普京已經(jīng)祭出自2006年廢除強(qiáng)制干預(yù)外匯出口收入以來最嚴(yán)厲的手段，以期提振跌勢不止的俄羅斯盧布，但市場對其是否能夠真正起到效果仍然持觀望態(tài)度。

北京時(shí)間12月8日晚上8點(diǎn)，盧布匯率仍然徘徊在1美元兌53.69盧布附近，較此前不久盧布創(chuàng)下的最低點(diǎn)54.9090略有回升，但是仍然處于隨時(shí)可能突破下限的危險(xiǎn)位置。

12月4日，普京發(fā)表國情咨文講話，表明將嚴(yán)厲打擊對盧布市場的投機(jī)性攻擊行為，并敦促央行和政府采取進(jìn)一步措施防止盧布持續(xù)走低。其講話在短時(shí)間內(nèi)迫使盧布匯率暫時(shí)回升至當(dāng)日1美元對52.09盧布的高點(diǎn)，但是此后美國交易時(shí)段盧布仍然持續(xù)走低。

“和早前對俄制裁造成盧布波動(dòng)相比，最近盧布大跌顯然是直接和油價(jià)相關(guān)。”對沖基金凱利資產(chǎn)管理(KaryaAssetManagement)合伙人嚴(yán)鳴告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“真正的惡化就是在這次原油跌破每桶80美元之后”。

80美元油價(jià)“紅線”？

在全球外匯市場，盧布是一種比較邊緣的貨幣，對于華爾街的外匯交易員來說，盧布大跌絕對沒有歐洲央行釋放出更多的QE信號來得重要。但是對于俄羅斯這個(gè)經(jīng)濟(jì)幾乎完全依賴于大宗商品出口的國家來說，原油價(jià)格下跌直接拉動(dòng)本幣貶值，使得俄羅斯的國家財(cái)富相對于全球其他主要貨幣急速縮水。

“只要油價(jià)跌勢不止，盧布顯然會(huì)跟著下跌。”位于美國的俄美商會(huì)主席賽天龍(SergeiMillian)在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

和年初相比，盧布兌美元縮水接近四成。值得注意的是，盡管年初因?yàn)蹩颂m危機(jī)導(dǎo)致西方國家開始對俄羅斯發(fā)起系列制裁后，盧布價(jià)格有所下跌，但是到春天之后，盧布價(jià)格開始穩(wěn)定，并一路上揚(yáng)接近地緣危機(jī)發(fā)生之前的水平。

變化發(fā)生在今年六月油價(jià)急速下跌之后。由于石油與天然氣收入占到俄羅斯整體預(yù)算收入的一半以上，在過去的半年時(shí)間內(nèi)，盧布一路從1美元兌35盧布跌至1美元兌53盧布甚至更低，其走勢和油價(jià)高度相關(guān)。

但令俄羅斯經(jīng)濟(jì)處于風(fēng)險(xiǎn)端口的則是今年10月份油價(jià)的再一次急速下跌，跌破每桶80美元之后，盧布快速從1美元兌40盧布跌至1美元兌53盧布。這一時(shí)期，由于外界擔(dān)心俄羅斯的償債能力，其五年期信用違約掉期(CDS)急速從250個(gè)基點(diǎn)躥漲至350個(gè)基點(diǎn)，意味著其債務(wù)成本迅速增高。

目前，其五年期CDS則已經(jīng)上升至365個(gè)基點(diǎn)，其美元債券收益率與美國國債收益率之間的差距擴(kuò)大，與此同時(shí)，其十年期國債收益率仍然在迅速上漲。

嚴(yán)鳴認(rèn)為，看來此次俄羅斯對于80美元以下的油價(jià)頂不住，而如果油價(jià)跌至低于70美元，則會(huì)顯著影響其國庫收入，其債務(wù)評級將有可能被進(jìn)一步降低。

今年早些時(shí)候，俄羅斯的長期主權(quán)信用評級被標(biāo)普降低至BBB-，僅高于垃圾債評級，而如果盧布繼續(xù)下跌，CDS繼續(xù)上漲，俄羅斯主權(quán)信用評級被拖至垃圾債級別也并非沒有可能。

一位華爾街信貸對沖基金經(jīng)理則表示，他預(yù)計(jì)此次俄羅斯將面臨更加糟糕的境遇和真正的信貸問題，其CDS會(huì)比此前危機(jī)時(shí)還要高漲。

盧布貶值沖擊企業(yè)

目前，普京政府已經(jīng)采取各種措施防止盧布下跌引起進(jìn)一步的打壓經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)，問題在于這些措施究竟能起到多大的效果。

今年以來，俄羅斯已經(jīng)加息4個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)從9月開始央行注入資金進(jìn)行市場干預(yù)的規(guī)模超過300億美元，同時(shí)普京又宣布將鼓勵(lì)資本回流、打擊盧布投機(jī)者等措施。這些措施的確在短期內(nèi)影響了匯市，使得日內(nèi)盧布走勢暫時(shí)性得到回升，但是由于油價(jià)因素主導(dǎo)性太強(qiáng)，使得盧布的跌勢仍然難以挽回。

即便在政府強(qiáng)勢干預(yù)的情況下，目前俄羅斯國債收益率仍然居高不下，這意味著市場認(rèn)為政府缺乏能力買回國債，通過貨幣政策刺激的方式很難達(dá)到效果。

因此，俄羅斯正在采取和上世紀(jì)末俄羅斯發(fā)生危機(jī)時(shí)同樣的辦法應(yīng)對盧布大跌，這似乎也是政府最后的籌碼。

俄羅斯財(cái)政部長安頓·謝魯阿諾夫(AntonSiluanov)在4日普京發(fā)表講話后表示，俄羅斯政府正在呼吁國有出口企業(yè)出手幫助阻止盧布繼續(xù)下跌。這意味著政府希望這些包括俄羅斯石油公司(Rosneft)在內(nèi)的企業(yè)能夠?qū)⑺麄兊耐鈪R收入兌換成盧布，通過買入盧布賣出外匯來提振本幣匯率。

和政府相比，更加憂心忡忡的則是俄羅斯的企業(yè)。根據(jù)俄羅斯央行的數(shù)據(jù)，俄羅斯本月到期的債務(wù)大約有300億美元，在未來的18個(gè)月內(nèi)則另有1380億美元，但是其中只有2%屬于政府債務(wù)，其余債務(wù)中四成歸屬于銀行，六成則屬于非金融的實(shí)體企業(yè)。

本月1日，俄羅斯政府宣布將出售所持俄羅斯石油公司19.5%的股份，可能獲利超過80億美元，同時(shí)這一招也可以部分解決該公司的巨額債務(wù)。

賽天龍告訴本報(bào)記者，盡管盧布下跌可以惠及出口企業(yè)，但是程度有限。他們的會(huì)員中有許多在俄羅斯擁有實(shí)體企業(yè)，或者個(gè)人在俄羅斯擁有資產(chǎn)，盧布下跌導(dǎo)致這些收入以美元計(jì)價(jià)后規(guī)模銳減；與此同時(shí)，許多擁有美元外債的企業(yè)的償付能力將進(jìn)一步被削弱，影響這些企業(yè)未來在海外的拓展。

不過他表示，由于目前包括俄羅斯石油公司在內(nèi)的國有企業(yè)擁有的外儲(chǔ)大大超過上世紀(jì)90年代末期的水平，因此通過貨幣兌換而支撐盧布價(jià)格的做法會(huì)比當(dāng)初更加有效。

90年代末期，俄羅斯發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，這些出口企業(yè)曾經(jīng)被政府要求兌換他們高達(dá)75%的收入。