李莉認(rèn)為，在未來油氣管網(wǎng)設(shè)施的開放中，擁有管網(wǎng)的一方和需要用管網(wǎng)的一方，雙方應(yīng)進(jìn)行市場化協(xié)商來確定管輸?shù)膬r格，用市場化的價格來運營管網(wǎng)，不要出現(xiàn)歧視性或者壟斷性的現(xiàn)象。

 

　　中石油管網(wǎng)改革之路

 

　　目前中石油在我國管網(wǎng)市場處于絕對壟斷的地位，數(shù)據(jù)顯示，其中，石油管網(wǎng)占比超過 70%，天然氣管道占比還會更高。隨著民資加快進(jìn)入非常規(guī)油氣領(lǐng)域，對油氣管網(wǎng)設(shè)備的公平開放需求日益凸顯。

 

　　事實上，中石油管道業(yè)務(wù)產(chǎn)權(quán)層面的改革，兩年前已經(jīng)開啟。

 

　　2012年，在籌建西氣東輸三線工程時，中石油引入300億社會資金，首次在西氣東輸項目上引入民營資本。

 

　　2013年，中石油再度以資產(chǎn)出資，引入保險、養(yǎng)老金、銀行、公益基金等合作方的600億元社會資本，共同成立中國石油管道聯(lián)合有限公司，運營西氣東輸工程部分管線等。

 

　　今年5月12日，中石油宣布，公司擬通過產(chǎn)權(quán)交易所公開轉(zhuǎn)讓所持東部管道公司100%的股權(quán)。資產(chǎn)規(guī)模超過800億。

 

　　不過，目前該事件未有公開進(jìn)展。有消息稱，中石油有望在下半年完成該項資產(chǎn)出售，接盤買家可能是去年成立的中石油管道聯(lián)合公司。也有觀點認(rèn)為，中石油旗下昆侖能源亦有接盤可能性。

 

　　“轉(zhuǎn)讓管道資產(chǎn)，不一定是完全的剝離。”24日，有中石油內(nèi)部人士對記者表示，這也在一定程度上印證了市場的觀點。

 

　　李莉表示，事實上民企參與管網(wǎng)運營和使用的積極性也很高。首先，如果中石油拿出一些存量的管網(wǎng)去銷售，民企是有意愿去購買的。其次，在上游做油氣開采的民企，要打通終端銷售環(huán)節(jié)，也非常需要管網(wǎng)資源。

 

　　不過，也有專家認(rèn)為，民營企業(yè)市場定位不準(zhǔn)確，經(jīng)營理念落后，技術(shù)水平低專業(yè)人才短缺，以及企業(yè)規(guī)模普遍小、產(chǎn)品質(zhì)量相對較差等因素都在不同程度上制約了民企在油氣行業(yè)的發(fā)展。

 

　　油氣改革政策亟待落地：中石化引資方案倒計時

 

　　兩大油引領(lǐng)的油氣改革方案和政策亟待落地。6月底，是中石化在油品銷售業(yè)務(wù)推行混合所有制經(jīng)濟(jì)改革，公布引資方案的最后時限，這一方案即將“露面”。

 

　　與此同時，中石油宣布的“六大板塊”進(jìn)行混合所有制經(jīng)濟(jì)改革號角吹響，其在新疆全面放開油氣領(lǐng)域業(yè)務(wù)和管道資產(chǎn)整合等具體方案也尚待公布。

 

　　國資改革破局后，引領(lǐng)國內(nèi)油氣改革趨勢的“兩大油”躍躍欲試。大智慧(行情,問診)通訊社（微信號DZH_news）從數(shù)位業(yè)內(nèi)人士獲悉，具體的油氣改革政策亟待落地。

 

　　一位政府專家在6月24日舉行的石油混合所有制論壇上對大智慧通訊社表示，油氣改革進(jìn)入“敏感期”，中石油、中石化的改革方案等待最后揭曉，這是業(yè)內(nèi)迫切希望的。

 

　　中石油、中石化、中海油專家分別在上述會議上闡述了混合所有制改革對激發(fā)國企活力和積極性的意義，但均以“不方便談?wù)?rdquo;等理由未透露出目前改革的進(jìn)展。

 

　　按照中石化3月份公布的改革時間表，6月底中石化將完成油品銷售業(yè)務(wù)的審計和評估工作，并公布引資方案，且力爭在三季度前完成融資。至今，這一方案的面世已進(jìn)入倒計時。

 

　　一位業(yè)內(nèi)專家對大智慧通訊社稱，中石化的油品銷售業(yè)務(wù)改革方案在產(chǎn)業(yè)鏈的下游，市場競爭相對較為活躍和開放，因此其推進(jìn)改革的難度相對較小，也較易實現(xiàn)。

 

　　中石油的改革計劃卻是全面放開上中下游等各領(lǐng)域，搭建未動用儲量、非常規(guī)、油氣、管道、煉化（地方和海外）和金融板塊六個合作平臺；尤其是將重點在新疆地區(qū)，全面放開油氣上中下游領(lǐng)域，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)全面合資合作，推行混合所有制形式，不限資本類型。

 

　　這意味著中石油在管道資產(chǎn)整合、擴(kuò)大油田經(jīng)營自主權(quán)試點等改革動作后，再次向前邁進(jìn)一大步。中石油集團(tuán)內(nèi)部人士稱，在疆的改革包括了上中游等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

 

　　上述業(yè)內(nèi)專家稱，包括廣匯能源(行情,問診)[0.72% 資金 研報]（600256.SH）等在內(nèi)的企業(yè)均預(yù)期較高，但是上游勘探資質(zhì)牌照、原油進(jìn)口資質(zhì)等領(lǐng)域開放并不是件容易的事情，“光喊口號不管用”，前提是國家要建立健全市場監(jiān)管措施和法制體系。

 

　　在管網(wǎng)改革領(lǐng)域，大智慧通訊社獲悉，中石油中緬天然氣管道廣西境內(nèi)已經(jīng)與廣西國資委旗下的廣西投資集團(tuán)公司引入合作，共同經(jīng)營。

 

　　而對于中石油5月初宣布將西氣東輸一線、二線等相關(guān)資產(chǎn)整合成東方管道資產(chǎn)，并掛牌出售一事，上述政府專家稱，此事或有可能推遲，緣于此前一家欲接盤的公司“被否”。

 

　　該位政府專家認(rèn)為，中石油東方管道公司出售的具體方案仍在進(jìn)行中，并將確定最后的引入對象，按照目前的形勢，最后引入混合所有制經(jīng)濟(jì)形式應(yīng)該是必然趨勢。

 

　　至于非常規(guī)開采方面，數(shù)位業(yè)內(nèi)分析人士稱，新一輪頁巖氣招標(biāo)遲遲未開啟，政府和企業(yè)各方可能存在諸多權(quán)衡因素，目前沒有非常明確的態(tài)度，而最終非常規(guī)開采方面的改革也有望日漸放開。

 

　　作為國內(nèi)油氣領(lǐng)域“小老三”的中海油，其內(nèi)部一位專家稱，公司目前的改革是“跟著兩大油走”，正在積極推進(jìn)。

 

　　潛能恒信深度報告:油氣改革促產(chǎn)業(yè)鏈破局,鑄就潛能偉大前景

 

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：商艾華 日期：2014-06-10

 

　　投資要點:

 

　　公司地震數(shù)據(jù)處理解釋技術(shù)優(yōu)勢明顯,油氣勘探開發(fā)環(huán)節(jié)有望引入競爭,公司將受益最大。公司是國內(nèi)少數(shù)掌握第三代地震成像技術(shù)的地震數(shù)據(jù)處理解釋的服務(wù)商,且是國內(nèi)為數(shù)不多的能提供數(shù)據(jù)處理解釋一體化服務(wù)的企業(yè)之一。公司目前已經(jīng)形成了高保真WEFOX雙向聚焦的三維疊前偏移成像技術(shù)、GEOSTAR儲層預(yù)測技術(shù)和MAVORICK三維AVO油氣預(yù)測技術(shù)三項技術(shù)系列,先進(jìn)的技術(shù)保障公司的鉆探成功率高達(dá)82.54%,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的52.01%。十八屆三中全會吹響油氣改革號角,油氣領(lǐng)域面臨改革,油氣改革一定會打破原有壟斷,混合所有制將放開勘探開發(fā)環(huán)節(jié),潛能恒信收獲最大。

 

　　技術(shù)換權(quán)益延伸產(chǎn)業(yè)鏈,渤海05/31區(qū)塊出現(xiàn)規(guī)模油田是大概率事件。公司于2013年9月份中標(biāo)中海油對外合作“渤海05/31石油區(qū)塊”,公司領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和雄厚的資金實力經(jīng)過多年的積累逐步獲得市場的認(rèn)可,使得技術(shù)換權(quán)益的商業(yè)模式獲得突破。我們認(rèn)為渤海灣盆地油氣資源儲量豐富,05/31區(qū)塊出現(xiàn)規(guī)模油田是大概率事件,基于理論可采量估算有望建成年產(chǎn)百噸以上的規(guī)模油田。公司渤海灣勘探開發(fā)技術(shù)服務(wù)經(jīng)驗豐富,預(yù)計三維地震船將在6月份開赴合同區(qū)塊進(jìn)行勘探作業(yè),今年有望得到初步儲量數(shù)據(jù),不排除后續(xù)發(fā)現(xiàn)新油藏的可能。

 

　　隨著新疆油氣資源開發(fā)改革正式啟動,公司有望深度介入西部能源開發(fā)。公司2013年在中石油塔里木分田的一體化的服務(wù)模式,全年實現(xiàn)鉆井成功率85%以上,樹立了在西部油田的樣板工程,為實現(xiàn)公司深化西部市場的戰(zhàn)略打下了扎實的基礎(chǔ)。今年,新疆正式啟動油氣資源開發(fā)改革,在油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。公司以技術(shù)實力作為核心競爭力,在油氣勘探領(lǐng)域經(jīng)過多年的積累和檢驗具有廣泛的市場影響力,新疆發(fā)展混合所有制必然會使得油氣產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步市場化,我們認(rèn)為公司將充分利用自身優(yōu)勢深度介入西部能源開發(fā)。

 

　　估值與評級:預(yù)計2014-2016年EPS分別為0.33元、0.43元、0.58元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為79.78倍、59.97倍、44.85倍,油氣改革主題性投資將持續(xù)超預(yù)期,公司作為潛在的最大受益方后續(xù)成長空間巨大,給予“買入”評級。

 

　　風(fēng)險提示:渤海05/31石油區(qū)塊的勘探進(jìn)度及可開采儲量低于預(yù)期。

 

　　四川美豐:車用尿素成為未來增長亮點

 

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國國際金融有限公司 研究員：高崢 日期：2014-04-03

 

　　投資建議

 

　　我們維持四川美豐“審慎推薦”評級。公司車用尿素具有規(guī)模優(yōu)勢,在品質(zhì)和渠道上具有其他公司無法比擬的優(yōu)勢。公司未來項目涉足LNG清潔能源領(lǐng)域,未來增長潛力大。

 

　　理由

 

　　車用尿素成為重卡和客車達(dá)到國標(biāo)的必需品。2014年在柴油車國四排放標(biāo)準(zhǔn)全面實施后,車用尿素將迎來爆發(fā)式增長。中國車用尿素市場集中在重卡、大客車、中卡、中客車四種車型。SCR方案在由于對發(fā)動機(jī)改動較小對油品要求較低,經(jīng)濟(jì)性突出,其成為尾氣排放系統(tǒng)中翹楚。而車用尿素則是SCR方案必需品,車用尿素增長前景看好。

 

　　車用尿素規(guī)模和渠道優(yōu)勢突出。公司擁有60萬噸車用尿素產(chǎn)能,渠道優(yōu)勢突出。在技術(shù)上,公司已獲得氮氧化物還原劑兩項國家發(fā)明專利授權(quán),并參與車用尿素國家標(biāo)準(zhǔn),未來增長潛力較大。

 

　　新建項目或?qū)⒊蔀槲磥碓鲩L亮點。公司在綿陽工業(yè)園的項目進(jìn)展順利,未來主打硝基復(fù)合肥等新型肥料,預(yù)計將在14年年中投產(chǎn)。公司涉足LNG(液化天然氣)清潔能源領(lǐng)域,未來增長潛力大。

 

　　天然氣供應(yīng)穩(wěn)定。2013年公司天然氣供應(yīng)穩(wěn)定充足,共生產(chǎn)尿素82.31萬噸。尿素產(chǎn)量同比增加4.51萬噸,創(chuàng)六年最高。公司背靠四川盆地,天然氣資源豐富,為公司的盈利穩(wěn)定提供了保障。

 

　　盈利預(yù)測與估值

 

　　我們預(yù)測2014年EPS為0.31元,2015年盈利預(yù)測為0.33元。維持審慎推薦評級。目前股價對應(yīng)14年P(guān)/E26倍,對應(yīng)15年24倍。由于化肥價格下降和天然氣價格上升,我們下調(diào)公司目標(biāo)價至9.2元,下調(diào)幅度8%,對應(yīng)14/15年P(guān)/E分別為30x和28x。

 

　　風(fēng)險

 

　　需求不達(dá)預(yù)期,估值中樞下移。

 

　　杰瑞股份:"設(shè)備+服務(wù)"雙輪驅(qū)動,公司業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)高速增長

 

　　機(jī)構(gòu)：財達(dá)證券有限責(zé)任公司 研究員：財達(dá)證券研究所 日期：2014-05-29

 

　　摘要

 

　　隨著國家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深化,能源清潔化、高效化成為今后我國能源體系發(fā)展的趨勢。加上我國能源結(jié)構(gòu)不夠合理等因素,頁巖氣、煤層氣、致密氣等常規(guī)天然氣替代品成為目前我國能源轉(zhuǎn)型的重點方向。而我國在非常規(guī)油氣開發(fā)領(lǐng)域的基礎(chǔ)還比較薄弱,很多項目都是從零開始,需要大量與油氣開發(fā)相關(guān)設(shè)備及服務(wù)。這就給油氣開采設(shè)備及服務(wù)行業(yè)帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)會。此外,國家對高技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)的稅費扶持進(jìn)一步推動相關(guān)油氣設(shè)備服務(wù)公司的成長。

 

　　杰瑞股份作為國內(nèi)最主要的民營油氣開采設(shè)備及服務(wù)供應(yīng)商,憑借自身技術(shù)優(yōu)勢以及超強(qiáng)的創(chuàng)新能力,不斷擴(kuò)大其產(chǎn)品及服務(wù)在市場中所占份額。2010-2013年,公司業(yè)績連續(xù)四年保持在50%的以上,實現(xiàn)了公司飛躍式發(fā)展。2013年公司實現(xiàn)凈利潤達(dá)2.12億元,同比增長40%。根據(jù)目前所掌握的資料,公司上半年營業(yè)收入將增加80%以上。

 

　　此外,隨著國際油氣設(shè)備產(chǎn)能向國內(nèi)等低成本國家逐步轉(zhuǎn)移,以及公司對國外市場的不斷開拓,都將促使杰瑞股份隨整個油氣設(shè)備及服務(wù)行業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

 

　　盈利預(yù)測

 

　　綜上所述,我們預(yù)測公司2014年-2016年EPS分別為2.15元、3.18元、4.59元,對應(yīng)PE分別為30倍、21倍和14倍,給予“增持”評級。

 

　　風(fēng)險提示

 

　　油氣價格大幅波動對油氣資源勘探開發(fā)支出的風(fēng)險;核心人才的流失以及管理團(tuán)隊經(jīng)驗不足的風(fēng)險;海外匯率變動風(fēng)險;海外區(qū)域不可抗力風(fēng)險。

 

　　神開股份:公司發(fā)展進(jìn)入上升通道

 

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：王偉（財苑）綱 日期：2014-06-13

 

　　報告摘要:

 

　　SK-MWD無線隨鉆測斜儀是公司自主研發(fā)的新型定向測井儀器,在定向井、水平井施工中不可缺少,預(yù)計將成為公司最重要的利潤增長點。

 

　　今年以來,公司通過美國子公司的業(yè)務(wù)拓展,在井口設(shè)備銷售方面取得了較大的突破,同時對公司現(xiàn)有的產(chǎn)能也提出了挑戰(zhàn)。

 

　　橡膠密封件業(yè)務(wù)將在三年內(nèi)達(dá)到一定的生產(chǎn)規(guī)模,從而成為公司又一新的增長點。

 

　　公司通過調(diào)整經(jīng)營班子,加大資金投入等措施,力爭盡快扭轉(zhuǎn)鉆頭業(yè)務(wù)的被動局面。

 

　　展望后市,油服行業(yè)總體向好不變。綜合公司及行業(yè)情況分析,對公司2014、2015和2016年的業(yè)績預(yù)測,每股收益分別為0.22元、0.27元和0.31元(按最新股本計算)。維持公司股票“增持”的投資評級。

 

　　風(fēng)險提示:公司新產(chǎn)品的銷售業(yè)績尚存在一定的不確定性,由此而會影響公司的業(yè)績增速。

 

　　恒泰艾普:Range項目正式簽訂開啟海外增產(chǎn)分成新模式,增資支撐子公司發(fā)展

 

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：許民樂 日期：2014-06-04

 

　　恒泰艾普(300157.CH/人民幣19.77, 買入) 公告與Range Resources Limited 正式簽訂《綜合服務(wù)總合同》,從此開啟公司海外增產(chǎn)分成新的盈利模式和以海外油田總包與增產(chǎn)分成為重點的發(fā)展戰(zhàn)略方向。我們認(rèn)為公司選擇這一戰(zhàn)略方向除了海外市場機(jī)會更多外,更是對公司過去所建立的核心能力的充分利用與加速變現(xiàn),我們將這些核心能力總結(jié)為“3+1”即“基于公司G&G 領(lǐng)域油氣資源研究評價能力、油田增產(chǎn)開發(fā)方案設(shè)計能力和油田開發(fā)過程的管理控制實施能力”加上“融資能力”。前者決定了公司獲得海外項目并強(qiáng)化盈利的能力,而后者是實現(xiàn)項目加速擴(kuò)張的根本。以與Range 合作為起點,我們相信公司未來將加速擴(kuò)展海外項目,實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。

 

　　該合同自2014 年5 月29 日起生效,合同期8 年。根據(jù)合同內(nèi)容,公司在合同期內(nèi)可獲得兩項利潤:一、 公司將為Range 在特立尼亞的項目提供油田勘探開發(fā)綜合服務(wù),從而獲得相應(yīng)收入與利潤。雙方預(yù)計合同期內(nèi)訂單總額為四億美元,同時約定由恒泰艾普承擔(dān)的任務(wù),訂單報酬最小利潤率為15%,由第三方承擔(dān)的任務(wù),恒泰艾普將獲得合同金額的10%作為合同管理人的服務(wù)費。公司內(nèi)部測算每年服務(wù)訂單總額為3,000-6,000 萬美元,每年對應(yīng)毛利潤約450-900 萬美元。雙方已簽訂第一個金額為500 萬美金的訂單,為三個增產(chǎn)區(qū)塊的開發(fā)方案研究。我們預(yù)計項目今年將以地質(zhì)研究、開發(fā)方案設(shè)計等為主,訂單總額可能低于年平均水平。但明年項目進(jìn)入開發(fā)階段后,隨著工作量的上升,年訂單總額將迅速攀升。

 

　　二、 Range將以增產(chǎn)部分的原油凈回收值的一定比例作為恒泰艾普服務(wù)的獎金。其中,在適用產(chǎn)品分成合同的區(qū)塊獎金為增產(chǎn)原油凈回收值的10%,公司測算該凈回收值可能為25-45 美元/桶,即公司可獲得增產(chǎn)部分原油每桶2.5-4.5 美元的獎勵;在不適用產(chǎn)品分成合同的區(qū)塊,獎金為增產(chǎn)原油凈回收值的12.8%,公司測算該凈回收值為0-30 美元/桶,即公司可獲得增產(chǎn)部分原油每桶0-3.84 美元的獎勵。

 

　　除此之外,公司還將獲得部分保證金的利息收入。公司將分三期為Range 提供累計5,000 萬美元的合同保證金,其中第一期提供2,000 萬美元,自第13個月起美六個月支付一次年10%的財務(wù)成本,自到帳日起2 年后開始分36期每月等額歸還合同保證金。同時,公司公告分別向子公司博達(dá)瑞恒、西油聯(lián)合增資6,000 萬元以滿足其業(yè)務(wù)、規(guī)模不斷擴(kuò)大對資金的需求,增資后兩子公司注冊資本將分別達(dá)到6,500萬和8,000 萬。公司預(yù)計增資后2014-16 年博達(dá)瑞恒歸屬母公司凈利潤將達(dá)到5,932 萬、7,084 萬,7,189 萬元,西油聯(lián)合稅前利潤將達(dá)到6,205 萬、7,897、9,026萬元,該預(yù)計基本吻合兩家全資子公司及控股孫公司業(yè)績承諾之和。我們認(rèn)為隨著Anterra、Range 項目的實施以及未來更多可能的海外項目的開展,各子公司之間協(xié)同效應(yīng)將更加凸顯,最終業(yè)績有望超過公司現(xiàn)階段的預(yù)測。

 

　　公司未來發(fā)展戰(zhàn)略已十分明晰,海外市場空間已被打開,我們看好該戰(zhàn)略為公司帶來的能力加速變現(xiàn),維持買入評級。

 

　　江鉆股份2013年年報點評:收入微增,利潤下降

 

　　機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司 研究員：成尚汶,黃立權(quán),曲小溪 日期：2014-03-24

 

　　事件:

 

　　公司發(fā)布2013年年度報告,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入18.68億元,同比微增1.49%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04億元,同比下滑20.51%,實現(xiàn)基本每股收益0.26元。公司擬以2013 年12 月31 日的總股本為基數(shù),向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50 元(含稅)。

 

　　天然氣產(chǎn)業(yè)量價齊升,營收穩(wěn)中略增

 

　　2013年度,受武漢天然氣市場和工業(yè)客戶的繼續(xù)拓展、萬州地區(qū)外部項目實現(xiàn)收入、政府引導(dǎo)用氣等因素影響,公司天然氣產(chǎn)業(yè)銷量增加及價格上漲,天然氣板塊收入同比增長23.16%,為營業(yè)收入略增的主因。

 

　　綜合毛利率下滑,期間費用率上升

 

　　報告期內(nèi),公司產(chǎn)品綜合毛利率下降1.87個百分點。一方面由于石油機(jī)械板塊中主導(dǎo)產(chǎn)品牙輪鉆頭收入較上年減少,其他石油機(jī)械產(chǎn)品如管匯閥門等售價下滑;另一方面由于公司開拓的萬州地區(qū)天然氣市場尚未大規(guī)模實現(xiàn)收入,公司天然氣板塊毛利率同比下滑幅度較大,拉低了公司綜合毛利率。

 

　　2013年度,公司期間費用率同比上升0.1個百分點至16.88%。其中銷售費用率為4.61%,同比提升0.08個百分點;管理費用率為10.84%,同比下降0.30個百分點;財務(wù)費用率同比增加0.30個百分點至1.42%,主要由于人民幣升值,公司匯兌損失增加,貸款規(guī)模擴(kuò)大致利息支出增加。

 

　　積極開拓海外市場,外銷收入首次突破4 億

 

　　在國內(nèi)市場競爭日益激烈的情況下,公司近年積極開拓海外市場,外銷收入持續(xù)提升,2013年度首次突破4 億,同比提升5.41%;同時外銷毛利率同比提升11.42個百分點至36.59%,與內(nèi)銷毛利率相比,外銷高于內(nèi)銷17個百分點。

 

　　業(yè)務(wù)范圍持續(xù)拓展,未來發(fā)展前景向好

 

　　近年來,公司努力鞏固牙輪鉆頭產(chǎn)業(yè)國內(nèi)龍頭地位,加快了螺桿鉆具、金剛石鉆頭產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度,探索海洋油氣裝備新領(lǐng)域,發(fā)展天然氣壓縮機(jī)等石油機(jī)械產(chǎn)品,石油裝備產(chǎn)品范圍持續(xù)拓展。在國內(nèi)油氣行業(yè)景氣向上的背景下,我們看好公司未來發(fā)展前景。

 

　　給予公司“增持”評級

 

　　我們預(yù)測公司2014-2016年EPS為0.28、0.35、0.42元,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為68倍、53倍、45倍,給予公司“增持”投資評級。

 

　　風(fēng)險提示 油氣開發(fā)投資低于預(yù)期;公司油氣裝備產(chǎn)品鏈拓展低于預(yù)期。

 

　　海默科技:內(nèi)生外延,未來多點開花

 

　　機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司 研究員：黃立權(quán),李大軍 日期：2014-06-17

 

　　投資要點

 

　　從學(xué)習(xí)到實踐,公司非常規(guī)油氣開發(fā)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

 

　　公司圍繞非常規(guī)油氣開發(fā)主線,在美國投資頁巖油開發(fā)項目,按照部署,在Niobrara頁巖油氣區(qū)塊10%工作權(quán)益項目上向Carrizo公司學(xué)習(xí)頁巖油開發(fā)技術(shù),然后在美國德克薩斯州Permian盆地100%工作權(quán)益項目上進(jìn)行獨立作業(yè)實踐。目前Permian盆地項目第一口評價井已經(jīng)完成鉆井,井深接近3000米,全年計劃部署3口直井,主要用于地質(zhì)評價。 2014年P(guān)ermian年內(nèi)主要是地質(zhì)評價為主,年內(nèi)公司在美國油氣業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要來自Niobrara,根據(jù)可研報告,2014年Niobrara項目貢獻(xiàn)凈利潤為3500萬左右,考慮到該油田區(qū)塊作業(yè)鉆機(jī)減少1部(年內(nèi)或有調(diào)整補(bǔ)回,有待跟蹤確認(rèn)),我們認(rèn)為凈利潤或有下調(diào)壓力,貢獻(xiàn)應(yīng)在3000-3500萬之間。短期業(yè)績相對可研數(shù)據(jù)的波動不改長期油氣產(chǎn)出預(yù)期。 ※聚焦 “高值易耗品”,細(xì)分領(lǐng)域有大作為 公司在維護(hù)多相流量計領(lǐng)先地位的同時(目前全球占有率前三),敏銳抓取非常規(guī)油氣開發(fā)壓裂作業(yè)中的耗材,通過收購城臨鉆采和上海青河,使公司在壓裂泵液力端閥箱和總成領(lǐng)域迅速處于行業(yè)領(lǐng)先地位(國內(nèi)市場占有率30%左右),隨著全球非常規(guī)油氣開發(fā)熱潮的掀起,高品質(zhì)壓裂耗材需求必將大幅提升。

 

　　結(jié)合公開資料以及我們的調(diào)研研究,預(yù)計2014年公司在壓裂耗材方面凈利潤為4300萬(其中城臨鉆采預(yù)計800萬,清河機(jī)械業(yè)績承諾3500萬),多相流量計和多相測井服務(wù)合計貢獻(xiàn)凈利潤1200萬左右。

 

　　公司多個新項目將推出,油服板塊未來具備成長潛力

 

　　陜西海默作為上市公司油服平臺,短期內(nèi)仍以培育為主,目前業(yè)務(wù)主要為水平井定向井鉆井,受困國內(nèi)兩大油投資下滑及行業(yè)競爭,2013年凈利潤虧損500萬左右,公司積極調(diào)整業(yè)務(wù),年內(nèi)將推出新的服務(wù)項目:連續(xù)油管、壓力作業(yè)服務(wù)等,爭取年內(nèi)業(yè)績有改善。 2014年預(yù)計陜西海默油服公司仍以培育業(yè)務(wù)為主,保守預(yù)計續(xù)虧500萬左右。隨著油改推進(jìn),油氣開發(fā)服務(wù)市場化將給民營油服公司帶來更大發(fā)展空間,未來掌握先進(jìn)服務(wù)技術(shù)的公司將具備發(fā)展?jié)摿Α?/div>