山西省各市煤炭企業(yè)兼并重組方案的報(bào)批工作已經(jīng)結(jié)束，整合雙方簽訂了大部分協(xié)議。協(xié)議還是框架性的協(xié)議，并未涉及采礦權(quán)價(jià)款等重大問題，整個(gè)資源整合依然處于“務(wù)虛”階段。

　　煤炭企業(yè)兼并重組以來，山西省的煤炭產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長，近期的月度煤炭產(chǎn)量超過2008年的月均產(chǎn)量。就我們的了解，在兼并重組尚未實(shí)質(zhì)性推進(jìn)之前，有關(guān)機(jī)構(gòu)盡可能網(wǎng)開一面，符合條件的煤炭企業(yè)基本都在生產(chǎn)。就此，未來新增的產(chǎn)量非常有限。

　　山西省煤炭企業(yè)兼并重組，客觀上減少當(dāng)?shù)氐拿禾慨a(chǎn)量。我們推斷，山西省2009年全年的煤炭產(chǎn)量同比將減少4000萬噸左右，實(shí)際的產(chǎn)量減少接近15000萬噸。期間，內(nèi)蒙古的煤炭企業(yè)和中國神華等的增產(chǎn)部分對沖了山西省煤炭產(chǎn)量減少的巨大影響，確保了今年以來煤炭價(jià)格的平穩(wěn)以及堅(jiān)挺。

　　近期，大秦鐵路檢修以及大包線配套建設(shè)影響了煤炭的運(yùn)輸；季節(jié)性旺季增加了用煤需求；國際油價(jià)上漲帶動(dòng)國內(nèi)煤價(jià)，推動(dòng)近期煤價(jià)穩(wěn)步上漲。中期，運(yùn)輸條件將有所緩解，內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量的快速增加受到山西省的替代影響，進(jìn)出口格局變化會(huì)減少國內(nèi)煤炭的實(shí)際供給，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長確保了電力、冶金等行業(yè)對煤炭的穩(wěn)定需求，考慮不斷增強(qiáng)的通貨膨脹預(yù)期，煤炭價(jià)格未來還會(huì)保持穩(wěn)定小幅增長。煉焦用煤增幅空間更大。

　　【投資建議】我們維持行業(yè)“增持”的投資評級。首推山西省主要煤炭上市公司，關(guān)注此次山西省資源整合中獲得資源較多的集團(tuán)公司及其下屬上市公司，繼續(xù)推薦買入中油化建(、西山煤電、國陽新能、潞安環(huán)能。

　　山西省煤礦兼并重組對煉焦煤子行業(yè)供給沖擊較大，焦煤價(jià)格今后將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，平煤股份、盤江股份、金牛能源等將獲益。