本周，動力煤近月合約1501期價先是大幅下跌，之后反轉，由475.8元/噸回升至492.6元/噸，完成V型反轉。然而，主力合約1505卻沒能走出這樣的行情，盤面再創(chuàng)新低，表明市場對明年煤價的預期依然悲觀。

進口煤下跌打壓近月合約

動力煤1501合約價格之所以大跌，一方面是提高保證金之后虧損的多頭急于離場，另一方面是近期進口煤價格持續(xù)下跌。如果以秦皇島港發(fā)熱量5500大卡動力煤平艙價代表現(xiàn)貨價格，那么目前動力煤期貨是深度貼水于現(xiàn)貨的。但這并沒有吸引多頭增倉，進而對期貨盤面形成支撐，主要是因為從空頭可能交貨的港口信息來看，1501合約的倉單成本主要受進口煤價格的影響。

近期國際動力煤市場供大于求的格局繼續(xù)加劇，而且燃料油價格暴跌也拖累國際海運費走低。在上述因素的綜合影響下，我國華南地區(qū)進口煤到岸價連續(xù)下跌，與內貿煤的價差進一步拉大。截至12月24日，代表廣州港發(fā)熱量5500大卡動力煤到岸不含稅價的CCI8指數報60.30美元/噸。按即期人民幣匯率、17%的增值稅、6%的進口關稅計算，折合458元/噸。加上25—30元/噸的港雜和裝卸費用，目前華南地區(qū)5500大卡進口煤平艙價大約在485—490元/噸。因此，雖然動力煤期價與內貿煤平艙價相比是貼水的，但與進口煤平艙價相比是升水的，1501合約最終將與1月初華南地區(qū)5500大卡動力煤平艙價趨近。

不過，《商品煤質量管理暫行辦法》即將于2015年1月1日落地執(zhí)行。據悉，海關將對進口煤質量進行嚴格檢驗，尤其是對汞、砷、磷、氯、氟等微量元素的要求使得電力集團及貿易商進口操作風險加大，進口積極性受到一定的打壓。預計1月實際到港的進口煤數量不會很多，這也是促使1501合約探底回升的重要原因。

環(huán)保政策制約煤炭需求增速

以今年下半年國家救市的效果來看，2014年1—11月，全國煤炭產銷量同比分別下降2%和2.1%，鐵路煤炭發(fā)運21億噸，同比基本持平；凈進口2.6億噸，下降9.1%。但截至11月末，煤炭企業(yè)存煤9100萬噸，同比增長5.2%；全國重點電廠存煤9764萬噸，可用29天；全社會煤炭庫存連續(xù)36個月在3億噸以上，可供全國消費1個月以上?？梢?，雖然煤炭供給逐步收縮，但是庫存依然沒有得到有效的降低，煤炭行業(yè)實現(xiàn)供需平衡仍需時日。

國內煤炭需求疲弱，其一是中國能源總需求下滑，其二是煤炭消費占比下降。國內宏觀經濟增速下滑、高耗能行業(yè)持續(xù)降速等新常態(tài)導致能源總需求下滑，而水電、核電等替代能源的發(fā)展又進一步壓縮火電需求。“十三五”期間（2016—2020年）中國能源行業(yè)的發(fā)展方向是清潔、安全、高效、可持續(xù)，預計煤炭占能源消費的比重將繼續(xù)下降。

當前，煤電雙方有關2015年動力煤年度長協(xié)價格的談判仍處于拉鋸狀態(tài)，但從傳言來看，長協(xié)價格極有可能低于此前預期，這表明大型煤企已經開始顧慮盲目漲價對市場占有率的影響，而動力煤期貨更加不會再被大型煤企牽著鼻子走。

綜上所述，1月合約的交割故事即將落幕，但煤炭行業(yè)供大于求的寬松格局卻難言轉變，動力煤期貨遠月合約依然維持弱勢運行態(tài)勢，后市不排除再創(chuàng)新低的可能性。