一、石油瀝青供給與需求

1、2013年表觀消費(fèi)量有望保持連續(xù)三年增長。

2013年，中國石油瀝青表觀消費(fèi)量預(yù)計將達(dá)到2440萬噸，同比2012年增加310萬噸，同比增長14.6%，增速有所放緩。其中，國內(nèi)產(chǎn)量是造成表觀消費(fèi)量增長的主要原因，預(yù)計2013年石油瀝青產(chǎn)量將突破兩千萬噸級，達(dá)到2128萬噸，同比增加261萬噸，增幅為14%，與去年基本持平。進(jìn)口預(yù)計為330萬噸，同比增加57萬噸，由于2012年基數(shù)較低，同比增幅為20.9%，拉動表觀消費(fèi)量增速。出口方面，2013年預(yù)計將達(dá)到17萬噸，較2012年增加7萬噸，同比增長70%。中國仍是石油瀝青的凈進(jìn)口國，不過，依賴度已從2008年的26.43%下滑至13%左右。

2009年以前，焦化料等調(diào)油分流瀝青需求的比例為0%。但之后，調(diào)油分流比例逐年增加，2012年接近17.5%。2013年，由于大部分時間成品油市場需求低迷，預(yù)計全年焦化調(diào)油比例在13%左右。分月度來看，2013年焦化調(diào)油比例呈現(xiàn)出向右傾斜的“W”型，1月份因國稅總局消費(fèi)稅新政刺激達(dá)到25.4%，其后隨著瀝青終端需求逐漸恢復(fù)，調(diào)油比例一路下滑。在二季度企穩(wěn)于10%附近后，8月份達(dá)到5%的年度低點(diǎn)。截至10月份，分流比例重回升至10%以上，預(yù)計剩下兩月都將在10%以上。

2、“三桶油”占據(jù)國內(nèi)產(chǎn)量的大半江山。

2013年國內(nèi)石油瀝青產(chǎn)量分集團(tuán)來看，“三桶油”產(chǎn)量占比達(dá)到預(yù)計產(chǎn)量的83%，地?zé)挼绕渌髽I(yè)的產(chǎn)量份額略有縮小。“三桶油”中，2013年中石化與中石油的產(chǎn)量份額互換位臵。預(yù)計中石化今年將達(dá)到724萬噸的瀝青產(chǎn)量，同比增長13%，占國內(nèi)總產(chǎn)量的36%；中石油預(yù)計產(chǎn)量為642萬噸，同比增長10%，總產(chǎn)量占比為32%；中海油預(yù)計產(chǎn)量為295萬噸，同比增長6%；其它煉廠則為127萬噸，同比下跌3%。

3、上海、福建、北京等三省市產(chǎn)量同比大增。

從實(shí)際調(diào)研數(shù)據(jù)來看，1至10月，全國石油瀝青總產(chǎn)量為1710萬噸，同比增長9%。其中，上海、福建、北京等三省市表現(xiàn)搶眼，同比2012年增幅達(dá)到78-135%；瀝青主產(chǎn)省份中，廣東與全國增速持平，浙江、山東、新疆增速為15-20%，而遼寧、江蘇則出現(xiàn)2-3%的略微下滑。內(nèi)蒙古2013年1-10月持續(xù)未排產(chǎn)生產(chǎn)石油瀝青，較2012年1.1萬噸的產(chǎn)量下降了100%。

4、韓國、新加坡瀝青仍是主流進(jìn)口地。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計，韓國、新加坡仍是我國石油瀝青進(jìn)口的主要來源國。2013年前10月，我國累計進(jìn)口石油瀝青278萬噸，來自韓國的進(jìn)口量達(dá)到181.87萬噸，占總進(jìn)口量的比重為65%，進(jìn)口單價616美元/噸；來自新加坡的進(jìn)口量為63萬噸，占比23%，進(jìn)口單價669美元/噸。

二、2013年石油瀝青價格特征

1、2013年石油瀝青現(xiàn)貨先揚(yáng)后抑。

2012年12月至2013年12月初，瀝青進(jìn)口批發(fā)價華東地區(qū)年度最高價為5000元/噸，華南為4850元/噸，對應(yīng)時點(diǎn)為2013年2月份至5月份。國產(chǎn)批發(fā)價長三角地區(qū)及華南地區(qū)年度最高價均為4850元/噸，山東地區(qū)較高，為4940元/噸。2013年2月，長三角地區(qū)帶動其它地區(qū)價格上漲，但此價位持續(xù)時間不足兩個月。之后不論是進(jìn)口瀝青，還是國產(chǎn)瀝青，批發(fā)價均持續(xù)下跌。12月以來，進(jìn)口重交華東地區(qū)報4600元/噸，華南報4425元/噸；國產(chǎn)重交長三角報4475元/噸，華南及山東地區(qū)報4425元/噸，為全年低位。

2、國產(chǎn)瀝青價格波動高于進(jìn)口瀝青。

以華南地區(qū)為例，不論是國產(chǎn)重交瀝青還是韓國進(jìn)口瀝青CIF報價，除去今年一季度重交瀝青價格上漲外，之后節(jié)節(jié)下跌。從變動節(jié)奏上來看，不論是上漲還是下跌，國產(chǎn)重交瀝青價格均較CIF價格變動更為迅速與頻繁。在全年的大部分時間，CIF價格較國產(chǎn)價格升水，且在價格變動過程中較國產(chǎn)的滯后。此外，漲價時國產(chǎn)瀝青往往漲幅高于進(jìn)口瀝青。這些現(xiàn)象主要有兩方面原因：國產(chǎn)瀝青產(chǎn)量及市場份額占主導(dǎo)，因而上漲、下跌先于進(jìn)口瀝青且幅度較大；而進(jìn)口瀝青的高溢價主要源于融資成本較低以及業(yè)主的使用偏好。

不過，進(jìn)入年底，終端需求逐漸轉(zhuǎn)弱，且市場預(yù)期不好，進(jìn)口貿(mào)易商普遍只愿意做“快進(jìn)快出”的背靠背交易，不愿簽訂進(jìn)口瀝青遠(yuǎn)期合約，從而使得進(jìn)口瀝青價格升水幅度降低。

3、全年季節(jié)性不明顯，或能從原油上尋找答案。

考察每年12月至來年11月，通常石油瀝青價格呈現(xiàn)出“拋物線”狀，個別年份由于冬儲行情啟動的早晚，使得尾端會有所翹起。但2012年12月至2013年11月，不論是進(jìn)口重交還是國產(chǎn)重交，季節(jié)性規(guī)律不明顯，全年價格波動小于±5%，這是2013年石油瀝青價格波動顯著區(qū)別于往年的一大特征。造成這一現(xiàn)象的原因，或許是由于原油今年以來價格波動相較于往年要小得多，尤其是杜里原油及新加坡180OST燃料油。

4、汽柴油價格引導(dǎo)調(diào)油分流比例。

2009年以前，焦化料等調(diào)油分流瀝青需求的比例為0%。但之后，調(diào)油分流比例逐年增加，2012年接近17.5%。分月度來看，調(diào)油分流比例呈現(xiàn)出向右傾斜的“W”型，上半年由于石油瀝青常規(guī)需求復(fù)蘇，同時發(fā)改委汽柴油價格調(diào)低影響，分流比例逐漸下降，從20%高位下滑至8月份不到5%。三季度隨著汽柴油價格上調(diào)，分流比例逐漸回升。預(yù)計四季度分流比例能達(dá)到15%以上，全年分流比例在13%左右。

通過比對調(diào)油分流比例變動與發(fā)改委汽柴油出廠價調(diào)整情況，我們認(rèn)為，從今年的情況來看，汽油出廠價調(diào)至8800元/噸左右，柴油出廠價調(diào)至8000元/噸左右時，生產(chǎn)焦化料較生產(chǎn)瀝青更有利潤。