焦煤期貨近期反彈強勁，焦煤主力一度向上突破1180元壓力位，呈現(xiàn)技術(shù)性反彈格局。然而，焦煤基本面疲弱的現(xiàn)狀并未改變，現(xiàn)貨市場依然維持低位，市場傳聞的減產(chǎn)對于焦煤的供給影響并不明顯。沒有現(xiàn)貨市場的跟進(jìn)，焦煤反彈高度極為有限，后市依然將維持向下格局。

煉焦煤今年以來持續(xù)弱勢下行，煤炭價格下行直接沖擊著煤礦的生產(chǎn)經(jīng)營利潤。以產(chǎn)煤大市鄂爾多斯(600295,股吧)為例，當(dāng)?shù)?30多家煤礦將近1/3已經(jīng)停產(chǎn)，中小煤礦則因為虧損出現(xiàn)大量停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象。山西部分地區(qū)也同樣出現(xiàn)了中小煤礦停產(chǎn)的狀況。市場普遍擔(dān)心，煤礦的停產(chǎn)是否會令供給大幅減少。筆者認(rèn)為，本次煤礦的停產(chǎn)，對于供給的影響較為有限。從停產(chǎn)的情況看，停產(chǎn)煤礦均屬于中小型煤礦，此類煤礦的拿礦時間短，成本較高，因此，在煤炭價格下挫過程中，必然首當(dāng)其沖。

然而，作為煤炭供給的主力，國有大型煤礦生產(chǎn)并未受到明顯影響。同樣在鄂爾多斯，伊泰集團(tuán)的大地煤礦現(xiàn)在每月保持45至50萬噸的產(chǎn)量，年產(chǎn)量500萬噸，幾乎沒有減產(chǎn)。由于煤礦產(chǎn)量大，單位成本價格較低。同樣是伊泰集團(tuán)旗下的某中小型煤礦，盡管其煤礦產(chǎn)量較低，出礦成本較高，然而，伊泰集團(tuán)的鐵路相關(guān)費用對本集團(tuán)企業(yè)可進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，因此到廠價格依然有優(yōu)勢，生產(chǎn)所受影響也較小。同時，對于國有大型煤礦而言，煤炭的生產(chǎn)關(guān)乎當(dāng)?shù)氐亩愂?、就業(yè)等諸多社會問題，當(dāng)?shù)卣矔?yīng)支持，防止大規(guī)模減產(chǎn)的出現(xiàn)，因此煤炭供應(yīng)量大幅降低的可能性并不大，中小煤礦減產(chǎn)對供給的沖擊有限。

近期焦煤現(xiàn)貨市場持續(xù)低迷，國有大礦對煉焦煤調(diào)價暗潮涌動。山西焦煤大礦已經(jīng)通過不同的方式進(jìn)行，如：加大優(yōu)惠幅度、量大優(yōu)惠政策等銷售策略以期緩解銷售壓力、促進(jìn)成交。然而，從實際效果看，此類舉措并不理想。自4月份山西焦煤集團(tuán)降價，打開了大型集團(tuán)的降價通道，隨后，神華集團(tuán)、兗州煤礦等國有大型企業(yè)連續(xù)下調(diào)煉焦煤價格，下調(diào)幅度超過10%以上。

從煤礦庫存看，庫存依然維持高位，截至5月14日，山西省國有重點煤礦存煤量902.65萬噸，山西省總計煤礦存煤量1912.49萬噸，較上周僅減少6萬噸，存煤量減少微乎其微，顯示下游采購極其謹(jǐn)慎，對后市悲觀。同時，伴隨著5月7日大秦線檢修的結(jié)束，從山西向港口運輸?shù)倪\力持續(xù)恢復(fù)，后期煤礦庫存向港口轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致港口庫存繼續(xù)上升將進(jìn)一步壓制市場情緒。

今年的“金三銀四”旺季并未對鋼材市場需求形成顯著拉動。隨著旺季結(jié)束，后期需求更難言好轉(zhuǎn)。造成今年鋼市低迷的原因，一方面是由于年前市場對于今年國家城鎮(zhèn)化進(jìn)程過于樂觀，在四季度大量生產(chǎn)導(dǎo)致庫存積壓；另一方面，則是在三、四月份的傳統(tǒng)旺季，即便市場庫存高企，鋼廠為了在旺季不丟失屬于自己的市場份額，依然高負(fù)荷生產(chǎn)，日均粗鋼產(chǎn)量維持在200萬噸上方。高供給、高庫存、弱需求壓制了鋼材價格的上漲，進(jìn)而令焦煤價格承壓。隨著旺季的過去，未來鋼材需求超預(yù)期的希望越來越渺茫。若鋼廠最終不得不通過減產(chǎn)來降低虧損，雖然可能令鋼材價格企穩(wěn)，但焦煤需求大幅降低，對焦煤形成進(jìn)一步的利空壓力。

綜上，筆者以為，盡管技術(shù)面而言，目前焦煤走勢呈現(xiàn)反彈格局，然而，煤礦減產(chǎn)對于煉焦煤供給影響極其有限，現(xiàn)貨市場沒有進(jìn)一步跟進(jìn)，焦煤期貨盤面的獨立上漲走勢持續(xù)性令人生疑。