事件 

公司公布2013年年報(bào) 

報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入256.87億元,同比下降8.21%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.17億元,同比下降41.96%;折合EPS0.062元,其中四季度單季虧損0.073元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.03元(含稅),送紅股0股(含稅),不以公積金轉(zhuǎn)增股本。 

簡(jiǎn)評(píng) 

噸煤均價(jià)下跌168元 

報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量770萬噸,同比下降51萬噸;實(shí)現(xiàn)煤炭銷量774萬噸,同比下降29萬噸。報(bào)告期內(nèi)公司煤炭業(yè)務(wù)收入49.87億元,成本34.39億元,毛利率31%,同比2013年39.3%的毛利率大幅下滑8.3個(gè)百分點(diǎn)。公司煤炭平均價(jià)格約644元/噸,同比2012年812元/噸大跌168元/噸,相比中報(bào)的690元/噸也有大幅下滑。公司噸煤成本約444元/噸,相比2012年492元/噸有所下降。成本雖小幅下降,但價(jià)格下跌幅度更大。 

鋁制品扭虧主因成本下降 

報(bào)告期內(nèi)公司鋁及鋁制品收入共計(jì)89.9億元,成本87.15億元,毛利率3.1%。同比看,2013年鋁業(yè)務(wù)扭虧,毛利水平相比2012年的-6%有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計(jì)算,公司除氧化鋁外的噸鋁價(jià)格僅為12911元/噸,同比2012年的13729元/噸下跌818元/噸。不過公司除氧化鋁外的鋁制品噸成本也由2012年的14931元/噸下降至12659元/噸。公司2012年氧化鋁均價(jià)2009元/噸,同比2012年的1710元/噸有所回升。 

扣除營(yíng)業(yè)外收入后EPS為-0.04 

報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)外收入1.96億元,同比增加233.56%,主要因?yàn)檎a(bǔ)助增加。若扣除該項(xiàng)目,公司2013年虧損7900萬元,折合EPS-0.04。 

公司預(yù)計(jì)一季度虧損1.8-1.9億元,折合EPS約-0.097 

根據(jù)公司公告,2014截止2月28日,公司煤炭產(chǎn)品含稅均價(jià)比上年一季度含稅均價(jià)下降134.88元/噸,電解鋁產(chǎn)品含稅均價(jià)比上年一季度含稅均價(jià)下降1491.88元/噸。公司一季度將虧損1.8-1.9億元。 

目標(biāo)稅前利潤(rùn)6億預(yù)計(jì)較難達(dá)到 

公司2014生產(chǎn)商品煤882,型焦10萬噸,電解鋁96噸,鋁材8萬噸,供電112億度,炭素56萬噸,氧化鋁80萬噸,氫氧化鋁10萬噸,收入290億,成本費(fèi)用284億。根據(jù)公司2014年一季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),我們認(rèn)為公司全年實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)6億元較為困難,預(yù)計(jì)2014年公司將虧損。長(zhǎng)期看,公司煤炭增量有限,整合礦完全達(dá)產(chǎn)后盈利尚難預(yù)料。我們下調(diào)公司2014年EPS至-0.11元,公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值較高,我們維持對(duì)公司的中性評(píng)級(jí)。