近期，動力煤期價有所回落。煤炭價格真正能企穩(wěn)反彈，基本面必須要有實質(zhì)改變，但目前市場還暫不具備條件。

1409合約受制于基本面弱勢以及主力空頭資金的壓制，還會有一定的下行空間，跌破470元/噸只是時間問題。1501合約暫時不存在趨勢性的方向選擇，預(yù)計近期在505—520元/噸區(qū)間振蕩的可能性較大。

庫存下行并非全由需求好轉(zhuǎn)所致

大秦線已于8月7日開始檢修，預(yù)計至12日，每天檢修2小時。另外，秋季例行檢修今年有可能提前至9月進行，這或許是神華等大型煤企穩(wěn)定煤價的又一個舉措。通常大秦線檢修時，鐵路調(diào)入量減少約20%，這會刺激下游需求方加大采購量，但由于當(dāng)前鐵路運力寬松，港口煤炭庫存仍處較高水平，因此，其利好影響十分有限且不具備可持續(xù)性。

其實，近一個月來，環(huán)渤海主要港口的鐵路調(diào)運量就較前期降幅逾10%，黃驊港更為明顯。7月在神華最低結(jié)算價的影響下，黃驊港庫存大幅下行，但這并非全由下游需求好轉(zhuǎn)所致，神華有意控制鐵路調(diào)入量也是庫存下行的重要原因。

從供給端來看，黃驊港4—6月日均鐵路調(diào)入量均在43萬噸，而7月日均調(diào)入量卻不足35萬噸，降幅近20%。從需求端來看，黃驊港4—6月的日均港口發(fā)運量均在40萬噸，而7月的日均港口發(fā)運量卻不足37萬噸。近期，黃驊港的發(fā)運量因神華突然上調(diào)煤炭售價而出現(xiàn)了一定的低迷，從7月底日均50萬噸的較高水平快速回落至35萬噸，也反映出下游需求并未完全回暖。此外，在煤炭價格上漲之際，電廠拉貨意愿也有所降低。

高溫即將退去，日耗煤上行態(tài)勢難持續(xù)

盡管7月下旬日均發(fā)電量增速約為5.0%，出現(xiàn)了連續(xù)兩個旬度的回升，但從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，水電的貢獻度依然很高，同比增長了32.9%，火電依然維持負(fù)增長（-2.6%）。近期，6大發(fā)電集團煤炭日耗量因高溫天氣影響有所回升，達(dá)到70萬噸。氣象預(yù)報顯示，高溫天氣在8月10日后就會有所緩和，屆時日耗量回落至70萬噸的可能性較大，很難出現(xiàn)去年同期80萬噸左右的高位水平。

擠倉現(xiàn)象將持續(xù)壓低近月合約期價

近期，動力煤1501合約和1409合約價差一度被拉到看似不合理的40元/噸，很大程度上是主力資金的選擇所致。7月煤炭現(xiàn)貨市場神華一家獨大，其最低結(jié)算價令其他煤炭銷售企業(yè)苦不堪言，而當(dāng)時1409合約處于較主流現(xiàn)貨價格升水的狀態(tài)，使得一些煤炭銷售企業(yè)采取了賣出套期保值的策略。當(dāng)前這些企業(yè)多有意向通過期貨市場交割來完成最終的銷售，這既可以拓展銷售渠道增加銷量，又能夠為今后更好地參與動力煤期貨市場積累經(jīng)驗。因此，1409合約后期出現(xiàn)擠倉的局面在所難免，期價也會因多頭散戶的紛紛離場而繼續(xù)承壓。對于1501合約來說，由于部分主力空頭資金在1409合約上，因此期價承壓較輕，后期兩個合約的價差可能還會進一步拉大。