10月份以來，隨著冬季取暖用煤的增加，電廠采購意愿增強(qiáng)，動力煤現(xiàn)貨價格持續(xù)小幅上漲。短期內(nèi)這種熱銷局面依然會持續(xù)，煤炭價格仍有上漲空間，但長期來說，市場供應(yīng)充足，年后補(bǔ)庫需求下降，再加上電煤合同談判形式明朗，煤價下行概率較大，動力煤期貨遠(yuǎn)月合約賣出保值機(jī)會顯現(xiàn)。

短期現(xiàn)貨市場熱情依舊

環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格自10月16日開始，已連續(xù)六周上漲，且漲幅呈加速趨勢。11月20日公布的數(shù)據(jù)為565元/噸，自10月9日以來，累計(jì)上漲35元/噸，漲幅為6.6%。同期，低熱值電煤漲幅更大，如秦皇島港發(fā)熱量4500大卡和5000大卡的動力煤價格分別上漲16.7%和19.1%。

電廠經(jīng)歷了夏季用煤高峰，庫存快速下降，后期補(bǔ)庫不足，導(dǎo)致近期庫存量持續(xù)偏低，六大發(fā)電集團(tuán)目前庫存約為1230萬噸，較去年同期低9個百分點(diǎn)。

近期進(jìn)口煤價格和運(yùn)費(fèi)都有較大幅度上漲，澳大利亞BJ動力煤價格從8月份的77.15美元/噸漲到11月初的84美元/噸。國內(nèi)煤價長期下跌后企穩(wěn)回升，電廠采購意愿明顯增強(qiáng)，港口庫存下降較快。目前秦皇島港庫存為510萬噸，遠(yuǎn)低于大秦線檢修前的630萬噸。11月20日，秦皇島港錨地船舶129艘，船舶等待時間延長，部分煤種無貨可拉。且基本以電廠長協(xié)訂單為主，貿(mào)易商零散買貨基本買不到。

與需求火熱相比，近期供應(yīng)并未出現(xiàn)較大幅度增長，9、10月份全國煤炭產(chǎn)量分別為31500萬和32000萬噸，同比增幅不到2%。受上半年經(jīng)營虧損及安監(jiān)政策影響，部分小型煤炭企業(yè)退出，市場短期供應(yīng)呈收縮態(tài)勢。

電煤合同談判前煤企保價意愿強(qiáng)

新一輪電煤合同談判即將開始，為了在12月中旬的談判中取得更多話語權(quán)，煤炭龍頭企業(yè)正通過提價、控制發(fā)往港口的貨源等形式影響市場價格，為談判加碼。電廠也會通過加大采購的形式掌握更多話語權(quán)，煤電企業(yè)的這種博弈會令近期煤價持續(xù)高位。

煤炭市場供應(yīng)充裕是根本

除了取暖用煤、電廠補(bǔ)庫的需求，工業(yè)用煤增幅緩慢。進(jìn)入到四季度，鋼鐵、水泥等建材消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，在環(huán)境治理和加大淘汰落后產(chǎn)能的政策壓力下，未來鋼鐵、水泥行業(yè)產(chǎn)能有望壓縮。9月10日國家公布了《大氣污染防治行動計(jì)劃》，目前已采取35項(xiàng)措施，把任務(wù)分解到重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)單位，并率先在京津唐地區(qū)實(shí)施嚴(yán)格的大氣治理措施，限制煤炭使用。按照要求，到2017年，煤炭占能源消費(fèi)總量的比重要降低到65%以下，京津冀及周邊地區(qū)的煤炭消耗要減少9300萬噸，年均減少約2000萬噸。對鋼鐵行業(yè)的調(diào)控力度更大，河北削減6000萬噸產(chǎn)能，其中，唐山、邯鄲、石家莊三個鋼鐵重鎮(zhèn)分別承擔(dān)削減4000萬噸、1204萬噸和482萬噸的任務(wù)。

從產(chǎn)能角度看，我國煤炭采選行業(yè)過剩嚴(yán)重，未來供應(yīng)充裕。后期隨著冬季采購高峰的過去，煤價上漲的動力也將不存在，且南方電廠采購渠道逐漸增加，進(jìn)口煤不僅影響到沿海地區(qū)市場價格，而且逐漸影響到山東、河南、安徽等地的市常今年1-10月,我國累計(jì)進(jìn)口煤炭2.63億噸，同比增長17.3%。大量印尼煤、澳洲煤涌入國內(nèi)，不利于國內(nèi)煤價上行。

期貨遠(yuǎn)月保值正當(dāng)時

目前期貨市場表現(xiàn)為對現(xiàn)貨市場的補(bǔ)漲，而非資金主動發(fā)力，動力煤1401合約創(chuàng)出上市以來高點(diǎn)，走勢明顯強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約。1405合約的謹(jǐn)慎表現(xiàn)了投資者對遠(yuǎn)期行情的悲觀情緒。隨著期貨價格的進(jìn)一步走高，1405合約將再度出現(xiàn)保值機(jī)會。保值客戶可重點(diǎn)關(guān)注1405合約，盡管目前價格較現(xiàn)貨升水有限，但考慮到年后煤價下行概率較大，在遠(yuǎn)月合約上做空保值更符合煤企利益。