在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐步穩(wěn)定后，原油價(jià)格有望逐步與美元“脫鉤”。但在目前還較弱的需求壓制下，今年以來大幅上漲的情景短期內(nèi)很難再現(xiàn)，原油也很難跑贏黃金。

油價(jià)高位震蕩

今年以來，在美國超寬松貨幣政策以及美元貶值的推動(dòng)下，WTI原油期貨價(jià)格從2月12日的33.98美元低點(diǎn)升至近日的81美元，漲幅達(dá)138%。

在重返價(jià)格高位以后，商品屬性逐漸超越金屬屬性成為油價(jià)的主導(dǎo)力量。從近期市場走勢和歷史經(jīng)驗(yàn)看，今后油價(jià)走勢將更多地決定于經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇進(jìn)度。

在上一輪周期中，在2001年底經(jīng)濟(jì)見底后，從2002年至2003年初，原油價(jià)格也出現(xiàn)了超過100%的漲幅。但從失業(yè)率見頂后的7月1日開始的半年中，黃金價(jià)格上漲了約20%，原油價(jià)格的漲幅則只有8.6%；在這期間，原油價(jià)格隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度出現(xiàn)反復(fù)震蕩，黃金則基本保持上行趨勢。不僅是原油，商品屬性較強(qiáng)的銅也曾經(jīng)出現(xiàn)相似的階段性特征。

今后一段時(shí)間，原油也不可能出現(xiàn)大幅調(diào)整?，F(xiàn)實(shí)情況決定美聯(lián)儲在2010年一季度之前將繼續(xù)維持現(xiàn)有寬松政策不變，美元?jiǎng)t繼續(xù)走軟，這有望對原油價(jià)格構(gòu)成重要支撐。

不能再看美元做原油

今年，原油價(jià)格與美元指數(shù)基本呈現(xiàn)反向變化。這是因?yàn)?，美國?jīng)濟(jì)出現(xiàn)壞數(shù)據(jù)往往意味著其他國家經(jīng)濟(jì)形勢更糟，促使避險(xiǎn)資金流向美國的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，推升美元；同時(shí)，壞數(shù)據(jù)打壓油價(jià)，促使兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，這一過程正好呈反方向運(yùn)動(dòng)。

目前，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期已經(jīng)穩(wěn)定，貨幣政策何時(shí)“退出”則成為市場關(guān)注的重心。從上周美國失業(yè)率達(dá)到26年來高點(diǎn)后的市場反應(yīng)看，壞消息已不再像以往那樣推動(dòng)美元大幅上漲，而是大幅震蕩后基本收平；消息令原油價(jià)格重挫2.7%。可以預(yù)見，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將同時(shí)利好美元和油價(jià)，兩者的關(guān)系將不再穩(wěn)定，完全可能出現(xiàn)階段性同向走勢。從歷史上看也是如此。例如，在2003年4月至10月，美元與WTI保持了明顯的正相關(guān)走勢。