改革方案將現(xiàn)。國務(wù)院于上周第39 次常務(wù)會議中通過了電力改革的方案。方案將很快公布。我們預(yù)計改革方案將符合市場的預(yù)期。

電改將轉(zhuǎn)變電網(wǎng)的經(jīng)營模式,改變其依靠購電售電差價實現(xiàn)盈利的舊模式而根據(jù)其資產(chǎn)的合理回報給予其一定的輸配電利潤。這將使電網(wǎng)利潤同電價脫離,使其更專注電力的輸送和調(diào)配。

電改將允許零售電做市場化改革。改革后電力用戶可以自行選擇低電價的電力供應(yīng)商。電力企業(yè)也將通過價格競爭獲取更多市場份額。因此改革使得電價的發(fā)現(xiàn)變的更市場化。

利好獨(dú)立發(fā)電商。我們預(yù)計更多的直購電合同將在改革后簽訂。發(fā)電公司將通過電價競爭獲取市場份額。因此高效率的獨(dú)立發(fā)電商將依托其低成本發(fā)電優(yōu)勢獲得更多的市場份額。長期來看,高效能的機(jī)組(600MW 及以上級別的機(jī)組)將滿負(fù)荷運(yùn)行,利用小時數(shù)將從目前的5130 小時上升約52%至7800 小時。次高效能機(jī)組(300MW 級別機(jī)組)的利用小時數(shù)將小幅上升1.5%至5208 小時。低效能機(jī)組將被淘汰。

維持超配。我們預(yù)計改革將利好高效能的獨(dú)立發(fā)電商。依托其超高的高效能機(jī)組裝機(jī)占比華能國際(902:HK,“買入”評級,目標(biāo)價HK$12.49)是我們的首選。我們算如果其巨大的利用小時上漲空間可以實現(xiàn),華能國際利潤最高可增長22%(參我們11 月13 日的報告“利用小時數(shù)起飛”中具體的測算)。