油市鮮見如此安靜。自2012年夏季以來，指標(biāo)布蘭特原油期貨一直在每桶110美元上下五美元的窄幅區(qū)間交投。

這是1980年代原油期貨市場建立以來，油價波動率的最低水準(zhǔn)。

自1973年石油危機打破1950和1960年代的長期平靜并迎來石油輸出國組織(OPEC)主導(dǎo)新時代以來，油價很少在這么長時間內(nèi)保持在這么穩(wěn)定的水平。

以近月布蘭特原油期貨價格衡量的波動率連續(xù)在兩年左右時間低于均值。

這次的多數(shù)時候，波動率實際上低于1988-2004年油價分布圖的第25和第10個百分位數(shù)。

今年迄今年化波動率在15%或更低水位，而自1988年以來的均值是30%。

大幅日間價格波動越來越少。甚至就連北海和利比亞重大供應(yīng)中斷都未能撼動價格。

原油已經(jīng)步入一個嶄新時代：市場堅信，有美國充裕的頁巖油做后盾，足以抵御中東的政治風(fēng)險以及其他地區(qū)的生產(chǎn)問題。

交投長時間保持平靜

波動率研究專家--法國數(shù)學(xué)家曼德布羅特(BenoitMandelbrot)指出，與其它金融資產(chǎn)一樣，大宗商品市場在溫和與劇烈的交易狀況間交替，波動率在較低和較高水平間轉(zhuǎn)換。(見其2004年著作“市場的不當(dāng)行為”)

但油市保持目前交投平靜的狀態(tài)已經(jīng)如此長的時間，似乎可以推斷出油價交易和表現(xiàn)的方式已從根本上有所改變。

答案顯而易見。2004年至2012年初油價快速上漲--2008年和2009年時曾短暫中斷，已產(chǎn)生意義深遠(yuǎn)的“體制性變化”。

從需求面來說，發(fā)達經(jīng)濟體的液體運輸燃料需求已然見頂，因汽車發(fā)動機變得越來越省油，此外生物燃料在一定程度上取代了從石油中提煉出的汽油和柴油。

從供應(yīng)面來看，高油價已激勵了頁巖氣的發(fā)展，并扭轉(zhuǎn)了此前越來越依賴中東和石油輸出國組織(OPEC)傳統(tǒng)油田的趨勢。

這也明顯改變了許多生產(chǎn)商、消費者和交易商對中期前景的看法，同時調(diào)整了他們對油價正常區(qū)間的評估，也就是查塔姆社(ChathamHouse)的PaulStevens所謂的交易商的“信念區(qū)間”(“bandsofbelief”)。

OPEC影響力不再

結(jié)果之一就是，目前鮮有市場人士或媒體討論石油等化石燃料儲備觸頂或耗盡一事。

由于油價穩(wěn)定，關(guān)于市場中投機活動的爭議幾乎消聲匿跡。

另一個結(jié)果就是，投資人對買進并持有大宗商品的策略大多失去興致；這項策略多仰賴石油等燃料愈發(fā)稀少而昂貴才有效果。

專攻石油的對沖基金數(shù)量也開始減少，機構(gòu)投資者在基于大宗商品的產(chǎn)品上配置的資產(chǎn)比例亦下降。

交易活動已由針對油價進行交易的銀行、對沖基金及共同基金，轉(zhuǎn)移至主要從事套利的商家及大型石油企業(yè)的交易部門。

從更偏全球策略的角度看來，波斯灣沿岸傳統(tǒng)石油出口大國的影響力也不可同日而語，因為不論現(xiàn)在或未來，替代能源都變得更加唾手可得。

石油供應(yīng)在地理位置上更加分散，削弱了政治面及供應(yīng)面的風(fēng)險。

2014年石油市場開始重現(xiàn)1950及1960年代市場的面貌，這并非巧合，因為美國在當(dāng)時也曾在全球油市扮演邊際生產(chǎn)者的角色；美國石油產(chǎn)業(yè)相當(dāng)龐大、穩(wěn)定且未被壟斷。

石油市場向來具有景氣循環(huán)的特性。油價的長期波動更傾向于明斯基(HymanMinsky)所主張的論調(diào)(1986年寫有“穩(wěn)住不穩(wěn)定的經(jīng)濟”)，而非FrancisFukuyama的論點(1992年寫有“歷史的終結(jié)與最后之人”)。

隨著人們更加自滿，當(dāng)前的平靜狀態(tài)終將播下毀滅的種子。但在此同時，市場顯然確定已進入一個新的世代，與石油的生產(chǎn)、運輸、精煉、風(fēng)險管理以及消費有關(guān)的每個人的角色都在發(fā)生轉(zhuǎn)變。