7月份，在西亞北非局勢動蕩、市場需求強(qiáng)勁以及經(jīng)濟(jì)基本面趨好等多重利好因素推動下，國際油價持續(xù)上漲。紐約市場油價于7月初一舉突破100美元/桶大關(guān)，月中更創(chuàng)下16個月來新高。盡管紐約油價從下旬開始出現(xiàn)小幅回落，但始終站在每桶100美元關(guān)口之上。

我們認(rèn)為，未來原油市場多空因素交織，但以利好因素居多。當(dāng)前市場供需已經(jīng)偏緊，一旦爆發(fā)極端地緣政治事件，油價或?qū)⒗^續(xù)快速攀升。整體來看，8月份國際油價將維持高位震蕩格局，紐約市場油價總體上將在100美元/桶之上運(yùn)行，跌破這一關(guān)口的可能性較小。

7月份紐約油價站穩(wěn)百元大關(guān)

7月份國際油價整體呈高位震蕩格局。在西亞北非動蕩局勢助推下，國際油價持續(xù)上漲。紐約市場油價于月初突破100美元/桶大關(guān)，隨后在多重利好因素支撐下持續(xù)走高，7月19日，紐約原油期貨價格收于每桶108.05美元，創(chuàng)出16個月以來的新高。下旬起，紐約和倫敦兩市油價均有所回落，但紐約油價仍始終站在100美元/桶之上。當(dāng)月紐約和倫敦兩市油價最小價差已縮窄至0.02美元/桶。

7月份，紐約和倫敦市場油價累計分別上漲8.8%和5.4%。紐約市場油價運(yùn)行區(qū)間為每桶97美元至109美元，全月均價為每桶104.7美元，較上月均價每桶95.8美元上漲8.9美元，漲幅為9.3%；倫敦市場油價運(yùn)行區(qū)間為每桶103美元至110美元，全月均價為每桶107.5美元，較上月的每桶103.4美元的均價上漲4%。

7月份國際油價走勢因素分析

7月份，國際油價在包括地緣政治、經(jīng)濟(jì)基本面以及供需基本面等多重利好因素的支撐下大幅上漲。其中，埃及局勢動蕩引發(fā)市場擔(dān)憂西亞北非地區(qū)的石油生產(chǎn)和供應(yīng)受到?jīng)_擊，成為推動本輪油價大幅上漲的最主要原因。近來主要國家出臺的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以利好居多以及夏季用油季需求的增長，也有助于提振市場情緒。

1.地緣風(fēng)險引發(fā)油價暴漲

2011年，西亞北非動蕩局勢曾一度成為油價暴漲的推手，凸顯了其對油價的影響力。兩年多來，敘利亞和埃及等國局勢仍不穩(wěn)定，伊朗核問題也懸而未決，地緣政治風(fēng)險仍舊成為油價飆升的潛在動力。英國石油公司的資料顯示，2012年中東地區(qū)的原油產(chǎn)量占全球的33%。

7月1日，埃及發(fā)生大規(guī)模示威游行。埃及國防部長當(dāng)天發(fā)表講話說，軍方為支持和反對總統(tǒng)穆爾西的陣營解決當(dāng)前危機(jī)設(shè)置48小時期限，若期限過后危機(jī)仍未解決，軍方將進(jìn)行干預(yù)。此后，埃及國內(nèi)抗議活動升級，多地發(fā)生暴力沖突。埃及并不是重要的石油出口國，但蘇伊士運(yùn)河令埃及成為西亞北非地區(qū)的一個重要石油運(yùn)輸樞紐。市場擔(dān)憂埃及局勢動蕩將波及到周邊國家的石油生產(chǎn)和供應(yīng)。另外，敘利亞也沖突不斷，原油出口幾乎停止；7月15日還有報道稱，一條從伊拉克到土耳其的輸油管道出現(xiàn)機(jī)械故障。

當(dāng)前原油供應(yīng)偏緊，投資者擔(dān)心即使小規(guī)模的供應(yīng)中斷也會造成重大影響，油價因此也在市場的緊張情緒中持續(xù)走高。

2.經(jīng)濟(jì)基本面利好油價

7月出臺的歐美等主要國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以利好為主，提振了投資者對于原油需求上升的預(yù)期。

7月份出臺的主要利好數(shù)據(jù)包括美國方面:6月份美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位19.5萬個，好于市場預(yù)期的16.5萬個；當(dāng)月美國勞動參與率為63.5%，較前月增加0.1個百分點，表明美國就業(yè)市場持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇；6月份美國消費(fèi)價格指數(shù)比前一個月上升0.5%，為連續(xù)第二個月上漲；美國工業(yè)生產(chǎn)6月份環(huán)比增長0.3%；經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，在截至13日一周內(nèi)，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降2.4萬至33.4萬，為今年5月初以來最低水平；5月份美國房價環(huán)比上漲0.7%，同比上漲7.3%；6月份美國工廠耐用品訂貨環(huán)比上升4.2%，好于市場預(yù)期；6月份美國工廠耐用品訂貨經(jīng)季節(jié)調(diào)整比前月增加99億美元，升至2445億美元；美國7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值從6月的51.9上升至53.2，創(chuàng)4個月來新高；美國7月份密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)升至6年來新高，終值為85.1，好于市場預(yù)期的84；標(biāo)準(zhǔn)普爾公司發(fā)布的標(biāo)普/凱斯席勒房價指數(shù)報告顯示，5月份美國大城市房價同比漲速加快，漲幅為2006年3月份以來最高。

歐洲方面:歐元區(qū)6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值由5月份的48.3升至16個月高位48.8；英國今年第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比增長0.6%，增速較前一季度的0.3%翻番，表明英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭加速；歐元區(qū)7月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)自6月的91.3升至92.5，連續(xù)第三個月走高。

亞洲主要經(jīng)濟(jì)體方面:6月份日本制造業(yè)大企業(yè)信心指數(shù)也大幅上升，為2011年9月以來首次出現(xiàn)正值；今年第二季度中國GDP增速為7.5%，盡管增速有所放緩，但符合市場預(yù)期，也緩解了投資者對中國原油需求的擔(dān)憂。

美國聯(lián)邦儲備委員會7月17日發(fā)布的被稱為“褐皮書”的全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報告稱，今年6月至7月間，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以“緩慢到溫和”的步調(diào)復(fù)蘇。信用評級機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司18日發(fā)表報告，宣布維持對美國長期主權(quán)信用3A的評級不變，將評級前景展望從負(fù)面上調(diào)至穩(wěn)定。穆迪稱，與其他幾個3A評級的國家相比，美國經(jīng)濟(jì)目前以相對較快的速度增長。這兩份報告對美國經(jīng)濟(jì)形勢的樂觀描述也利好當(dāng)月紐約油價。

3.供需偏緊支撐油價上行

在西亞北非動蕩局勢影響下，市場供應(yīng)已經(jīng)偏緊。阿聯(lián)酋有關(guān)方面7月1日透露，提高原油產(chǎn)量至350萬桶/天的計劃已經(jīng)由2017年推遲至2020年。同時，阿聯(lián)酋海上石油公司計劃每日增產(chǎn)40萬桶至100萬桶的目標(biāo)，也被推遲至2020年。此外，阿聯(lián)酋最高石油委員會否決了陸上油田特許權(quán)招標(biāo)推遲一年的申請，這意味著陸上油田日產(chǎn)量由160萬桶增至180萬桶的目標(biāo)也將推后。

需求方面，石油輸出國組織(歐佩克)7月發(fā)布的月度報告預(yù)期，今年全球石油需求的日均增幅為80萬桶，同時預(yù)計2014年全球原油日均需求將增加100萬桶至9070萬桶。

夏季用油高峰到來也令美國對石油的需求增加。美國商業(yè)原油庫存自6月下旬起已連續(xù)四周下降。美國能源情報署7月24日發(fā)布截至19日的美國商業(yè)原油庫存數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周美國商業(yè)原油庫存減少280萬桶至3.642億桶，降幅高于市場預(yù)期。美國商業(yè)原油庫存處于低位也助推了當(dāng)月油價上漲。

未來油價將繼續(xù)高位震蕩

展望8月份，影響油價走勢的利空和利好因素交織，但總體來看利好因素居多，將支撐油價維持高位運(yùn)行態(tài)勢。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，全球經(jīng)濟(jì)總體處在持續(xù)復(fù)蘇中。盡管近期出臺的歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均以利好為多，但相較而言，美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)勢頭強(qiáng)于歐洲。歐洲經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)向好跡象，但復(fù)蘇基礎(chǔ)依然脆弱，現(xiàn)在判斷其經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底反彈仍為時尚早。美國方面，美聯(lián)儲7月31日結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會議并發(fā)表聲明，繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策，即每月購買400億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券和450億美元長期國債。盡管美聯(lián)儲并未在此次會議上透露開始削減購債規(guī)模的具體時間信息，市場仍預(yù)期美聯(lián)儲會在今年晚些時候開始逐步退出量化寬松。美聯(lián)儲下次議息會議將于9月召開，預(yù)計整個8月份這一因素對國際油價的影響將較之前幾個月趨弱，但在9月份例會召開前，對美聯(lián)儲可能開始縮減量化寬松規(guī)模的預(yù)期再次發(fā)酵仍可能在一定程度上對油價形成打壓。

從地緣政治因素來看，西亞北非地區(qū)敘利亞、埃及等國政治動蕩將繼續(xù)成為支撐近期油價的重要因素。巴克萊6月發(fā)布的報告指出，受地緣政治因素影響，一些歐佩克國家的原油供應(yīng)已出現(xiàn)問題:例如利比亞每日原油生產(chǎn)降至100萬桶；由于油管遭破壞，尼日利亞每日原油產(chǎn)量低于200萬桶；由于運(yùn)輸不暢，伊拉克原油出口低于市場預(yù)期；伊朗目前的石油日產(chǎn)量是270萬桶，比2011年日平均水平低90萬桶。另據(jù)分析人士估計，利比亞、伊拉克以及西亞北非地區(qū)其他國家局勢不穩(wěn)定可能造成市場上每天減少50萬桶石油供給，蘇丹等石油出口國也可能在未來幾周減少出口量。當(dāng)前市場整體供需偏緊，如果該地區(qū)再度爆發(fā)沖突導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)出現(xiàn)問題，油價或?qū)⒃诙唐趦?nèi)再次飆漲。

從供需基本面來看，北半球夏季用油高峰和美國原油庫存大幅下降將繼續(xù)為油價提供支撐。而沙特對油價走勢也起到一定影響作用。該國認(rèn)為每桶100美元的油價是合理的。如果油價下滑嚴(yán)重，以沙特為主導(dǎo)的歐佩克或采取行動阻止油價下行。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公布的周度持倉報告顯示，在截至7月23日的一周內(nèi)，對沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者將原油凈多倉位提高9.8%至334094張期貨和期權(quán)合約，創(chuàng)下CFTC自2006年統(tǒng)計相關(guān)數(shù)據(jù)以來的最高水平。近來美國原油需求強(qiáng)勁，同時原油供應(yīng)大幅降低，加上地緣風(fēng)險始終存在，對沖基金等看漲原油的勢頭在短期內(nèi)可能不會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

但另一方面，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭向好的背景下，美元匯率可能迎來一波上漲行情，這也將對油價形成一定壓力。

花旗集團(tuán)研究部日前重新調(diào)高了原油2013年和2014年的價格預(yù)估。該部門將WTI原油2013年平均價格預(yù)估從每桶90美元上修至95.9美元，將2014年預(yù)估從83美元調(diào)升至91.8美元；同時將布蘭特原油2013年平均價格預(yù)估上調(diào)至105.3美元，將2014年價格預(yù)估調(diào)升至97.5美元。

我們認(rèn)為，經(jīng)過前一輪的大幅上漲之后，國際油價可能短暫回調(diào)。但鑒于未來原油市場以利好因素居多，油價即便回調(diào)，幅度也將很有限。而一旦爆發(fā)極端地緣政治事件，油價還將迅速攀升，突破110美元/桶大關(guān)。整體來看，8月份國際油價將維持高位震蕩格局，紐約市場油價跌破100美元/桶可能性較小。