從中國(guó)水電招股說明書發(fā)現(xiàn)一段傲慢的措辭：“我們希望認(rèn)可發(fā)行人的投資價(jià)值并希望分享發(fā)行人成長(zhǎng)成果的投資者參與申購(gòu)，任何懷疑發(fā)行人是純粹‘圈錢’的投資者，應(yīng)避免參與申購(gòu)。”

在中國(guó)A股持續(xù)低迷，投資者苦不堪言之際，中國(guó)水電的巨大“吸金”效應(yīng)，已經(jīng)引起巨大反響。按理說，就是有投資者懷疑其是為了“圈錢”也屬正常。不可否認(rèn)的是，中國(guó)A股如果說沒有“圈錢”效應(yīng)是背離事實(shí)的。無(wú)論大勢(shì)牛與熊，巨量發(fā)行不停；無(wú)論股市如何低迷，一輪又一輪的再融資波濤洶涌。上市公司無(wú)論是資本金不夠，還是新上投資項(xiàng)目，以及流動(dòng)資金需求，甚至試圖放高利貸，首先想到的就是到股市里再融資“圈錢”。民眾指責(zé)中國(guó)A股市場(chǎng)是圈錢市場(chǎng)不是沒有道理的。

筆者個(gè)人分析，也許是主觀臆測(cè)。就拿中國(guó)水電IPO融資用途來(lái)說吧。工程施工設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目88.428億元；補(bǔ)充流動(dòng)資金60億元。前者也許是實(shí)實(shí)在在的設(shè)備投資，但是后者的60億元補(bǔ)充流動(dòng)資金令人費(fèi)解。補(bǔ)充流動(dòng)資金額度如此之大讓人費(fèi)解，募集的資本竟然一大半用于流動(dòng)資金而不是補(bǔ)充資本金和投資。筆者一己之見，可能本來(lái)募集這么大量的資金就沒有相應(yīng)的項(xiàng)目配套，從而用補(bǔ)充流動(dòng)資金來(lái)抵充和圓場(chǎng)。這不難看出有明顯的“圈錢”之嫌疑。

無(wú)論是投資者呼吁用腳投票，還是中國(guó)水電火上澆油般“讓圈錢論者走開”的牛氣，最終都得由市場(chǎng)說了算。28日，中國(guó)水電公告顯示，其網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)中，“有效報(bào)價(jià)”的配售對(duì)象僅為92家，對(duì)應(yīng)的申購(gòu)數(shù)量之和為26.515億股，為本次網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的1.77倍。網(wǎng)上中簽率9.695%，并不低。這意味著即便已經(jīng)縮減了發(fā)行規(guī)模(從最初的擬募集35億股縮至30億股)，機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)水電仍難言熱情。按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，公司此次IPO的融資額為135億元，遠(yuǎn)低于募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)需要的173億元。中國(guó)水電發(fā)行情況并不樂觀幾乎已成為事實(shí)。

更大的考驗(yàn)在于二級(jí)市場(chǎng)公開掛牌后。從現(xiàn)在的情況看，公開掛牌交易后極有可能出現(xiàn)破發(fā)情況。根據(jù)新浪網(wǎng)作的關(guān)于“你是否看好中國(guó)水電上市后發(fā)展？你是否會(huì)申購(gòu)中國(guó)水電？”兩個(gè)問題的網(wǎng)上調(diào)查看，截止29日下午兩點(diǎn)，不看好的比例為80%，不會(huì)申購(gòu)的比例為88%(已經(jīng)過了)。說明對(duì)中國(guó)水電真正的考驗(yàn)還在后頭。同時(shí)，我們注意到，中國(guó)水電募集的資金主要用于：工程施工設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目、柬埔寨甘再水電站BOT項(xiàng)目、酒泉干河口風(fēng)電項(xiàng)目、毛爾蓋水電站項(xiàng)目、成簡(jiǎn)快速路BT項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。工程施工設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金占?jí)嘿Y金最大，但不是具體項(xiàng)目，效益不可測(cè)。其余四個(gè)項(xiàng)目短期內(nèi)都很難見到效益并且不確定性很大。

筆者認(rèn)為，網(wǎng)下和網(wǎng)上申購(gòu)者都很可能將成為最后接棒者。一方面募集資金用途本身效益不確定就很強(qiáng)，同時(shí)，中國(guó)水電的“讓圈錢論者走開”的牛氣話語(yǔ)刺痛者投資者的心，再者，就像有市場(chǎng)分析人士所言，A股市場(chǎng)持續(xù)低迷正在摧毀投資者的信心，但新股發(fā)行卻仍無(wú)暫緩之勢(shì)。既然“市場(chǎng)化”的資本市場(chǎng)如此無(wú)情，投資者也只能“用腳投票”。中國(guó)水電極有可能成為投資者用“用腳投票”的犧牲品。