周二(9月2日)市場分析人士指出，今夏對于原油多頭而言非常殘酷。6月中東暴亂，此后烏克蘭和俄羅斯陷入戰(zhàn)局，布倫特原油期貨價格在107美元/桶上方觸頂。投資者一度以為2013年8月高點112.24美元/桶為下個高點，但卻沒那么幸運(yùn)。

6月初布倫特原油期貨價格在100美元/桶開始反彈，原油期貨新開倉位數(shù)大幅增長。6月1日，已開期貨合約倉位為165.4萬，6月底為176萬，增長了6.4%。大部分投資者認(rèn)為油價將繼續(xù)上漲，但他們押錯寶。6月底，油價開始走低。

今夏油價非常疲軟

由于中東和烏克蘭局勢的緊張，油價受到打壓。7月油價開始走軟，跌速在8月持續(xù)，隨著油價的走低，投資者開始逃離，8月底原油期貨的倉位降至155.4萬，從最高點只最低點，原油期貨的倉位在8周內(nèi)降低了11.7%至2013年1月來最低水平。在此期間，油價下跌了9.1%。原油多頭在今年夏季蒙受損失，但這只是個小小的開始。

升貼水

商品交易者有自己的行話，原油期貨價格由交易最活躍的合約決定。升水(Contango)指期貨市場的升水指遠(yuǎn)期價格高于近期價格，這種情況叫期貨升水，或叫現(xiàn)貨貼水。貼水(backwardation)指期貨市場的貼水指近期價格高于遠(yuǎn)期價格，這種情況叫期貨貼水，或叫現(xiàn)貨升水。

在大部分情況下，市場從升水轉(zhuǎn)至貼水或反之比期貨合約的活躍程度更重要。在這8周油價下跌的時間段內(nèi)，油價的調(diào)整只是一小部分，更重要的是原油市場基本面的變化。

過去8周油價下跌了9.1%，對于商品市場而言，是重大波動，不過在此時期內(nèi)，媒體幾無報道原油市場結(jié)構(gòu)的戲劇性改變。自2012年8月起，原油市場處于貼水狀態(tài)。

2012年和2013年油價貼水?dāng)U大，在2014年6月觸頂。原油期貨貼水變寬，2014年10月原油期貨和2017年12月期貨合約的貼水漲至17.75美元/桶，這相當(dāng)于2017年底交割的原油期貨與現(xiàn)貨之間有17%的溢價。

基本面因素影響

目前傳統(tǒng)上利好因素目前并未影響油價，投資者需關(guān)注一點。地緣政治動亂并未導(dǎo)致油價反彈，2014年，俄羅斯和中東局勢不穩(wěn)，而布倫特原油期貨價格是這些地區(qū)的基準(zhǔn)價格。

布倫特原油期貨價格較美國原油期貨價格溢價從今年年初的14美元/桶降至7.23美元/桶，幾乎下跌了50%。俄羅斯和中東局勢的動蕩并未影響原油溢價。實際上，隨著地緣局勢緊張的加劇，原油溢價收窄。

此外，油價走低還受其他許多因素影響。全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，盡管美國部分地區(qū)增長有力，但歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一直疲軟。而全球最大的商品消費(fèi)國，中國今年的經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期。較低的全球經(jīng)濟(jì)增長意味著原油需求的疲軟。近幾周，原油相關(guān)產(chǎn)品的價格走低，僅航空渦輪發(fā)動機(jī)燃料價格走強(qiáng)。