中金公司:海通證券 （600837 ）收購(gòu)大福證券股權(quán),維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)

　　中金公司發(fā)布投資報(bào)告,針對(duì)海通證券 （600837 ）收購(gòu)大福證券股權(quán),維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　海通證券 （600837 ）公告擬收購(gòu)香港大福證券52.86%的股權(quán)。根據(jù)中金公司的測(cè)算,收購(gòu)大福證券對(duì)海通證券2010 年業(yè)績(jī)?cè)龊耠y以超過(guò)3%,但海通證券有望獲得融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn),分享內(nèi)地香港合作深化帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)。

　　中金公司維持對(duì)海通證券2009、2010 年0.52 元和0.54 元的盈利預(yù)測(cè),在10 年日均股票交易額1700 億元-2500億元的區(qū)間內(nèi)的估值區(qū)間為12.83 元-16.86 元,在假設(shè)10 年融資融券和股指期貨推出后的估值區(qū)間為15.33 元-19.36 元,維持“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

大小非減持“冠軍”——中信證券

　　中信證券 （600030 ）被中國(guó)人壽 （601628 ）以及雅戈?duì)?（600177 ）減持沒(méi)商量,超過(guò)無(wú)限售流通A股5.71%的減持比例,使其成為今年以來(lái)被減持金額之最,按減持期間股票均價(jià)計(jì)算,兩家股東合計(jì)減持金額高達(dá)88.59億元。三季度共有62家基金合計(jì)持有公司4.88億股(二季度末102家基金持7.74億股)。

　　首家IPO券商:公司是中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的第一批綜合類(lèi)證券公司之一,2004年10月成為首批創(chuàng)新試點(diǎn)券商,同時(shí)也是第一批獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立境外機(jī)構(gòu)的券商,具有企業(yè)年金基金投資管理人資格,2006年3月,公司獲得從事短期融資券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格,成為第一批獲得該項(xiàng)資格金融機(jī)構(gòu)中的唯一一家證券公司。截至2009年三季度末,公司總資產(chǎn)1803.11億元,成為國(guó)內(nèi)資本規(guī)模最大的證券公司,領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加大。

　　2009年三季報(bào)顯示:1-9月公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入1172967.1萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.6%,其中代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入829383.62萬(wàn)元,增長(zhǎng)39.89%,證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入103787.06萬(wàn)元,同比減少16.81%,主要系股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)減少所致,基金管理費(fèi)收入203601.84萬(wàn)元;基金銷(xiāo)售收入13439.74萬(wàn)元,同比減少11.01%,主要系基金銷(xiāo)售量下降所致;利息凈收入94552.69萬(wàn)元,同比減少37.38%。

　　天相投顧:三季度自營(yíng)收益環(huán)比大幅增加。預(yù)計(jì)中信證券2009-2010年每股收益為1.25元和1.52元,按照10月30日收盤(pán)價(jià)27.03元計(jì)算,動(dòng)態(tài)市盈率分別為21.6倍和17.8倍,維持對(duì)中信證券的增持評(píng)級(jí)。

　　中金公司:目前中信證券的09和10年市盈率為21.1倍和20.7倍,在上市證券公司中屬低端水平。近期股票市場(chǎng)的上漲和股票交易額的放大使公司第4季度業(yè)績(jī)超預(yù)期概率明顯提升,維持對(duì)中信證券“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

遼寧成大 （600739）：主業(yè)復(fù)蘇有望 回調(diào)低吸

　　公司為跨行業(yè)、跨地區(qū)的綜合型大型企業(yè)。公司參股累計(jì)投資5.74億元持有廣發(fā)證券25.94%股權(quán)的投資收益成為公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。同時(shí),預(yù)期明年狂犬疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序好轉(zhuǎn)、公司油頁(yè)巖開(kāi)采進(jìn)展順利等因素,將使明年公司主業(yè)擺脫今年下滑局面。二級(jí)市場(chǎng)上,該股隨著大盤(pán)調(diào)整,考慮到公司的重估價(jià)值以及未來(lái)主業(yè)轉(zhuǎn)好,當(dāng)前股票市盈率僅27.8倍,在下跌過(guò)程中值得低吸。

　　中銀國(guó)際降東北證券目標(biāo)價(jià)至37.20元,維持持有評(píng)級(jí)

　　中銀國(guó)際發(fā)布投資報(bào)告，維持對(duì)東北證券(000686-CN)的持有評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至37.20元?；?季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，東北證券實(shí)現(xiàn)股票交易量同比增長(zhǎng)278.53%，好于A股市場(chǎng)261.02%的增幅。市場(chǎng)占有率的上升主要是因?yàn)槿ツ?月基數(shù)較低，而今年3季度公司市場(chǎng)占有率環(huán)比甚至略有下降。同期公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收費(fèi)率繼續(xù)下跌。3季度公司綜合費(fèi)率水平為0.147%，同比下降22.63%，環(huán)比降幅也達(dá)到8.13%。因此公司3季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入僅增長(zhǎng)201.48%。報(bào)告認(rèn)為出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主要原因在于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。公司營(yíng)業(yè)部雖大多布局于2、3線城市，且在吉林省具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，但在監(jiān)管當(dāng)局對(duì)新設(shè)營(yíng)業(yè)部的禁令有所放松的環(huán)境下，仍不可避免的面臨一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。展望未來(lái)，認(rèn)為公司的市場(chǎng)占有率有望繼續(xù)在0.75%-0.80%之間保持穩(wěn)定，但公司目前的費(fèi)率水平仍處于行業(yè)中較高水平，因而將繼續(xù)面臨一定的壓力。

　　報(bào)告稱(chēng)，今年以來(lái)A股市場(chǎng)成交活躍。截至9月30日A股市場(chǎng)日均成交量已經(jīng)達(dá)到2095.81億元，高于07 年全年的日均成交水平。雖然認(rèn)為4季度市場(chǎng)成交量可能會(huì)有所萎縮，但全年市場(chǎng)成交量仍有望達(dá)到2000億元。

　光大證券 （601788 ）：估值在券商股中相對(duì)合理

　　公司8月上市后正逢滬指進(jìn)入調(diào)整期，股價(jià)在高開(kāi)后隨即陷入震蕩，目前的股價(jià)相對(duì)其發(fā)行價(jià)而言漲幅在20%以?xún)?nèi)，與同期上市的新股相比漲幅明顯偏低。就公司基本面來(lái)看，09年前三季度公司股票基金和權(quán)證等各品種交易額為27583 億元，同比增加64.4％。雖然從市場(chǎng)份額和傭金率看逐季略有降低，但傭金率較低提升了公司的競(jìng)爭(zhēng)力，因此整體收入依然頗豐。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，該股跟隨券商股反彈，考慮到公司作為次新股在上市后未有過(guò)良好表現(xiàn)，且估值在券商股中相對(duì)合理，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

國(guó)元證券 （000728 ）：增發(fā)影響消化 市凈率低

　　公司增發(fā)股上市導(dǎo)致了股價(jià)下跌,但增發(fā)有利于公司今后健康發(fā)展。對(duì)于證券行業(yè)來(lái)說(shuō),目前正處于快速發(fā)展期,面臨我國(guó)理財(cái)需求不斷增加及證券化率不斷提高的機(jī)遇。當(dāng)前該股市凈率僅為2.93倍,近期該股量能巨大,兩個(gè)交易日換手率合計(jì)近50％,當(dāng)前股價(jià)離增發(fā)價(jià)不遠(yuǎn),下方有較強(qiáng)支撐,股價(jià)也有企穩(wěn)跡象,值得關(guān)注。

西南證券 （600369 ）：盤(pán)整后將嘗試上攻

　　本周大盤(pán)跌宕起伏,一度攻上3200點(diǎn),但未能站穩(wěn),幾次下探也獲得了支撐,日K線三次收出長(zhǎng)下影線,基本在3170點(diǎn)附近上下波動(dòng)。周五大盤(pán)下探至3127點(diǎn)后回升,接近日高報(bào)收,將對(duì)3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口再次進(jìn)行挑戰(zhàn)。由于3200點(diǎn)附近是7月份和8月份形成雙頭的頸線位置,此點(diǎn)位之上存在較多的套牢盤(pán),仍有待逐步消化。

　　盡管10月份新增貸款規(guī)模僅為2350億元,此前9月人民幣貸款增5167億元,但央行11日發(fā)布的《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》稱(chēng),將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策,并根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和價(jià)格變化,把握好政策的節(jié)奏和力度,增強(qiáng)政策的靈活性和可持續(xù)性。

　　本周周K線收出小陽(yáng)線,漲幅為0.75%,而前一周則大漲5.61%。周K線站穩(wěn)于各主要周均線之上,維持上升態(tài)勢(shì)。大盤(pán)進(jìn)行了為期一周的震蕩盤(pán)整,后勢(shì)將嘗試逐步上攻,但將以震蕩盤(pán)升的格局運(yùn)行,以消化上方的解套盤(pán)和獲利盤(pán)的套現(xiàn)壓力。

吉林敖東 （000623 ）:基金偏好的廣發(fā)證券“影子股”

　　●2009年預(yù)測(cè)EPS:2.21元

　　●2009年預(yù)測(cè)PE:22.87倍

　　很少有一家上市公司的股價(jià)表現(xiàn)同券商的關(guān)系如此緊密,幾乎被市場(chǎng)看做是廣發(fā)證券“影子股”的吉林敖東(000623.SZ)不僅股價(jià)繼續(xù)維持在50元左右的高位,同時(shí)也受到基金的高度偏愛(ài)。

　　已經(jīng)披露的吉林敖東三季報(bào)顯示,第三季度其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)93.64%,同時(shí)前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.61億元,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率高達(dá)43.46%。毫無(wú)疑問(wèn),這歸功于對(duì)廣發(fā)證券投資收益增加。

　　吉林敖東似乎處處都離不開(kāi)廣發(fā)證券,其前三季度其他綜合收益較上年同期增長(zhǎng)119.02%,主要是參股廣發(fā)證券可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng),按權(quán)益法調(diào)整所致。而歸屬于母公司所有者的綜合收益總額較上年同期增長(zhǎng)1047.51%,也是由于同一因素。此外,今年前三季度吉林敖東投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期減少了51.1%,則是受到廣發(fā)證券分紅款少于上年同期所致。

　　吉林敖東對(duì)廣發(fā)證券也“投桃報(bào)李”,三季度末其公布的證券投資情況中,持有了包括廣發(fā)核心基金在內(nèi)的三只廣發(fā)系基金,同時(shí)還持有了擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的創(chuàng)業(yè)板公司特銳德 （300001 ）500股。

　　作為上市預(yù)期一直較為明確的券商,廣發(fā)證券此前在中小板保薦市場(chǎng)具有較強(qiáng)的實(shí)力,創(chuàng)業(yè)板的推出也有望給廣發(fā)證券帶來(lái)新的承銷(xiāo)收入,由此對(duì)于吉林敖東而言也有望獲取更多的投資收益。

　　國(guó)聯(lián)證券醫(yī)藥行業(yè)研究員洪陽(yáng)表示,無(wú)論廣發(fā)證券是否上市,從近幾年吉林敖東持續(xù)從廣發(fā)證券獲得的穩(wěn)定收益來(lái)看,對(duì)于吉林敖東而言都具有“進(jìn)可攻、退可守”的價(jià)值。從藥品投資角度而言,前三季度吉林敖東營(yíng)業(yè)總收入僅增長(zhǎng)8.88%,業(yè)績(jī)提升主要還是來(lái)自于廣發(fā)證券投資收益。目前券商上市的概念日益明確,廣發(fā)證券作為具有較強(qiáng)保薦實(shí)力的機(jī)構(gòu),只要吉林敖東不減持這部分股權(quán),廣發(fā)證券上市之后有望給這部分股權(quán)帶來(lái)巨大的增值空間。

　　基金公司也十分看好廣發(fā)證券給吉林敖東帶來(lái)的投資價(jià)值,吉林敖東三季報(bào)顯示,除了廣發(fā)證券持有其4.9%的流通股外,吉林敖東前十大流通股股東中共有8只基金,其中有華夏紅利和博時(shí)策略靈活配置等4只基金新進(jìn)入,比中期期末多一只,基金的持股比例也由中期末的14.4%上升至16.1%。另外中郵基金旗下的中郵核心成長(zhǎng)和中郵核心優(yōu)選分別增持了438.34萬(wàn)股和245.2萬(wàn)股。

　招商證券 （600999 ）：行業(yè)領(lǐng)跑者之一 股價(jià)缺乏安全邊際

　　公司概況：行業(yè)領(lǐng)跑者之一。

　　行業(yè)分析：市場(chǎng)容量巨大，格局仍將由中資、券商機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。

　　競(jìng)爭(zhēng)力分析：公司諸多優(yōu)勢(shì)有效契合外部機(jī)會(huì)。

　　1、資深且穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)，支撐公司穩(wěn)健成長(zhǎng)；

　　2、進(jìn)取的前端營(yíng)銷(xiāo)＋強(qiáng)大的后臺(tái)支持，支撐公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管制放開(kāi)背景下更快擴(kuò)張；

　　3、杰出的資管＋研究能力，支撐公司從投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)中獲益；4、強(qiáng)大集團(tuán)股東背景下的協(xié)同效應(yīng)，支撐公司多業(yè)務(wù)、多渠道擴(kuò)張；5、中小企業(yè)項(xiàng)目承銷(xiāo)實(shí)力強(qiáng)、儲(chǔ)備豐富，支撐公司從股權(quán)融資項(xiàng)目中小型化以及創(chuàng)業(yè)板催生的直投機(jī)會(huì)中獲益；

　　6、上市后的資本優(yōu)勢(shì)，支撐公司在融資融券業(yè)務(wù)上獲取一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)；7、自有期貨子公司，支撐公司在未來(lái)股指期貨業(yè)務(wù)上能夠攫取更大利益。

　　財(cái)務(wù)分析：盈利性、成長(zhǎng)性、風(fēng)險(xiǎn)控制均超越行業(yè)平均水平。

　　公司估值：31.15 元/股，預(yù)計(jì)股價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間為[24.61，37.69 元]。我們高度認(rèn)可公司經(jīng)營(yíng)管理能力，但考慮到股價(jià)缺乏安全邊際，評(píng)級(jí)“中性”。

　宏圖高科 （600122 ）:華泰證券上市在即 目標(biāo)價(jià)上調(diào)到22元

　　東方證券：華泰上市在即，維持宏圖高科 （600122 ）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　東方證券11月30日發(fā)布投資報(bào)告，針對(duì)華泰證券上市在即，維持宏圖高科(600122.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)。

　　作為國(guó)內(nèi)首批綜合類(lèi)券商、最早獲得創(chuàng)新試點(diǎn)資格的券商之一，華泰證券橫跨證券、基金、期貨和直接投資等多個(gè)金融領(lǐng)域，已經(jīng)基本形成證券控股集團(tuán)雛形，其旗下控股有華泰聯(lián)合證券、長(zhǎng)城偉業(yè)期貨、華泰金融控股(香港)有限公司和華泰紫金投資有限責(zé)任公司等多家金融機(jī)構(gòu)，并擁有南方基金和友邦華泰基金45%和49%的股權(quán)。同時(shí)，華泰證券還是江蘇銀行的第二大股東。華泰證券本次發(fā)行募集資金將主要用于主業(yè)的營(yíng)運(yùn)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入、補(bǔ)充子公司資本金等三個(gè)方面。

　　招股書(shū)申報(bào)稿顯示，今年1-9 月，華泰證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.26 億元;2008 年為12.53 億元;發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為2.66 元。

　　此前困擾公司上市進(jìn)程的與聯(lián)合證券同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，在10 月底已經(jīng)得到證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，基本解決。東方證券預(yù)期華泰證券本次過(guò)會(huì)應(yīng)該不會(huì)再存在太多懸念，發(fā)行應(yīng)該能夠在明年1 月份前后完成。

　　從本次華泰證券公布的業(yè)績(jī)來(lái)看，前3 季度28.26 億，比東方證券之前預(yù)測(cè)的全年33 億要高。東方證券上調(diào)全年的預(yù)期至39 億元，按照58 億的總股本攤薄，EPS0.67 元，目前大型券商的估值在20 倍左右，東方證券預(yù)計(jì)華泰的發(fā)行價(jià)格應(yīng)該在12-15 元左右。

　　東方證券指出，宏圖高科持有華泰證券1.476 億股股權(quán)，即每股含0.33 股華泰證券股權(quán)，從市值的角度來(lái)看，目前與華泰證券業(yè)務(wù)規(guī)模最為接近的海通證券總市值1250 億元左右，業(yè)務(wù)規(guī)模較華泰為低的招商證券市值1100 億左右； 保守假設(shè)華泰證券上市后達(dá)到1200 億元的市值，則宏圖所持3.28% 的股權(quán)價(jià)值39 億元左右，每股為8 元左右。

　　宏圖連鎖主業(yè)今年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)EPS 0.35 元，2010 年EPS 0.5 元。另外今年公司房地產(chǎn)項(xiàng)目一期應(yīng)該能夠完成結(jié)算，貢獻(xiàn)0.11 元業(yè)績(jī)，制造業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.06 元。 目前16 元股價(jià)扣除華泰證券8 元左右的安全邊際后，僅對(duì)應(yīng)連鎖主業(yè)2009 年業(yè)績(jī)估值僅為16 倍左右，嚴(yán)重低于目前零售行業(yè)26 倍左右的動(dòng)態(tài)估值?；谄涿髂耆谫Y后快速擴(kuò)張的預(yù)期，以及毛利率持續(xù)提升(2009 年提升1%以上)對(duì)業(yè)績(jī)的顯著推動(dòng)，東方證券認(rèn)為其連鎖主業(yè)對(duì)應(yīng)的估值應(yīng)該在行業(yè)水平之上。

　　整體而言，東方證券認(rèn)為華泰證券上市對(duì)于宏圖高科中期內(nèi)是重大利好，自身主業(yè)又嚴(yán)重低估。東方證券維持“買(mǎi)入”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)從18 元上調(diào)到22元。