我們參加了 2014 年 SNEC 光伏展會，主要感受如下：

全年國內(nèi)裝機(jī)仍有望達(dá)到 10-14GW ，對應(yīng) 3-4GW 分布式及7-10GW 地面電站，下半年或出現(xiàn)地面電站與分布式集體搶裝。由于季節(jié)性因素，上半年國內(nèi)需求疲弱，裝機(jī)量約在 2-3GW，需求主要靠美國、日本拉動。

分布式勢在必行，但萬事開頭難。 今年分布式 8GW 配額各地方均已在 3-4 月申報完畢，尚未啟動建設(shè)一方面是由于大部分地區(qū)在5-6 月才完成項目備案，備案后才會開工，另一方面是由于業(yè)主在等待更好政策。目前國家層面推動地方政府出臺額外補(bǔ)貼，若地方全年申報量完成情況差會影響明年的配額指標(biāo)。以上海市為例，考慮地方額外補(bǔ)貼后，分布式項目 IRR 約在 12%-15%。長期看，分布式一定是發(fā)展趨勢，即使今年下半年裝機(jī)量差，后續(xù)出臺具備針對性的調(diào)整政策后明年也會有不錯表現(xiàn)。

地面電站安裝量視電網(wǎng)消納能力決定。去年核準(zhǔn)尚未建成的地面電站量約在 3-4GW，預(yù)期今年新增核準(zhǔn) 6GW，若全部開工完成，全年地面電站建設(shè)規(guī)模有望達(dá)到 9-10GW。但最終量仍需視電網(wǎng)消納能力決定，由于地面電站裝機(jī)從三季度會逐步啟動，整體地面安裝量預(yù)期在 6 月底將會更加明朗。

單晶產(chǎn)品市占率上升值得期待。目前全球單晶需求占比約為15%-20%，對應(yīng) 7-9GW 需求，下半年中國分布式啟動有望增加部分潛在需求，高效產(chǎn)品的滲透率上升是大勢所趨?，F(xiàn)階段高效多晶硅片轉(zhuǎn)換率在 17-18%，P 型單晶轉(zhuǎn)換率 19%，N 型單晶 24%。產(chǎn)品單價預(yù)計多晶硅表現(xiàn)最為堅挺。今年全球一線多晶硅廠商產(chǎn)能對應(yīng) 45GW 裝機(jī)量，基本與全球裝機(jī)達(dá)到供需平衡，若裝機(jī)量略超預(yù)期，則多晶硅供給會出現(xiàn)暫時性短缺。而全球組件產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到 70GW，價格依然承壓。

建議

維持推薦保利協(xié)鑫、興業(yè)太陽能、卡姆丹克太陽能，目標(biāo)價分別為 3.7、15.8、2.0 港元。