早在國人嘗鮮資產(chǎn)全球布局之前，中國國企已于上世紀(jì)80年代邁出海外投資步伐，資源是最先吸引它們的標(biāo)的。

2008年后，民企紛紛加入這一行列，2013年百余中國人在加納掘金被捕，顯示這一大潮甚至席卷了小商幫。

過去30年，中國企業(yè)海外資源投資足跡遍及62國，加拿大、澳大利亞是主要東道國，博茨瓦納等陌生國度正漸入眼簾；油氣、煤炭等能源類礦業(yè)最受青睞，占投資總宗數(shù)的22.5%。作為海外資源市場的后來者，中國企業(yè)的投資由于技術(shù)、政治等風(fēng)險不乏失敗故事，而只有進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，尊重國際礦業(yè)投資游戲規(guī)則，注重反哺當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)，這一路途才能走得更坦蕩。

近年來，中國海外礦業(yè)投資數(shù)量之多，規(guī)模之大，節(jié)奏之快，令人目不暇接。不論是中國鋁業(yè)洽購力拓（RIO.AU）資產(chǎn)、中海油收購尼克森（Nexen），還是2013年初夏在加納掘金的100多名中國人被捕，中國海外資源投資始終是外媒的熱點(diǎn)話題，其影響力堪比當(dāng)年日本財團(tuán)競購洛克菲勒中心等紐約曼哈頓的標(biāo)志性物業(yè)。

中國海外找礦之路已經(jīng)走過了30年，除了澳大利亞、加拿大和非洲之外，現(xiàn)在越來越多的中國企業(yè)帶著相似的“資源夢”北赴蒙古，西征中亞，南下南美，以期在資源豐富而社會欠發(fā)達(dá)的異域大顯身手。而展望未來，這一道路至少還要快步走上30年。回眸過往足跡，研判各國礦業(yè)投資環(huán)境、識別風(fēng)險、洞察游戲規(guī)則，對中國投資者走好下一個30年將大有裨益。

海外礦業(yè)收購全景圖

海外資源投資是中國經(jīng)濟(jì)增長的必然結(jié)果，也是資本輸出的一個重要方向。跟當(dāng)年日本和德國等戰(zhàn)后重建國家相比，中國資本輸出的相對時間較早，在人均GDP只有500-600美元時就已經(jīng)開始了。原因一是中國經(jīng)濟(jì)總量大，對資源需求大，收購海外資源的動力強(qiáng)勁；二是中國資本積累和外匯儲備增長快于其他國家。

基本脈絡(luò)

梳理中國海外資源投資的脈絡(luò)，可以發(fā)現(xiàn)這種行為大致始于上世紀(jì)80年代，有完整文獻(xiàn)跟蹤的則始于90年代初期，比較有典型意義的是1992年首鋼斥資1.18億美元收購瀕臨破產(chǎn)的秘魯鐵礦、1993年中石油收購加拿大阿爾伯達(dá)省北湍寧（North Twining）油田。不過，大規(guī)模的海外資源投資與并購則發(fā)生在2002年以后。其外因是中國加入世貿(mào)組織（WTO），外部環(huán)境轉(zhuǎn)暖；內(nèi)因是中國經(jīng)濟(jì)快速成長，各方對資源儲備高度重視。2003年中國政府首次提出鼓勵“走出去”，從時間窗看與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的節(jié)奏有極高的吻合度。

2002至2013年的12年間，中國海外礦產(chǎn)資源收購案共289宗，占了改革開放后30年間海外資源收購總數(shù)的89.2%。2008年以后，中國海外礦產(chǎn)資源投資的動機(jī)開始有所變化，由以往著眼于為冶煉和制造業(yè)提供資源儲備，轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y源儲備和主動投資并重的格局。這種轉(zhuǎn)變的標(biāo)志性事件是2007年主權(quán)基金中國投資有限公司的設(shè)立和運(yùn)營，以資源保障和資本增值為雙重目的的海外資源投資新格局開始呈現(xiàn)。

2008年以后，國內(nèi)民營企業(yè)也快步加入海外找礦行列，它們與國企一起，把中國海外資源投資帶入了一個新的時期。這一年相關(guān)投資案例41宗，總金額231億美元，遠(yuǎn)超以往年份。

投向哪里

30年間，中國海外礦業(yè)投資共涉及62個國家，有一定集中度；投資案超過5起的國家雖然不到20個，卻占了總成交案例的72%以上。在所有國家中，加拿大是主要東道國。2002年以來，中國企業(yè)在加拿大完成的收購（含全資收購、控股和參股投資）案例共66起，占總投資收購數(shù)量的23.4%，其中，國企投資45起，民營企業(yè)21起。澳大利亞則位居第二，總共52起，其中，國企42起，民企10起。

周邊鄰國也不乏中國企業(yè)海外找礦的足跡。以東南亞為例，12年來中國企業(yè)在越南進(jìn)行10起投資收購案例，絕大部分由民企主導(dǎo)，80%為全資收購或控股投資，不過規(guī)模都較小，平均每個案例投資額為105萬美元。蒙古一度是中國企業(yè)家“淘金”的熱點(diǎn)，不過這種熱情經(jīng)常被當(dāng)?shù)囟嘧兊恼攮h(huán)境澆滅，除一些民企有所斬獲外，國企在這個國家的資源投資總體進(jìn)展不大。

投了多少

我們對海外資源投資金額分布的統(tǒng)計結(jié)果表明，單個投資在1-10億美元的案例最多，占39%；其次是10-200億美元，占21%。后者主要以國企發(fā)起的大型或超大型能源收購為主。如中海油收購加拿大能源公司尼克森，耗資151億美元，創(chuàng)中國對外收購史上投資額之最。其次是中石油以42億美元收購意大利埃尼集團(tuán)（ENI）運(yùn)營的東非莫桑比克項目20%的權(quán)益，為中國對外最大的天然氣投資案。

買了什么

在投資品種方面，中國海外資源投資顯示出很強(qiáng)的選擇性。包括石油、天然氣、油砂和煤炭在內(nèi)的能源類比重最大，共73宗，占投資總數(shù)的22.5%。由“三桶油”主導(dǎo)這些能源收購，并非完全出于單個企業(yè)或部門經(jīng)濟(jì)利益的考慮，也為保障中國能源安全的選擇。在煤礦的海外收購中，最為活躍的當(dāng)屬兗礦集團(tuán)，其收購在成功案例數(shù)量中占了將近一半，在投資資金比例上則占了40%以上。除了能源類之外，對鐵礦石和銅礦投資的比重也較大，收購案例分別為45宗和36宗。海外找礦的品種選擇，反映了中國真實的資源需求和不同資源的稀缺程度。

值得一提的是，中國企業(yè)對金銀貴金屬礦的收購也占了投資案總數(shù)的12.7%。主力軍是中投、紫金礦業(yè)、山東黃金、中金集團(tuán)和招金礦業(yè)等五家，占全部海外金礦收購數(shù)量的60%。其中，僅紫金礦業(yè)一家就占了收購總數(shù)的30%。紫金礦業(yè)的核心資產(chǎn)紫金山金礦雖說是國內(nèi)最大的單體金礦，但是隨著不斷開采，品位已經(jīng)下降至每噸0.35克，而目前海外收購的金礦品位都在每噸3.76克以上，國內(nèi)外資源的互補(bǔ)性不言而喻。