回顧2014年，美匯指數(shù)升至90水平，創(chuàng)了近8年的高位，成為全球投資市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一。在美匯上升的同時(shí)，以美元報(bào)價(jià)的商品價(jià)格卻紛紛下跌。反映19種大宗商品價(jià)格的CRB指數(shù)，于2014年下跌逾15%，當(dāng)中又以能源相關(guān)商品的跌幅最厲害，原油、汽油及天然氣分別下跌近41%、44%及27%，而且跌幅都主要是在第4季出現(xiàn)，跌勢(shì)有待喘穩(wěn)。

至于未有反映在CRB指數(shù)的秦皇島煤價(jià)，在2014年下跌近15%，但價(jià)格在第4季反彈近7%。近期國(guó)家陸續(xù)推出針對(duì)煤炭供應(yīng)的國(guó)策，例如在2014年下半年推出一系列煤炭限產(chǎn)、提高煤炭進(jìn)口關(guān)稅等政策，去紓緩煤炭產(chǎn)業(yè)化解過剩產(chǎn)能的情況，相信會(huì)是煤價(jià)喘定的原因之一。至于需求方面，中國(guó)政府亦在1月1日起降低煤炭產(chǎn)品出口關(guān)稅稅率，有望帶動(dòng)煤炭的出口市場(chǎng)。再者，近期推出的其他國(guó)策，如「一帶一路」等政策，都能拉動(dòng)煤炭等能源的需求，有望成為支持煤炭?jī)r(jià)格的另一因素。

在香港上市公司中，不乏從事煤炭相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，但受近年煤炭行業(yè)不景氣影響，不少公司在最新財(cái)年都錄得虧損。幸而，煤炭行業(yè)在經(jīng)歷多年不景氣后，終于有望見底，甚至出現(xiàn)反彈；惟在挑選投資對(duì)象時(shí)，直挑選實(shí)力較佳者，以提高投資組合的防守性。

以股東回報(bào)率(ROE)去衡量，在最新財(cái)年中，以中國(guó)神華及伊泰煤炭的ROE最高，分別為15.82%及16.78%。雖然伊泰煤炭的ROE較高，但主要是靠高負(fù)債比率(FinancialLeverage)去推動(dòng)；若論盈利能力，則以中國(guó)神華稍勝一籌，其邊際利潤(rùn)(NetProfitMargin)為15.9%，高于伊泰煤炭的14.1%。

換言之，伊泰煤炭的ROE質(zhì)素稍遜，這亦能在其估值中反映。伊泰煤炭的市盈率(PE)及市賬率(PB)分別為5.4倍及0.87倍，都較中國(guó)神華的8.4倍及1.3倍為低。再?gòu)墓蓛r(jià)角度去看，伊泰煤炭的股價(jià)自上市后反覆下跌，近期再創(chuàng)低位；相反中國(guó)神華的股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)較佳。

再者，對(duì)對(duì)香港投資者而言，亦以早于2005年6月上市的中國(guó)神華較為熟悉，而伊泰煤炭于2012年7月才由B股轉(zhuǎn)H股于香港上市；兩者中又以中國(guó)神華較受機(jī)構(gòu)投資者歡迎，股東名單包括J.P.MorganChase&Co.及貝萊德等。總體而言，若要搏煤炭行業(yè)見底反彈，中國(guó)神華會(huì)是行業(yè)首選。