各項改革政策加速出臺，對行業(yè)形成長期利好。電力需求有望逐步回暖，供需形勢保持寬松平衡，火電和水電盈利均將取得增長。電力板塊估值處于歷史低位，業(yè)績持續(xù)提升，長期價值突出，配置收益大于風(fēng)險。建議關(guān)注成長性好的優(yōu)質(zhì)水電股、受益于特高壓的電力股、以及估值有望迎來修復(fù)的電力龍頭。

宏觀政策：改革政策加速出臺，利好行業(yè)長期發(fā)展。水電領(lǐng)域，電價形成機制改革落地，大水電增值稅返還政策出臺，利好行業(yè)長期發(fā)展；火電領(lǐng)域，節(jié)能減排力度加強，煤電基地建設(shè)加速，電力項目審批權(quán)下放，裝機結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布將逐步變革；輸配電領(lǐng)域，直供電改革試點擴大，跨區(qū)輸電通道加速建設(shè)，市場化改革取得進一步進展?？傮w而言，簡政放權(quán)，強調(diào)市場作用，清潔高效發(fā)展的改革方向非常明確。

電力供需：用電增速低位，供需寬松平衡。在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的基調(diào)下，電量增速有望逐步回暖，預(yù)計全年用電量增長6.9%。新增裝機方面，火電裝機增速處于較低水平，水電、風(fēng)電等清潔能源裝機投產(chǎn)較快，預(yù)計全年總新增裝機10054萬千瓦，總裝機規(guī)模達到13.5億千瓦，裝機增速為8.1%。利用小時方面，電力供需形勢仍繼續(xù)保持寬松平衡，全國機組利用小時預(yù)計為4460小時，火電利用小時降至4986小時。

行業(yè)盈利：火電穩(wěn)健增長，水電明顯提升。去年火電電價下調(diào)影響已被煤價下降因素覆蓋，我們認(rèn)為，短期內(nèi)煤電聯(lián)動的概率下降，即使聯(lián)動幅度也可能較小，全年平均煤價下降幅度有超預(yù)期可能，火電盈利穩(wěn)健增長的確定性很強。水電行業(yè)受益來水恢復(fù)和裝機增長，電量將取得明顯增長，同時受益于改革政策落地，盈利將取得明顯增長。

投資策略：估值處于歷史低位，長期投資價值突出。目前，電力板塊估值處于歷史低位，而業(yè)績?nèi)詫⒊掷m(xù)增長，長期投資價值突出。我們建議關(guān)注三方面的投資機會，第一，水電電價和增值稅改革落地，水電公司將長期受益；第二，煤電基地和輸電通道加速建設(shè)，相關(guān)公司將直接受益；第三，煤電聯(lián)動預(yù)期減弱，幅度也可能很小，火電公司有望迎來估值恢復(fù)。

重點公司推薦：（1）成長性突出，裝機規(guī)?？焖偬嵘芤嬗陔妰r改革的水電股：如國投電力、川投能源、長江電力等；（2）明顯受益于特高壓建設(shè)，成長性良好的公司：如內(nèi)蒙華電；（3）受益于國企改革，股息率較高、煤電聯(lián)動落地后有望迎來估值恢復(fù)的公司：如華能國際、華電國際、國電電力等。