我們所覆蓋的在香港上市的五家電力公司均披露了09年的發(fā)電量數(shù)據(jù)，較08年實現(xiàn)了2.3-16.3%的增長，但大部分增幅主要是因為新增機(jī)組投入運(yùn)營。從火電廠的可比電廠利用率來看，除華潤電力外其他四家公司的表現(xiàn)落后于全國平均水平，降幅在1.3%-5.5%不等。由于去年4季度同比增長較快主要是因基數(shù)較低所致，該季大部分煤電發(fā)電量的環(huán)比增長較為疲弱。

  華潤電力在整體增長以及利用率上依然保持領(lǐng)先，同廠發(fā)電量實現(xiàn)了3.6%的增長。這同樣反映出公司在于電網(wǎng)關(guān)系上的優(yōu)越管理以及為順應(yīng)用電需求趨勢優(yōu)化業(yè)務(wù)而對發(fā)電機(jī)組進(jìn)行檢修。華能國際的發(fā)電量增幅比我們的預(yù)測低了約2個百分點(diǎn)，可能是由于上季華東和華中部分機(jī)組的煤炭供應(yīng)不足。雖然大唐國際的增幅符合我們的預(yù)期，但我們還是認(rèn)為公司在華北的發(fā)電機(jī)組在冬季用電需求保持旺盛的情況下有望在10年1季度實現(xiàn)較高的發(fā)電量。雖然裝機(jī)容量增速緩慢，華電國際的增速比我們的預(yù)測高出了1.4個百分點(diǎn)，去年4季度實現(xiàn)了3.2%的較快環(huán)比增幅。中國電力上季度發(fā)電量環(huán)比增長26%，因為五凌水電機(jī)組于去年11月并入公司。

  如今大部分重點(diǎn)煤炭合同價格已經(jīng)敲定，或者較09年均值平均上漲10%，或之后還可以進(jìn)行調(diào)整，如果今年上網(wǎng)電價不能上調(diào)，電企將面臨單位燃料成本上漲8-10%及盈利的大幅收窄。我們對電力板塊維持中立評級。我們正在重審評級和目標(biāo)價。