投資要點

2013年1-9月業(yè)績同比大幅提升

近日,公司持股51%的龍能電力申報的“上虞杭州灣新區(qū)分布式光伏發(fā)電項目”獲得了50MW的建設(shè)規(guī)模指標(biāo),指標(biāo)規(guī)模列此次浙江省光伏發(fā)電項目計劃第一。本項目可享受國家分布式光伏發(fā)電和光伏電站的補貼,以及省、地方出臺的相關(guān)補助。該項目需在2014年6月底前開工,2014年底前建成投運。本項目預(yù)計總投資約為4億元,項目所發(fā)電量將采用就地消納,余電上網(wǎng)的模式。

我們認為,分布式光伏發(fā)電項目將有助于加快公司戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的部署與發(fā)展,有效帶動公司已有產(chǎn)品大功率光伏逆變器和配電變壓器的生產(chǎn)與銷售。

盈利能力顯著提升

2013年前三季月,公司產(chǎn)品綜合毛利率為21.62%,同比提升3.06個百分點,其中電機及控制裝置、變壓器產(chǎn)品、電源產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)了不同程度的提升,如我們之前報告所述--“臥龍業(yè)績已經(jīng)步入上升通道”。

估值與投資評級

我們預(yù)計,按向臥龍投資發(fā)行股份后總股本攤薄計算,每股收益0.32元,目前股價對應(yīng)2013年動態(tài)市盈率約21倍,維持臥龍電氣“買入”評級。

催化劑:鐵路牽引變壓器中標(biāo)量超預(yù)期,ATB公司的盈利狀況大幅改善。

積極拓展新能源汽車市場

公司一直籌劃向電動汽車領(lǐng)域拓展,與浙江的萬向集團類似,臥龍力圖打造“電機、電池、電控”的電動汽車動力總成全產(chǎn)業(yè)鏈。依靠電機領(lǐng)域深厚技術(shù)優(yōu)勢,2013年內(nèi),公司有望在電動汽車驅(qū)動電機領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)上千萬元的產(chǎn)品銷售。此外,公司在建大容量鋰電池募投項目--20萬kWh年產(chǎn)能,已經(jīng)部分達產(chǎn)。

風(fēng)險因素

1)ATB海外市場銷售低于預(yù)期

2)公司國內(nèi)電機業(yè)務(wù)市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下滑

3)電池(尤其是汽摩電池)業(yè)務(wù)銷售遇阻

4)變壓器產(chǎn)品銷售價格下滑,應(yīng)收賬款大幅增加

5)新能源汽車驅(qū)動電機銷售遇阻

6)鋰電項目不能如期達產(chǎn)

7)電控系統(tǒng)研發(fā)滯后