煤價(jià)短期有望筑底：1)房地產(chǎn)再融資開閘，將緩解煤炭的悲觀預(yù)期；2)動(dòng)力煤需求階段性回暖、鋼價(jià)反彈緩解煉焦煤下跌壓力，而煤炭巨頭拉起的價(jià)格戰(zhàn)，將擠出部分高成本產(chǎn)能，加速見底；3)火電企業(yè)處于歷史盈利高位，不希望煤價(jià)跌幅過大而導(dǎo)致電價(jià)下調(diào)。不過產(chǎn)能過剩、節(jié)能降耗、進(jìn)口煤的沖擊將長期壓制煤價(jià)上漲，因此這個(gè)底將是“L”底。

整合礦陸續(xù)投產(chǎn)，公司煤炭開采業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)，且資產(chǎn)注入預(yù)期增強(qiáng)：1)經(jīng)坊、霍爾辛赫等本部5大礦產(chǎn)量將維持在1140萬噸左右，是公司利潤的保證；2)受行業(yè)低迷影響，整合礦投產(chǎn)進(jìn)度延后，2013年僅宏遠(yuǎn)、鑫順、韓家洼等礦貢獻(xiàn)業(yè)績，而大部分煤礦將在2014年起陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能超過1100萬噸；3)集團(tuán)重申注入承諾，合計(jì)產(chǎn)能780萬噸的6個(gè)煤礦、以及內(nèi)蒙古浩沁煤礦將在2016年底前全部注入上市公司。

公司人員負(fù)擔(dān)輕，成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)：公司噸煤成本約261元/噸，具有一定的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。同時(shí)山西出臺(tái)“救市20條”暫時(shí)征收15元/噸的兩項(xiàng)煤炭資金，減輕公司負(fù)擔(dān)，預(yù)計(jì)為公司2013年增厚4000萬利潤。

煤炭貿(mào)易和海運(yùn)業(yè)務(wù)2013年將大幅減虧：2012年煤炭貿(mào)易和海運(yùn)業(yè)務(wù)分別虧損2.1億元、1.67億元，經(jīng)過一系列整頓改革和費(fèi)用控制，預(yù)計(jì)2013年，煤炭貿(mào)易有望達(dá)到盈虧平衡，海運(yùn)業(yè)務(wù)有望減虧4000萬元。

首次覆蓋并給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.47元、0.58元、0.66元，給予2013年14倍的PE，目標(biāo)價(jià)6.53元。