，動力煤市場并未等來利好消息，均線系統(tǒng)仍保持空頭排列格局。

冬季耗煤量上行乏力

2014年我國全社會用電量55233億千瓦時，同比僅增長3.8%，為近十年來的新低。中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年全年重點發(fā)電企業(yè)耗煤12.4億噸，同比下降7.5%。受中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、主要耗煤產(chǎn)品產(chǎn)量增速下降和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，預(yù)計2014年全年我國煤炭總消費將呈現(xiàn)負(fù)增長。

目前煤炭消費疲軟的態(tài)勢仍在延續(xù)。雖然正值煤炭消費旺季，但“大寒不寒”天氣導(dǎo)致沿海主要電力集團(tuán)的日均耗煤量上行乏力。天氣預(yù)報顯示，1月下旬，除了新疆西部和青藏高原中南部的氣溫較常年同期偏低1℃—2℃外，我國其他大部地區(qū)氣溫將比常年同期偏高1℃—3℃。結(jié)合我國的氣候特點與歷史季節(jié)性分析，預(yù)計未來幾個月電廠耗煤量將逐漸回落。這個冬季，我國沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)日均耗煤量的峰值僅為2014年12月22日的75.6萬噸，不及去年的峰值。

截至1月21日，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)的日均耗煤量為68.6萬噸，去年同期為60.64萬噸；煤炭庫存量為1282.4萬噸，去年同期為1185.27萬噸；庫存可用天數(shù)為18.69天，去年同期為19.55天。雖然今年春節(jié)假期在2月下旬，導(dǎo)致1月煤炭消費情況略強(qiáng)于去年同期，但依然沒有顯著降低電廠的煤炭庫存。

中國經(jīng)濟(jì)增速仍將放緩

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年全年中國GDP增長7.4%，是1990年(3.8%)以來最低全年增速。國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測中國2015年經(jīng)濟(jì)增長率將在6.8%左右。牛津經(jīng)濟(jì)研究會僅給出了6.5%的預(yù)期值，并稱2015年將是中國經(jīng)濟(jì)增幅在6%以上最后一年。

此外，2014年全國煤炭開采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資為4682億元，同比下降9.5%，降幅較2013年顯著擴(kuò)大7.5%，反映出因產(chǎn)能過剩和需求疲軟導(dǎo)致的投資不景氣。由于煤炭行業(yè)黃金十年投資的大量產(chǎn)能依然處于釋放期，因此未來幾年我國煤炭行業(yè)仍將面臨較大的去產(chǎn)能壓力，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模有望繼續(xù)收縮。

在宏觀經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)深化的背景下，預(yù)計2015年我國煤炭市場供大于求的格局依然難以扭轉(zhuǎn)，煤炭行業(yè)的脫困工作也將面臨挑戰(zhàn)。

進(jìn)口煤價格打壓期貨盤面

從2014下半年開始，中國煤炭市場的政策性風(fēng)險逐漸增大，內(nèi)外煤價差也逐漸拉大。由于動力煤期貨允許在南方港口進(jìn)行交割，而且賣方優(yōu)先決定交割貨源與地點，因此動力煤期貨盤面價格的參考依據(jù)逐漸由環(huán)渤海港口轉(zhuǎn)移至南方港口的動力煤平艙價水平。由于中國采購需求疲弱且海運費持續(xù)走低，截至1月21日，代表華南地區(qū)5500大卡動力煤到岸價水平的CCI8指數(shù)人民幣含稅價跌至450.55元/噸，較動力煤期貨1505合約結(jié)算價貼水20元/噸，這顯然不能激發(fā)市場的買入套保熱情。

綜上所述，預(yù)計在需求疲軟、庫存高企等利空持續(xù)發(fā)酵的作用下，后市動力煤期貨將延續(xù)下跌趨勢。進(jìn)口煤價格的持續(xù)走弱對動力煤期貨盤面構(gòu)成較強(qiáng)的利空影響。當(dāng)期現(xiàn)價差進(jìn)一步擴(kuò)大時，賣出套保壓力將促使動力煤期貨開啟新的下跌空間。