中國(guó)的石油需求和煉廠加工量6月創(chuàng)下四個(gè)月高位，原油進(jìn)口量卻降至九個(gè)月以來(lái)最低，該如何解釋這兩相矛盾的事實(shí)呢？

如果把衡量中國(guó)石油需求的這三大指標(biāo)上半年數(shù)據(jù)拿出來(lái)看，情況甚至變得更加模糊。

首先來(lái)看原油進(jìn)口量。6月原油日進(jìn)口量為539萬(wàn)桶，較5月下滑4.4%，為去年9月以來(lái)最低。

1-6月原油日進(jìn)口量為557萬(wàn)桶，較上年同期下降1.4%。

再來(lái)看煉廠加工量。6月煉廠加工量為每日964萬(wàn)桶，較上年同期上升10.8%。上半年煉廠加工量每日為955萬(wàn)桶，同比高出4.1%。

最后是表觀石油需求。6月表觀石油需求增至每日994萬(wàn)桶，較5月上升5%，較上年同期升10%。表觀石油需求是將煉廠吞吐量加上精煉油品凈進(jìn)口量計(jì)算得出的。

前六個(gè)月的石油需求達(dá)到每日982萬(wàn)桶，同比增加3.4%。

實(shí)際上原油進(jìn)口下滑，與石油需求和加工量的溫和增長(zhǎng)形成反差。

中國(guó)國(guó)內(nèi)的原油產(chǎn)量無(wú)法提供答案。今年前五個(gè)月，國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)2.7%至約每日417萬(wàn)桶，相當(dāng)于1-5月每日額外增加6.2萬(wàn)桶左右。

商業(yè)和戰(zhàn)略庫(kù)存因此成為最有可能的解釋，但這部分庫(kù)存往往是灰色地帶，因?yàn)橹袊?guó)并不公布實(shí)際庫(kù)存水平。

已知的部份是，商業(yè)原油庫(kù)存自3月以來(lái)持續(xù)增加，因?yàn)樾氯A社公布了百分比變動(dòng)。

5月庫(kù)存較前月增加4.75%，4月和3月分別增加0.14%和2.2%。

那么6月原油進(jìn)口疲弱但煉廠加工量增加，一部分原因可能在增加的原油庫(kù)存被拿來(lái)利用，因?yàn)闊拸S在經(jīng)歷4月和5月的維護(hù)期后恢復(fù)生產(chǎn)。

但整體而言，看起來(lái)中國(guó)的原油庫(kù)存實(shí)際上可能在今年前六個(gè)月就已經(jīng)增加。

假設(shè)今年前六個(gè)月國(guó)內(nèi)原油日產(chǎn)量保持在前五個(gè)月的417萬(wàn)桶不變，那么加上原油日進(jìn)口量，上半年每日可獲得的原油總量約為974萬(wàn)桶。

考慮到1-6月煉油廠日加工量為955萬(wàn)桶，因此同期原油庫(kù)存每日增加多達(dá)19萬(wàn)桶。

這反過(guò)來(lái)表明，由于中國(guó)似乎已擁有充足的庫(kù)存，所以未來(lái)數(shù)月不會(huì)急于增加原油進(jìn)口。

原油進(jìn)口將更可能與國(guó)內(nèi)實(shí)際消費(fèi)狀況掛鉤，而這會(huì)讓下半年形勢(shì)出現(xiàn)有意思的多種可能。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)流失動(dòng)能，尤其在工業(yè)生產(chǎn)方面，可能因此打壓柴油和石腦油的需求。

中國(guó)第二季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)7.5%，為過(guò)去10個(gè)季度以來(lái)第九個(gè)季度增幅縮小。6月工業(yè)生產(chǎn)增幅自5月的9.2%降至8.9%，表明臨近第二季末時(shí)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩。

另一方面，6月汽車銷售增長(zhǎng)11.2%，今年迄今增長(zhǎng)12.3%，這應(yīng)該會(huì)刺激汽油需求。

假設(shè)工業(yè)活動(dòng)放緩的趨勢(shì)持續(xù)數(shù)月，而汽車銷售依然強(qiáng)勁，中國(guó)煉油商將因此面臨一些選擇。

他們是否會(huì)保持較高的加工率以滿足預(yù)期中不斷增強(qiáng)的汽油需求，同時(shí)試圖出口過(guò)剩的柴油？亦或是維持穩(wěn)定的加工率，通過(guò)遏制出口來(lái)滿足增加的汽油需求？

從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，兩種都有可能。

今年前五個(gè)月，中國(guó)汽油日出口量約為11.5萬(wàn)桶，較2012年同期增長(zhǎng)59%；柴油日出口量約為8.08萬(wàn)桶，跳增241%。

這或許歸因于亞洲油品的利潤(rùn)很高，不過(guò)即便加工利潤(rùn)豐厚到足以鼓勵(lì)中國(guó)出口燃油，但僅靠這點(diǎn)還是不太可能刺激中國(guó)增加原油進(jìn)口。

假設(shè)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量和凈燃油進(jìn)口狀況與上半年基本相似，那么下半年原油進(jìn)口應(yīng)會(huì)增加，但增幅或許小于預(yù)期。