境內(nèi)外市場(chǎng)百花齊放 上市數(shù)量進(jìn)一步回升

　　2009年，在金融危機(jī)及各國經(jīng)濟(jì)刺激措施兩股力量的作用下，全球IPO先縮后漲。尤其是下半年，伴隨著全球工業(yè)生產(chǎn)及消費(fèi)活動(dòng)的增加，投資者市場(chǎng)信心回升，資本市場(chǎng)股指上行，全球IPO數(shù)量和融資額明顯增加;而中國企業(yè)在境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)回暖、資本市場(chǎng)日漸活躍的環(huán)境下，新股密集發(fā)行，成為全球IPO市場(chǎng)最為搶眼的明星。2010年在投資者信心繼續(xù)向好、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)上，全球IPO有望進(jìn)一步回暖;中國企業(yè)上市受到國家政策及國民經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁支撐，將繼續(xù)領(lǐng)跑全球IPO。

　　一、中國企業(yè)海外IPO展望

　　1、實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖，更多企業(yè)首發(fā)上市成為可能

　　新股發(fā)行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)走勢(shì)息息相關(guān)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升、資本市場(chǎng)股指走高能夠提振投資者未來預(yù)期和投資熱情，從而推升市場(chǎng)PE值和潛在認(rèn)購額度，使擬上市企業(yè)獲得較好的發(fā)行價(jià)或融資規(guī)模。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)回升時(shí)，新股發(fā)行數(shù)量和融資額也會(huì)隨之增加。在經(jīng)歷了2009年一季度的大幅下滑、二季度的降幅收窄后，全球經(jīng)濟(jì)已在第三季度呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象。2009年7-11月，全球汽車、房地產(chǎn)、日常消費(fèi)品等需求有明顯增加，工業(yè)產(chǎn)值穩(wěn)步跟進(jìn)，美國、日本、英國、德國等主要經(jīng)濟(jì)體國家工業(yè)產(chǎn)出同比降幅逐月收窄，制造業(yè)指數(shù)、進(jìn)出口、消費(fèi)同比增幅明顯回升;而在世界經(jīng)濟(jì)中扮演中心角色的美國第三季度GDP增幅達(dá)2.8%，自2008年二季度來首次實(shí)現(xiàn)增長。2010年，在各國依然保持相對(duì)寬松的貨幣政策及財(cái)政政策下，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步回升，聯(lián)合國最近發(fā)布的《2010年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告中稱世界經(jīng)濟(jì)在2010年將實(shí)現(xiàn)2.4%的增長，而國際貨幣基金組織則預(yù)計(jì)2010年全球經(jīng)濟(jì)可實(shí)現(xiàn)約3%的增長。

　　全球經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)示生產(chǎn)、消費(fèi)活動(dòng)將進(jìn)一步活躍，企業(yè)融資需求也將逐漸凸顯;而在相對(duì)寬松的貨幣政策下，資本市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，投資者信心樂觀，更多企業(yè)首發(fā)上市融資成為可能。2010年，美國紐約證券交易所、NASDAQ、英國AIM市場(chǎng)、東京證券交易所、新加坡市場(chǎng)新股發(fā)行將明顯增加，上市數(shù)量及融資額將較2009年有較大突破;香港交易所因?yàn)橛斜姸嘀袊髽I(yè)的參與，IPO數(shù)量也將有望保持2009年水平，融資額將因?yàn)榉康禺a(chǎn)等大盤股上市數(shù)量的減少而有所回調(diào)。

　　2、全球融資活動(dòng)將趨活躍，中國企業(yè)海外IPO再唱主角

　　2010年，隨著全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步回升，各交易所的新股發(fā)行活動(dòng)將更加活躍。而近年來隨著中國經(jīng)濟(jì)在全球地位的提升以及中國企業(yè)在各資本市場(chǎng)的較好表現(xiàn)，世界各大交易所對(duì)中國企業(yè)越加重視，頻頻向中國企業(yè)發(fā)出上市邀約。2009年紐約證券交易所、倫敦證券交易所、韓國證券交易所、NASDAQ、東京證券交易所等均加大了在中國境內(nèi)的宣傳，或舉辦活動(dòng)或參加論壇，以邀請(qǐng)中國企業(yè)上市。盡管2006年10月以來“紅籌受阻”，但中國仍有廣泛的外商控股企業(yè)資源，數(shù)據(jù)顯示，截至2009年一季度，中國境內(nèi)外商投資企業(yè)達(dá)43.39萬戶，這些企業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)將能夠得到海外上市機(jī)會(huì)。

　　在上述環(huán)境下，2010年中國境外上市有望繼續(xù)回暖，上市數(shù)量預(yù)計(jì)可達(dá)85家。其中香港主板、紐約證券交易所、NASDAQ市場(chǎng)依然是中國企業(yè)上市的主流市場(chǎng)。主要的上市特征如下：

　　香港主板：中國企業(yè)上市數(shù)量和融資額將有所回調(diào)，但仍將保持較高水平，預(yù)計(jì)可達(dá)40家，且多以房地產(chǎn)、材料、機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)為主;

　　美國市場(chǎng)：紐約證券交易所和NASDAQ上市數(shù)量和融資額有望進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)可達(dá)20家;行業(yè)分布方面，將有望延續(xù)2009年態(tài)勢(shì)，仍以廣義IT高科技企業(yè)、教育、醫(yī)療衛(wèi)生、新能源、環(huán)保和消費(fèi)行業(yè)企業(yè)為主。

　　其他市場(chǎng)：新加坡主板、凱利板、KOSDAQ等中國企業(yè)上市數(shù)量總和有望達(dá)到25家，多以福建、廣東等地消費(fèi)、高科技企業(yè)為主。

　　二、中國企業(yè)境內(nèi)IPO展望

　　1、國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向穩(wěn)，資本市場(chǎng)擴(kuò)容加速

　　2009年，中國經(jīng)濟(jì)在國家系列政策的推動(dòng)下率先企穩(wěn)回升，1-3各季度GDP絕對(duì)額和同比增速逐季增加，12月份出口額及環(huán)比增速均出現(xiàn)強(qiáng)勁增長，對(duì)外貿(mào)易也加速復(fù)蘇。2010年，在國家繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，大力促內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的前提下，中國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，增速將較2009年進(jìn)一步提高。宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向穩(wěn)將有助于堅(jiān)固投資者信心，提升對(duì)市場(chǎng)的良好預(yù)期，從而為資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。

　　近期，全國證券期貨監(jiān)管會(huì)議召開，會(huì)議明確2010年證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)工作任務(wù)，指出將適時(shí)推出證券公司融資融券、股指期貨等業(yè)務(wù)試點(diǎn)，以完善市場(chǎng)體制機(jī)制;同時(shí)將穩(wěn)步發(fā)展主板和中小板市場(chǎng)，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，以完善市場(chǎng)體系和功能，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在這些舉措下，2010年我國資本市場(chǎng)將保持平穩(wěn)運(yùn)行，滬深股指有望小幅震蕩上行;而為了緩解中小企業(yè)融資壓力及解決2009年新股改革之后出現(xiàn)的高市盈率問題，中小板及創(chuàng)業(yè)板將加速擴(kuò)容，1月份的上市節(jié)奏已初現(xiàn)資本市場(chǎng)加快擴(kuò)容端倪。數(shù)據(jù)顯示，至22日，上交所、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板共有30家企業(yè)上市，另有11家企業(yè)或已完成申購事宜或正在進(jìn)行網(wǎng)上申購，一月份上市數(shù)量有望達(dá)到35家，其上市擴(kuò)容力度前所未有。

　　2、新股上市數(shù)量將再創(chuàng)新高，中小板、創(chuàng)業(yè)板平分秋色

　　在境內(nèi)市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇、資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展及證監(jiān)會(huì)力促股市擴(kuò)容的環(huán)境下，2010年中國境內(nèi)上市數(shù)量將再放量。根據(jù)清科研究中心對(duì)新股發(fā)行的持續(xù)跟蹤，發(fā)現(xiàn)2010年中國過會(huì)企業(yè)資源相當(dāng)豐富。自2009年證監(jiān)會(huì)新股發(fā)審工作重啟以來共191家公司通過審核，其中71家企業(yè)在2009年上市，30家在2010年1月份上市，已通過審核但尚未上市的企業(yè)多達(dá)90家，其中11家企業(yè)已進(jìn)行完或正在進(jìn)行網(wǎng)上申購。而目前證監(jiān)會(huì)的新股發(fā)行審核工作仍在有序進(jìn)行，每月約有15家中小企業(yè)板擬上市企業(yè)通過審核，創(chuàng)業(yè)板每月通過審核的企業(yè)也有望達(dá)到20家。按2009年上交所、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板從過會(huì)到上市的時(shí)間頻率估算，并考慮下半年通脹預(yù)期增加、貨幣政策可能輕微收緊、限售股大量解禁、部分大額資金流入股指期貨市場(chǎng)等因素影響，清科研究中心樂觀估計(jì)，2010年上交所上市企業(yè)數(shù)量將達(dá)15家，深圳中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市數(shù)量平分秋色，預(yù)計(jì)達(dá)120家;悲觀估計(jì)全年境內(nèi)上市企業(yè)數(shù)量也有望達(dá)到180家。在具體的上市節(jié)奏上，2010年上半年新股將加速發(fā)行，下半年企業(yè)上市速度將有所放緩。

　　3、投資機(jī)構(gòu)漸入退出期，本土VC再度獲豐收

　　2009年在境內(nèi)上市的99家企業(yè)中，有47家企業(yè)獲VC/PE機(jī)構(gòu)的支持，平均每兩家企業(yè)就有一家企業(yè)獲得了VC/PE基金的投資。近年來，隨著中國創(chuàng)投和私募股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展和完善，眾多的投資機(jī)構(gòu)多渠道獵取優(yōu)秀企業(yè)，大量有潛在上市機(jī)會(huì)的企業(yè)都獲得了VC/PE基金的資金支持。2010年，這種態(tài)勢(shì)將繼續(xù)延續(xù)。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示 ，在2010年17家已上市及90家未上市企業(yè)中，31家企業(yè)背后共有53家本土VC/PE投資機(jī)構(gòu)的支持，其中PE機(jī)構(gòu)3家，VC基金55家，VC基金退出熱情更加明顯，其中深創(chuàng)投一家機(jī)構(gòu)就投資了4家企業(yè)。隨著創(chuàng)業(yè)板和中小板上市數(shù)量的增多，2010年將有更多本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)從境內(nèi)資本市場(chǎng)退出，同時(shí)獲得較高的投資收益。