剛剛過上好日子的火電企業(yè)忽然陷入電價下調(diào)的傳聞之中。5月21日，花旗發(fā)布的報告稱，預(yù)期中國國內(nèi)將于第三季下調(diào)燃煤電廠電價2%，與此同時能源局正在采取措施限制煤炭進口。2012年火電企業(yè)凈利潤剛剛實現(xiàn)三年來的首次增長，好日子剛開始就再度陷入盈利恐慌之中。

花旗指出，在煤價連續(xù)下跌的情況下，內(nèi)地正在考慮在三季度調(diào)低燃煤電廠上網(wǎng)電價，來補足國內(nèi)的可再生能源附加費用。可再生能源附加費為每千瓦時0.8分，由用戶繳付，屆時可能上調(diào)一倍，換言之，三季度電價將調(diào)低2%。這意味著火電企業(yè)的凈利潤將會出現(xiàn)一定程度的下降。

如果消息得到證實，這將是中國五年來首度下調(diào)上網(wǎng)電價，而上一次下調(diào)部分地區(qū)的上網(wǎng)電價是2007年12月10日，自此以后發(fā)改委連續(xù)五次上調(diào)電價。

除了電價可能下調(diào)，更加不利的是，近期多家媒體報道，為了抑制煤價下跌趨勢，國家能源局有意限制煤炭進口。

根據(jù)《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》（征求意見稿）的規(guī)定，進口煤炭熱值不得低于4544大卡千克、灰分不超過25%、含硫量不超過1%，同時煤炭進口企業(yè)注冊資本金應(yīng)在5000萬元以上，且近三年煤炭貿(mào)易量在100萬噸以上。

市場原本認(rèn)為，電價上調(diào)和煤價下跌將使火電企業(yè)獲得較大盈利空間，2012年火電企業(yè)凈利大幅增長也說明了這一點。據(jù)申銀萬國統(tǒng)計，2012年火電板塊實現(xiàn)凈利潤348.6億元，同增達143%，為最近三年的最好表現(xiàn)；2013年一季度延續(xù)了回升趨勢，火電板塊實現(xiàn)凈利潤123.6億元，同增達251%。

2009年，發(fā)改委宣布，從2010年起，煤炭和電力企業(yè)自主進行煤炭價格談判，長達16年的煤炭“訂貨會”和“合同匯總會”宣告終結(jié)，自此之后電力股陷入經(jīng)營困境。2010年，扣除非經(jīng)常性損益后，火電企業(yè)凈利潤同比下降34.6%，2011年再次下降20.27%，

雖然從2008年之后國家就不斷上調(diào)電價，但煤價幅度更大的上漲完全吞噬了電價上調(diào)而帶來的收益增加。從2010年10月開始運行的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)從720元左右最高升至2011年三季度的853元，煤企盈利峰值出現(xiàn)的同時，火電企業(yè)卻陷入困境。

隨著宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，天平開始向火電企業(yè)傾斜。首先，從2008年連續(xù)三次上調(diào)電價，其中2011年就有兩次。與此同時，煤價步入下降通道。5月22日，環(huán)渤海動力煤價報收于611元，再次刷新歷史新低。2012年，39家上市煤企實現(xiàn)凈利潤939.7億元，同比下降7.2%，較2011年增幅下降25.5個百點分，為五年來最低。

在國內(nèi)煤炭需求不振的同時，低價境外煤進口量暴增又使得國內(nèi)煤企的生存空間進一步萎縮。中國已連續(xù)四年成為煤炭凈進口國，過去三年褐煤(高硫低卡煤的代表)進口量增長9倍以上，占全球貿(mào)易量的比重接近95%以上。為了遏制進口煤炭的沖擊，國家能源局有意限制煤炭進口的消息甚囂塵上。

在電價下調(diào)傳聞和進口煤炭受限雙重擠壓之下，以火電龍頭華能國際(600011.SH)為代表的電力股紛紛放量暴跌。

此外，對于宏觀政策可能出現(xiàn)的變化，機構(gòu)對電力股的預(yù)期開始出現(xiàn)分歧。針對能源局可能限制進口煤炭，瑞銀認(rèn)為，目前只出臺了意見稿，有關(guān)煤炭進口限制的討論仍在進行，即使實施也僅僅是短期影響，印尼等地的低熱值、高含硫、高灰分煤炭可以通過洗選、摻混達到中國的標(biāo)準(zhǔn)，因此瑞銀認(rèn)為在溫和增長和相對高產(chǎn)能增長的情況下，煤價會出現(xiàn)明顯反彈。

中信證券認(rèn)為，“若對高硫、低卡煤炭進口及銷售限制政策實施，煤價或在目前水平獲得支撐，考慮部分上市公司燃用一定比例進口煤，相應(yīng)公司煤價或較目前水平有所提高。政策出臺對電力行業(yè)的業(yè)績預(yù)測影響有限，但火電類公司估值將承受一定壓力。”電價能否調(diào)整取決于后續(xù)煤價的走勢，目前電價下調(diào)的可能性較小。但若煤價繼續(xù)下跌，不排除部分地區(qū)電價下調(diào)的可能。